传媒互联网及海外周观点：AI+政策面利好不断，大模型改变AI，ChatGPT推出iOS版 2023年5月21日 证券研究报告 行业研究 周观点 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 周观点：AI+政策面利好不断，大模型改变AI， ChatGPT推出iOS版 2023年5月21日 本期内容摘要： 【A股】 上周（5月15日-5月19日，下同）传媒板块指数下跌5.57%，上证综指上涨0.34%，深证成指上涨0.78%，创业板指上涨1.16%。涨幅前三：锋尚文化（+9.77%）、巨人网络（+9.01%）、宝通科技（+8.44%）；跌幅前三：天舟文化（-21.89%）、中文在线（-21.26%）、欢瑞世纪（-20.71%）。 【行业热点】（1）5月19日凌晨，OpenAI在官网宣布正式发布app应用，并登陆App Store，手机端ChatGPT界面简洁，支持跨设备同步历史记录，并且集成了OpenAI的开源语音识别系统Whisper，可以用语音输入内容。同时用户可以在app个人中心内直接升级ChatGPT Plus，通过App Store完成订阅支付，价格US$19.99/月。我们团队有最新跟踪的ChatGPT用户活跃度数据。（2）5月18日，北京市委全面深化改革委员会召开第五次会议，审议《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023—2025年）》等事项。推动人工智能发展取得变革性、颠覆性突破，推进北京国家新一代人工智能创新发展试验区和国家人工智能创新应用先导区建设。（3）5月18日，新一代人工智能是推动科技跨越发展、产业优化升级、生产力整体跃升的驱动力量。习近平总书记高度重视人工智能技术发展，《中国网信》杂志摘取相关重要论述。（4）5月18日，第七届世界智能大会上，科学技术部部长王志刚表示，将紧紧把握全球人工智能发展新机遇。百度CEO李彦宏发表了题为《大模型改变人工智能》的演讲。（5）Midjourney官方中文版已经开启内测申请，将搭载在QQ频道。5月17日，“MidjourneyAI”公众号宣布从5月15日晚六点起开放Midjourney官方中文版内测。Midjourney官方中文版已经开启内测申请，将搭载在QQ频道上，每周一、周五下午6点统一开放，达到一定人数后会关闭入口。（6）5月19日，北京市经济和信息化局等三部门拟组织试试“北京市通用人工智能产业创新伙伴计划”，其中提出到2025年，基本形成要素齐全、技术领先、生态完备、可有力支撑数字经济高质量发展的通用人工智能产业发展布局。 【重点关注】【奥飞娱乐】4月26日信达证券首次覆盖报告深度覆盖，公司于5月11日宣布， 《超级飞侠》IP大电影 定档7月8日，同时公司倾力制作的新IP《量子战队》将在23Q3推出。AI+IP发展前景可期，有望受益于AIGC主题估值提升，公司与AI的结合点包括AI+虚拟形象、AI+动画电影制作、AI+玩具机器人等。【遥望科技】“AI+虚拟分身”已成为行业热点，我们认为公司是“AI+虚拟分身”的核心概念股，率先推出行业解决方案引领直播电商市场，近期公司推出AI明星助理，能语音陪聊、提升直播购物体验。作为头部MCN机构，公司有强大的艺人、网红合作矩阵，以及此前在数字虚拟人IP、数字化场景构建已有丰富储备。公司位于杭州整体项目面积22.9万方的“线 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 上+线下”新型商业综合体“遥望X27”项目正在筹备中，服饰供应链分销平台将依托于“遥望云AIOS”，为分销业务快速增长提供支撑。我们看好公司作为“AI+虚拟分身”核心概念股的投资价值以及Q2开始GMV周期向好。【恺英网络】4-5月传媒金股重点推荐，目前公司计划上线的产品有十余款。公司密切跟踪新技术的发展，持续关注元宇宙、数字技术、VR/AR、AIGC等创新技术发展与游戏技术的跨界融合可能产生的业务布局与投资机会。我们预计Q2公司将进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》获批2023年4月国产版号，《西行纪》6月初上线、暑期有更多非传奇奇迹类产品国内上线、公司积极拓展海外增量市场，游戏主业有望进入新的业绩上升周期。【宝通科技】员工激励高KPI目标，AI+游戏（美术/翻译等）、AI+工业互联网双主业结合点。我们预计 年中起进入游戏新产品周期。【浙文互联】虚拟人入驻抖音和快手、浙文米塔对标Midjourney，近期定增获批加码AI营销，国资增持加速数字文化升级。【巨人网络】Q1《原始征途》上线，Q2率先进入业绩拐点，暑期《太空行动》开启推广，与文心一言推出首款国产AI生成的手游形象“太空鲨”，《球球大作战》、《龙与世界的尽头》与AI契合度高。 我们认为AI板块系A股成长股长期机会，重点提示：AIGC有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注： 1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息 、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。 2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】【腾讯控股】（4、5月金股重点推荐，重视腾讯AI估值催化机会）、华为、字节跳动、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。 