周观点：人工智能、平台经济迎政策面利好

人工智能、平台经济迎政策面利好 2023年7月17日 证券研究报告 2023年7月17日 本期内容摘要： 行业研究 上周（7月10日-7月15日，下同）传媒板块指数上涨2.83%，上证综指上涨1.27%，深证成指上涨1.76%，创业板指上涨2.53%。上周涨幅前三：幸福蓝海（+34.77%）、人民网（+30.57%）、奥飞娱乐（+19.49%）；跌幅前三：游族网络（-5.60%）、易尚退（退市）（-7.53%）、遥望科技（-8.13%）。 【行业热点】 （1）国家网信办联合发改委、教育部等七部门于7月13日联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，自8月15日起施行。我们对《办法》及征集意见稿逐句对比后，认为此次《办法》及征集意见稿展现出科学、乐观的基本态势。我们认为：（i)该《办法》首提“包容审慎”（包容在前，审慎合理）、“分类分级”（七部门，分行业领域，后续出台/另有规定）；（ii）以坚持发展、安全并重、促进创新、依法治理为原则；（iii）重视“数据价值”和“知识产权”，“AI+数据价值”重回风口，持续关注“AI+IP”；（iv）是从“基础设施”、“数据资源”、“预训练”、“标识”等方面更科学的管理细则：从“算法、模型、应用”等多方面都有详细管理办法，主要还是以“发展”为主；（v）首提“未成年人”防沉迷：提法从“所有用户”到“未成年人”；（vi）依照《互联网信息服务算法推荐管理规定》履行算法备案/变更/注销。我们重点提示：（i）AI+数据价值；（ii）AI+IP；（iii）AI+算力；（iv）AI+游戏；（v）AI+营销；（vi）AI+影视；（vii）AI+文旅。 （2）7月12日，李强召开平台企业座谈会，听取对更好促进平台经济规范健康持续发展的意见建议。座谈会上，美团、小红书、货拉拉、海智在线、阿里云、徐工汉云、抖音和智联招聘等企业负责人先后发言，拼多多、京东、欧冶云商、BOSS直聘和卡奥斯等企业负责人提交了书面发言。我们认为近期互联网行业政策风向更加清晰，建议重点关注。 （3）23年中报预告集中披露，传媒公司业绩预告表现亮眼。（i）奥飞娱乐：预计23H1归母净利润5000万元-6500万元，由亏转盈；经拆分，预 计23Q2归 母 净 利 润3333万 元-4833万 元 ， 同 比 增长767.21%-1157.53%。（ii）名臣健康：预计23H1归母净利润9000万元-1.2亿元，同比增长231.49%-341.99%。经拆分，预计23Q2归母净利润5590万元-8590万元，同比增长119.13%-236.74%。（iii）浙数文化：预计23H1归母净利润5.8亿元-6.9亿元，同比增长147.45%-194.38%；经 拆 分 ， 预 计23Q2归 母 净 利 润3.091亿元-4.191亿元 ， 同 比 增长68.93%-129.05%。（iv）视觉中国：预计23H1归母净利润8900万元-10350万元，同比增长62.18%-88.60%；经拆分，23Q2归母净利润3235万元-4685万元，同比增长32.7%-92.18%。（v）世纪华通：预计23H1归母净利润8亿元-9.5亿元，同比增长64.76%-95.65%；经拆分，预计23Q2归母净利润3.666亿元-5.166亿元，同比增长32.48%-86.69%。（vi）分 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 众 传 媒 ：预 计23H1归 母净 利 润21.5亿元-22.8亿 元 ， 同 比 增长53.19%-62.46%；经拆分，预计23Q2归母净利润12.09亿元-13.39亿元，同比增长154.65%-182.04%。（vii）姚记科技：预计23H1归母净利润盈3.98亿元-4.18亿元,同比增长109%-119%；经拆分，预计23Q2归母净利润19970万元-21970万元，同比增长102.09%-122.34%。