帕金戈满负荷生产，降本增效成果显著

买入（维持） 所属行业：黄金当前价格(元)：11.95 证券分析师 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 投资要点 事件：公司披露2023年半年度业绩预增公告。公司预计2023年半年度实现归母净利为2.30-2.75亿元，与上年同期相比增加1.23亿元到1.68亿元，同比增长114.00%-155.86%。预计实现扣非归母净利2.34-2.79亿元，同比增长118.96%-161.07%。业绩大幅增长原因主要是新增了黄金贵金属采选业务，半年度业绩符合我们的预期。 张崇欣资格编号：S0120522100003邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 研究助理 谷瑜邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 成功切入黄金赛道，已并表的帕金戈金矿满负荷生产。2022年11月30日，NQM公司全部股权过户登记至全资子公司玉润黄金名下，公司取得位于澳大利亚东部昆士兰州的帕金戈金矿的控制权，NQM公司正式纳入公司合并报表范围（合并报表合并了其12月份数据，2023年将是第一个完整年度的金矿财报合并至公司），标志着公司已顺利切入黄金贵金属“矿业赛道”。帕金戈项目自交割完成后，已达到满负荷生产状态。根据业绩承诺，NQM公司在2022年度、2023年度和2024年度净利润分别不低于3600万澳元、不低于3900万澳元、不低于4100万澳元，三年累计净利润数1.16亿澳元，将显著优化公司营收结构，提高盈利能力。 矿山成本持续优化，提质增效成果显著。自公司接手以来，矿山生产成本持续优化，根据上半年运营情况，矿山全成本为220元人民币/克，对标国内黄金矿山企业仍有明显的竞争优势。帕金戈金矿成本的优化源自于多方面工作提质的结果，主要体现在人员优化、设备升级、回收率提升等方面。金价方面，2023年上半年金价呈现震荡上行趋势，上海金交所Au9999均价达到434.08元/克，下半年核心通胀改善预期较强，美联储向下修正加息预期的概率较大，有望启动新一轮黄金价格牛市。 盈利预测。帕金戈金矿自交割后已经达到满负荷生产状态，符合预期。我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025年公司黄金产销量分别为3.15/3.35/3.37吨，营收分别为124/139/147亿元，2023-2025年归母净利预测分别为5.39/5.87/6.30亿元，2023年7月14日收盘价对应PE分别为17.4x/15.9x/14.9x，作为黄金贵金属板块，PE低估明显，维持“买入”评级。 相关研究 1.《玉龙股份（601028.SH）：帕金戈矿区黄金产量达近五年之最，钒矿及石墨矿资源开采蓄势》，2023.4.24 2.《玉龙股份（601028.SH）：金矿已注 入 ， 将 成 为 业 绩 有 力 驱 动 》，2023.4.183.《玉龙股份（601028.SH）：变更国企璞玉龙腾进军矿业》，2022.9.2 风险提示：黄金价格不及预期；金矿产量不及预期；汇率波动影响 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。