【浙商金工】资金流出逻辑兑现中,时间、空间皆有限

点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点： 资金流出逻辑兑现中，时间、空间皆有限，7月维持乐观。重点关注汽车ETF、半导体ETF、煤炭ETF。 复盘与展望：风资金流出逻辑兑现中，时间、空间皆有限。 6月19日市场进入回调，核心逻辑是海外加息周期与国内降息周期错配，人民币贬值导致市场对资金流出预期强化。逻辑演绎过程蕴两个小周期。第一阶段为6月19至27日，该区间市场受风险偏好下行主导，此时北上资金并未出现显著的流出迹象，而前期涨幅较高TMT板块结构性下跌幅度较大。第二阶段为资金流出兑现阶段（6月28日至7月7日），北上资金流出约130亿，市场涨跌与北上资金入流出相关度很高。然而，资金流出过程不会持续太长时间，外资流入是长期趋势，从过去3年北上资金累计流入情况来看，2022年民币贬值环境下比当前幅度更大，北上资金全年却依然维持流入趋势，仅在九至十月期间净流出达700亿左右。因此，我们维持资金入扰动不影响中期上行趋势的判断，下半年在无风险利率下行的推动下，市场有望迎来上涨。 风格监测及微观结构：筹码由集中到分化，小盘风格持续走强。 偏股型基金总规模迈入25万亿大门后规模增速显著下降，增量市场转为存量市场。前期基金规模较大的核心资产类基金规模持续下滑热度转向擅于冷门股挖掘、波段交易类的基金产品。这也直接对市场风格产生了显著影响，核心资产对应的大市值、价值类风格持续弱，小盘股持续走强，随着国证2000指数关注度提升，小盘股效应将持续存在。 板块配置：顺周期有望启动，维持看好汽车ETF、煤炭ETF、半导体ETF。 从宏观因子边际变化来看，市场近期不断上修经济增长预期，虽然三季度稳增长政策大概率不会超预期，但市场已经开始交易经济复逻辑，对应汽车ETF、煤炭ETF近期超额收益表现较好。此外，TMT板块由于前期涨幅较高，近期收益表现相对较弱，这并不影响半体ETF配置进程。从产业周期来看，半导体板块景气下行周期已经持续了2年，下半年极有可能出现景气反转，且无风险利率下行利长风格，维持看好半导体ETF。 壹 择时 价格分段体系 上证综指本周（20230703-20230707）震荡调整，周涨幅-0.17%。从价格分段的角度来看，目前上证综指仍处日线级别正在企稳，周线维持上涨，后市整体格局向好。 宏观经济预测 从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对二季度GDP增速的最新预测值为5.2%，宏观经济预期处于底部区间且GDP增速继续下降的可能性较低。 微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度指标相较于上周有所回温，但涨势尚不明显，表明知情交易者对后市持谨慎乐观态度。 投资者情绪 伴随权益市场回调，我们根据股吧数据构建得到的中小投资者情绪指数本周持续回落，中小投资者情绪仍处在降温过程中。 贰 行业监测 分析师行业景气预期 我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周交通运输、煤炭、环保等行业的ROEFTTM环比变动靠前；交通运输、计算机、非银金融等行业的一致预期净利润FTTM增速环比变动靠前。本周，分析师对TMT板块的盈利预期调升的幅度明显缩小。 北向资金流向 北向资金本周共计净流出75.1亿元。从结构上来看，北向资金本周没有大幅加仓的板块，资金对板块内细分赛道的态度出现了分化。对汽车、通信、交通运输分别净流入27.5、20.0、10.2亿元；与此同时，北向资金对大消费及大金融板块净流出较多，对食品饮料、医药、银行分别净流出37.8、25.1、21.5亿元。 融资融券 本周两融净流入最高的行业为电力设备、计算机、有色金属、机械设备等，净流出最高的行业为煤炭、传媒、非银金融等。两融资金本周与北向资金分歧意见体现在通信、煤炭等行业，而一致性的增量资金则继续流入大科技板块。 基金仓位监测 从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位上调的板块主要是消费、中游制造，及TMT板块，对传媒、机械、农林牧渔行业分别加仓0.84%、0.35%、0.31%。另一方面，公募基金本周对周期板块减仓较多，周减仓达0.36%。 叁 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，本周贝塔、股息率等风格因子表现相对较强，盈利质量及价值类因子依然维持正收益。在市场调整和企稳阶段，关注具备内在价值且出现长期反转效应的股票有望带来更高的投资回报。 肆 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。 报告作者： 陈奥林从业证书编号S1230523040002 详细报告请查看20230709发布的浙商证券金融工程点评报告《资金流出逻辑兑现中，时间、空间皆有限》 特别声明： 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。