（viii）完美 世 界 ：预 计23H1归母净 利 润3.6亿元-4亿元,同 比下降68.35%-64.83%；经拆分，预计23Q2归母净利润1.187亿元-1.587亿元，同比下降60.07%-46.61%（ix）遥望科技：预计23H1归母净利润亏损1.8亿元–2.2亿元，由盈转亏；经拆分，预计23Q2归母净利润亏损1.42亿元-1.82亿元，由盈转亏。 （4）7月3日，海豚传媒与奥飞娱乐、图灵机器人举办AI数字人战略合作签约仪式，就“人工智能与儿童IP活化、儿童IP数字人研发以及商业应用”项目展开探索与合作。此外，奥飞娱乐动画电影《超级飞侠：乐迪加速》也将于近日全国公映。 （5）巨人网络新游《太空行动》于7月13日公测。该游戏有望成为公司新的业务增长点。值得一提的是，这也是巨人今年在国内开启公测的第二款新游产品，意味着公司新游进程加速，对征途IP赛道、休闲竞技赛道等核心赛道的战略布局正在进入收获期。7月14日，巨人网络与阿里云宣布达成“游戏+AI”全面合作，双方在上海正式签署合作备忘录。 （6）腾讯游戏旗下的重磅产品《无畏契约》于7月12日国服正式上线，作为腾讯现阶段最具爆款潜力的游戏，游戏素质出色，叠加腾讯在电竞、内容生态领域的底蕴，我们认为，有望在国内FPS玩家圈层中掀起浪潮。 （7）7月13日，省广集团宣布成为Meta中国区官方授权代理商。公司表示未来将与Meta展开更深度合作，为中国企业提供海外市场洞察、全案营销、创意设计、渠道传播等高价值的出海整合营销服务。 （8）世纪华通于2023年3月17日召开了第五届董事会第十八次会议、第五届监事会第十五次会议，审议通过了《关于2023年度日常关联交易预计的议案》。现基于公司业务发展需求，公司控股子公司世纪珑腾拟增加向关联方“腾讯科技”提供商品及服务，预计2023年增加向腾讯科技提供商品及服务的交易金额不超过人民币11亿元。 【重点关注】 我们传媒团队于5月下旬开始重点推荐AI+游戏、AI+IP、AI+教育等细分板块，我们前期提示重点公司已于7月15日披露中报业绩预告。 【名臣健康】7月5日，名臣健康研发、朝夕光年发行、官方正版授 权动作手游《境·界刀鸣》正式开启预约。23-24年公司游戏产品储量丰富：三国写实类游戏《SLG》、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》、3DMMOARPG即时制手游《我的战盟》、SLG卡牌手游《天下医道》。我们预计公司23-25年归母净利分别为4.19/6.17/8.18亿元，对应估值为21xPE/14xPE/11xPE，当前游戏行业中我们重点跟踪公司的23年估值中枢为21xPE，公司股权结构持续改善，7月金股重点推荐。 【奥飞娱乐】公司预计在2023年上映《超级飞侠：乐迪加速》（已于7月8日正式上映，上映2日截至9日中午13点已超3000万票房）以及《贝肯熊3》两部影片。公司打造超级动画片《量子战队》于7月3日全网上线开播。公司于5月31日官方微信公众号发布，与小冰公司正式签署战略合作协议。双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作，充分发挥各自所在领域的资源优势，相互赋能，共同推进项目发展。公司与AI的结合点丰富，包括AI+IP、AI+动画、AI+儿童教育等，7月金股重点推荐。 【恺英网络】我们团队4、5月信达金股重点推荐恺英网络（3月发布首次覆盖报告），我们预计Q2公司将进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》、《永恒觉醒》分别获批4月-5月国产版号，《西行纪》6月初上线，Q2起进入游戏新产品周期，Q3有望进入高发新产品周期，其中《石器时代觉醒》，腾讯独代，7月12日首测；《热血江湖》，近期上线；《纳萨力克之王》，9月21日公测，都有望成为对公司下半年业绩有明显催化的产品，当前23-25年对应PE估值25x/19x/16x，重点推荐。 