白酒周度更新：预期低点、估值低位，白酒价值凸显

投资建议：中报预期渐明，下半年旺季动销加速可期，预期底部、估值低位下把握边际催化，白酒中长期价值凸显。建议增持：1）低估值及确定性标的，高端：①贵州茅台、泸州老窖、五粮液；②地产酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等；2）逐步布局次高端标的：山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等。3）港股建议增持：珍酒李渡。 高端白酒渠道跟踪：茅台批价回升，淡季渠道稳健。1）茅台：整箱飞天批价2920-2940元，散瓶飞天批价2730-2740元，环比略有提升，预计主要系淡季供给收紧，配额按月回款稳步推进。2）五粮液：批价940元左右，库存水平保持良性。3）国窖：高度国窖批价890元，环比保持稳定。 茅台中报定心，Q2预期明确。贵州茅台发布2023年上半年主要经营数据，2023H1实现营业总收入706亿元、同比+18.8%，归母净利润356亿元，同比+19.5%，Q2单季度营业总收入312亿元、同比+18.9%，归母净利润148亿元、同比+18.0%，其中茅台酒254亿元、同比+20.2%，占比83.9%，Q2系列酒49亿元、同比+17.2%、占比16.1%。产品端预计继续向飞天茅台以上产品升级，系列酒由茅台1935拉动增长，渠道改革延续，Q2预计i茅台贡献收入45-50亿左右。当下白酒板块预期处于低位，茅台中报稳健增长展现龙头风范，有利于稳定情绪、提振信心。年初至今白酒消费场景修复下整体呈现量先于价的趋势，分价格带来看呈现两头好于中间，高端与地产酒动销复苏与报表压力小于次高端白酒。目前逐步进入Q2业绩窗口期，报表端业绩预期相对明确，高端稳健增长、韧性凸显，区域酒复苏积极、增长亮眼，次高端延续分化、静待改善，下半年中秋、国庆旺季有望迎来动销环比加速，进一步实现库存去化，同时经济动能恢复与消费力持续改善，未来价格表现有望迎来向上修复、报表良性增长可期。 预期底部、估值低位，把握边际改善催化。近期美国公布6月CPI数据降至两年来的最低水平，美联储加息周期有望接近尾声，边际利好下白酒迎来显著催化。当下白酒板块整体处于低预期+低估值的双重低位下，把握边际改善带来的预期修复机会，同时板块内生增长动力有望随着消费力回升逐步积累，中长期价值持续凸显。 风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。 图1：高端白酒批价平稳运行 图2：次高端白酒批价平稳 图3：古20批价略有下滑，其余地产酒批价平稳 图4：酱酒批价波动略大、分化明显 表1：白酒行业新闻概览 表2：白酒行业上市个股下周大事提醒 表3： 推荐标的盈利预测与估值表（2023年7月16日）