3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，下游应用相关公司：【AI+虚拟形象和虚拟场景】奥飞娱乐、遥望科技、汤姆猫、新华网、芒果超媒、风语筑、天下秀等；【AI+营销】蓝色光标、三人行、浙文互联、易点天下、利欧股份等；【AI+文字】中文在线、阅文集团、果麦文化；【AI+游戏】恺英网络（4、5月传媒金股重点推荐）、三七互娱、神州泰岳、宝通科技、姚记科技、名臣健康、盛天网络等；【AI+投资】同花顺；【AI+办公】万兴科技、福昕软件、亿联网络、金山办公、金山软件等；【AI+电商】腾讯控股、美团、阿里巴巴、拼多多、遥望科技、返利科技、值得买、携程集团。 其中我们2023年年度策略报告重点推荐的五大板块，其中游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为25x/20x/25x/30x，我们认为游戏/线下体验/广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加，如游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度、可丰富线下体验公司内 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 容、广告公司可引入AIGC内容及服务等。 1、游戏：随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。腾讯集团高级副总裁马晓轶在接受媒体采访时提到，全球游戏市场不能单单只看PC和Console，可以分为三个战场。第一个战场是中国，用户差不多6亿，且正在从高速增长走向成熟，用户对产品品质的要求提高，追求分散，每个品类基本都有头部公司，诞生新玩法的难度很高。第二个战场是欧美和日本，作为真正意义上的成熟市场，用户规模比中国小，但收入却是中国市场的2倍以上。第三个市场是拉美、东南亚、中东等快速崛起的新兴市场，总用户约12亿，但收入可能仅中国的一半。重点关注【恺英网络（4、5月金股）】、【三七互娱（《凡人修仙传：人界篇》5月24日上线）、宝通科技、巨人网络、名臣健康、吉比特（代理《这个地下城有点怪》5月30日上线）、完美世界、姚记科技、盛天网络、游族网络、世纪华通】等。 2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。 3、广告：AI技术的发展有望提升广告素材生成效率，广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合AI的平台有望受益，在大模型基础上开发营销行业子模型，服务商端有望受益。我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，我们预计底部在23Q1，复苏在23Q2。AI+营销领域重点推荐核心标的【三人行】和【分众传媒】，【三人行】稳定拥有多个行业头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，依靠科大讯飞人工智能实力有望在营销AI产品领域再上一个台阶；【分众传媒】作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，坚持优化客户结构和点位资源。随着经济复苏带来的客户预算增长及出海业务的推进，公司业绩有望实现长期稳定增长。重点关注【浙文互联（国资入股，AI催化）、蓝色光标（23Q1业绩复苏势头强劲）、兆讯传媒、视觉中国】，有望受益于AIGC主题估值提升。 4、IP：IP是AI科技革命后内容进入高速发展期的核心竞争力。拥有强IP的公司在2013-2015年传媒行情中有着更强的泛娱乐业务变现 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 红利。AI+影视，AI+游戏，AI+虚拟形象等细分赛道都需要优质IP的支持。同时，各类多模态大模型的预训练也需要海量、高质量、正版版权的内容加持，AI或将放大内容版权的价值。重点关注【奥飞娱乐、中文在线】。 5、电影：生成式AI基于大量数据及语料，有助于提升剧本、音乐等内容的生产效率，提供更多创意。基本面角度，我们1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。截至5月19日票房为210.64亿，较去年同期的149.99亿增长40.4%。我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿，同比增长67%。关注A股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影、上海电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。 6、直播电商：AI+电商有望成为较大的应用场景，对产业链的用户有望带来运营效率的提升。我们于3月6日发布行业深度报告《分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，我们认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：【遥望科技、东方甄选（港股）、快手-W（港股）、世纪睿科（港股）、电视广播（港股）、华谊兄弟】。 【中概互联】 图1：A股重点板块及标的 资料来源：Wind，信达证券研发中心，统计时间为2023/5/20 注：标注*为信达证券研发中心预测，其余为Wind一致预期 2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E002555.SZ三七互娱*655.6029.5435.4340.0743.8622.1918.5016.3614.95603444.SH吉比特*333.9414.6115.2817.5221.7022.8621.8519.0615.39002517.SZ恺英网络*346.5610.2513.4317.6821.2033.8025.8019.6