【三七互娱】证监会立案公告落地，公司Q2上线《凡人修仙传：人界篇》5月24日上线以来畅销榜稳定在前10名，我们预计首月流水超5亿，《最后的原始人》5月初上线同样表现亮眼。目前公司布局五大重点产品区，其除了正在运营的《斗罗大陆：魂师对决》，其余四款重点项目均为未正式公布的自研新手游。其中包括主打Q版冒险养成题材MMORPG《空之勇者》，以及首款自研女性向MMO新作《扶摇一梦》、两款重磅SLG新品《霸业》（海外名：三国：英雄的荣光）、《代号GOE》。自研卡牌战旗策略类《龙与爱丽丝》、魔幻MMO《失落之门：序章》等亦已获批版号。我们预计公司将于23Q3进入新的业绩增长期，23H2及24年业绩表现可期。我们认为，AI在研发、买量端都有深度布局。公司当前股价对应23/24年PE为19x/16x左右，对标行业PE估值中枢23/24年21x/17x，目前仍处于低估值区间，当前基本面角度游戏产品或以出现拐点，建议关注投资机会。 【宝通科技】5月31日，二次元卡牌RPG手游《重返未来：1999》正式开启公测，境内上线表现出色，Appstore免费榜上线霸榜2天，畅销榜第3，宝通科技有部分境外发行权。2023年已储备不同语言版本的代理产品20款，储备自研+定制的产品有6款，重点产品包括《剑侠世界3》(手游于2022年8月公测)、《重返未来1999》、《白荆回廊》等，自研产品储备包括《D3》、《地牢猎手》。公司于3月13日以7.54元/股向281名公司高管及中层、核心骨干授予725万股限制性股票。业绩考核目标（需满足下列两个条件之一）：23-25年营收不低于35/40/50亿元（对应24-25年营收增速14%/25%），23-25 净利润不低于4/5.6/7.28亿元（对应24-25年净利增速40%/30%）。根据wind一致预期，23-25年对应当前PE估值为23x/17x/13x。 【巨人网络】Q1《原始征途》上线，《太空行动》将于7月开启推广，截止23年一季报，叠加公司资产负债表有>80亿长期股权投资的变现空间，根据wind一致预期，23-25年对应PE估值为27x/23x/19x，建议关注。 【姚记科技】受控股股东减持（前期无预期）的影响增加股价压力，根据wind一致预期，23-25年对应PE估值为21x/17x/14x，建议关注。 【掌阅科技】掌阅科技首款AI产品“阅爱聊”6月12日内测，目前提供了基于书籍的聊天和基于角色的聊天两大类功能。2022年公司MAU用户达1.7亿。公司2022年实现营收25.82亿元，同比增长24.71%。我们认为，随着类chatgpt的生成式AI技术的发展，带来的AI阅读和NPC交互等体验的升级，公司收入有望进一步加速。 【视觉中国】公司上线AI智能搜索、AI创意工具应用、AI灵感绘图（AIGC文字生成图像）等功能。公司作为国内图片版权龙头，以创作者和使用者的用户需求为中心，定位创作和版权交易“平台”，通过AI功能提升用户对图片和视频的创作、使用、交易等需求，进而在平台上完成全流程。WIND一致预期23/24年归母利润1.7/2.1亿元，同比增长67%/23%。我们认为，或有图片版权平台的价值重估机会。 【浙文互联】虚拟人入驻抖音和快手、浙文米塔对标Midjourney，证监会批准国资增持落地，定增获批加码AI营销，加速数字文化升级。 重点板块： 1、游戏：我们认为，随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。今年以来，游戏产业周期持续向上，板块估值仍然处于较低分位数，未来业绩有望逐步兑现。叠加AIGC降本增效的催化，游戏行业有望延续良好的发展趋势。国内版号和进口版号保持常态化发放，多款重磅游戏获批。版号的持续发放通常意味着游戏公司商业化增量，部分重磅游戏的推出将有望明