国债期货周度报告：关注政策变化，警惕曲线走平

国债期货重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。11[Table_Title]关注政策变化，警惕曲线走平[Table_Rank]走势评级：国债：震荡报告日期：2023年07月16日★一周复盘：期债窄幅震荡本周（07.10-07.16）期债窄幅震荡。周一，6月通胀数据不及市场预期，但债市反应不大，整体窄幅震荡。周二，资金面不紧，期货收涨，但央行晚间公布的6月金融数据超市场预期，现券利率小幅上行。周三，由于税期因素，资金面边际收紧，短端表现弱于长端。周四，6月进出口数据不及市场预期，但债市整体仍旧窄幅震荡。周五消息较多，央行官员讲话提及降准等多种货币政策工具，市场做多情绪一度回暖，但随后情绪归于平静，期债小幅收跌。截至7月14日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.325、102.100、101.960和98.340元，分别较上周末变动-0.030、-0.080、+0.010和+0.220元。★关注政策变化，短期债市中性略偏空6月各项经济指标表现分化，但官方制造业PMI和新增信贷数据的好转可能持续性较差，整体来看，基本面修复的成色仍是不尽如人意的。本周央行提及降低存量房贷利率，短期内，预计该政策会带动市场情绪的变化，债市可能担忧其他稳增长、稳地产政策的推出，但降低存量房贷利率的实际政策效果还有待观察。中长期来看，降成本是大势所趋，债市将是长牛行情。资金方面，近期专项债提速发行，而稳增长政策不断推出的情况下实体融资需求可能会暂时性回暖，资金利率不会明显转松，且目前曲线已经比较陡峭，需警惕曲线变平。综合来看，债市仍未脱离窄幅震荡的行情，但预计下周利率可能会出于对于政策的谨慎而选择略偏上行的走势。策略方面：1）近期债市方向不明，建议多看少动，长期仍以看多为主；2）警惕收益率曲线变平；3）基差整体水平不高，建议关注空头套保策略。★风险提示：政策表述超预期，基本面超预期走弱。张粲东宏观策略分析师从业资格号：F3085356投资咨询号：Z0018866Tel：63325888-1610Email：candong.zhang@orientfutures.com主力合约行情走势图周度报告-国债期货 周度报告2023-07-162期货研究报告【行业研究】目录1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：期债窄幅震荡.....................................................................................................................................51.2下周观点：关注政策变化，短期债市中性略偏空......................................................................................................52、利率债周度观察............................................................................................................................................................72.1一级市场........................................................................................................................................................................72.2二级市场........................................................................................................................................................................83、国债期货........................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................93.2基差、IRR....................................................................................................................................................................113.3跨期价差......................................................................................................................................................................124、资金面周度观察..........................................................................................................................................................125、海外周度观察..............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................157、投资建议......................................................................................................................................................................168、风险提示......................................................................................................................................................................16 周度报告2023-07-163期货研究报告图表目录图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为380.41亿元..................................................................................................................................7图表3：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................7图表4：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................7图表5：国债收益率小幅上行.......................................................................................................................................................7图表6：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差收窄........................................................................................................................................8图表7：隐含税率小幅下行...........................................................................................................................................................8图表8：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................8图表9：分机构净买卖时序：政金债....................................