国债期货周度报告：资金面收敛态势未改善债券收益率走平，周末权益市场稳信心政策落地

国债期货周度报告 2023年8月28日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑和观点：周天财政部和税务总局发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。周五股票市场依旧弱势，三大指数今日继续调整，沪指午后跌近1%，深成指、创业板指盘中跌超1.5%，均创出年内新低，尾盘跌幅有所收窄。资金面方面，央行周五在公开市场转为净投放，但未提振银行间市场大行出资情绪，供给不旺致隔夜回购加权利率反弹逾24bp至1.8%上方，七天期也因开始可以跨月明显上行，资金面暂时达到一种高位平衡状态。总结来看，周日印花税调降在市场预期转淡后落地，政策相对超预期预计将对A股短期起到明显的提振作用将可能压制债券市场。资金面方面，货币市场资金收敛态势依旧，建议做平收益率曲线策略继续持有，单边策略可考虑逢高试空短债。◼风险因素：资金价格快速补降 资金面收敛态势未改善债券收益率走平，周末权益市场稳信心政策落地 一、重要宏观发布数据回顾 8.穆迪的数据显示，今年上半年有55家美国企业拖欠债务，比2022年全年的36家增加了53%。上半年全球共有81家企业债务违约。截至6月份，全球企业12个月违约率达到3.8%。穆迪预计，全球企业违约率将继续飙升，年底违约率将达到4.7%。该机构表示，在一种不太可能但更为严重的情况下，全球违约率可能达到13.7%，超过2008年金融危机时的水平。 1.7月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模为37710亿元。其中，货物贸易出口18287亿元，进口14432亿元，顺差3855亿元；服务贸易出口1838亿元，进口3153亿元，逆差1315亿元。 2.7月中国外汇市场总计成交23.57万亿元人民币。其中，银行对客户市场成交2.95万亿元，银行间市场成交20.62万亿元；即期市场累计成交8.95万亿元，衍生品市场累计成交14.62万亿元。 9.财 政 部 ：1-7月 累 计 ， 全 国 一 般 公 共 预 算 收 入139334亿 元 ， 同 比 增 长11.5%。 其 中 税 收 收 入117531亿元，同比增长14.5%。1-7月印花税2679亿元，同比下降8.3%。其中证券交易印花税1280亿元，同比下降30.7%。 3.澳门第二季度经济同比增长117.5%，其中，博彩服务出口及其他旅游服务出口分别上升463.6%、157.5%，带动整体服务出口增加211.9%。 4.香港证监会：截至6月底，在互换通下进行交易的内地银行间利率互换合约共有540份，名义总金额约为人民币1290亿元，而每日平均金额约为人民币39亿元。 10.中基协公布数据显示，7月企业资产证券化产品共备案确认110只，新增备案规模合计1126.24亿元，环比增长29.58%，同比下降19.45%。截至7月底，存续企业资产证券化产品规模19753.65亿元，环比增长0.79%。 5.交易商协会通报，截至6月30日，存续的公司信用类债券发行主体共计4757家。其中，非金融企业债务融资工具、公司债和企业债发行人分别为2865家、3336家和1491家。从主体级别分布看，AA级占比分别为31.52%、42.80%和53.86%；AA+级及以上发行人占比分别为65.76%、51.20%和32.19%。 11.国家金融监管总局：上半年商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%，增速较去年同期下降4.5个百分点；平均资本利润率为9.67%，较上季末下降0.66个百分点；平均资产利润率为0.75%，下降0.06个百分点。 6.欧元区8月制造业PMI初值43.7，预期42.6，7月终值42.7；服务业PMI初值48.3，预期50.5，7月终值50.9；综合PMI初值47，预期48.5，7月终值48.6。 12.商务部：1-7月，全国实际使用外资金额7667.1亿元人民币，同比下降4%，折合1118亿美元，下降9.8%。全国新设立外商投资企业28406家，增长34%。 7.国家统计局：2022年我国经济发展新动能指数为766.8，比上年增长28.4%，各项分类指数与上年相比均有提升，其中，网络经济指数增长最快，对总指数增长的贡献最大。 13. 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周央行公开市场全口径净回笼570亿元。下周央行公开市场将有7280亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期340亿元、1110亿元、3010亿元、610亿元、2210亿元。此外，8月29日还将有50亿元3个月期央行票据互换到期。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.95%（前值1.92%），2.00%（前值1.97%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益上下不一，短端继续偏弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，+3.28bp，+2.20bp，0.63bp，-3.48bp，期限结构走平。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价涨跌互现，短端偏弱。30年期加权涨0.66%，持仓3.32万手（+4816），10年期加权跌0.04%，持仓量23.7万手（-581手），5年期加权跌0.13%，持仓量13.4万手（-6263手），2年期加权跌0.09%，持仓7.08万手（+1847手）。 来源：文华财经 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周央行公开市场全口径净回笼570亿元。下周央行公开市场将有7280亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期340亿元、1110亿元、3010亿元、610亿元、2210亿元。此外，8月29日还将有50亿元3个月期央行票据互换到期。◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.95%（前值1.92%），2.00%（前值1.97%）。◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益上下不一，短端继续偏弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，+3.28bp，+2.20bp，0.63bp，-3.48bp，期限结构走平。◼本周国债期货收盘价涨跌互现，短端偏弱。30年期加权涨0.66%，持仓3.32万手（+4816），10年期加权跌0.04%，持仓量23.7万手（-581手），5年期加权跌0.13%，持仓量13.4万手（-6263手），2年期加权跌0.09%，持仓7.08万手（+1847手）。◼逻辑和观点：周天财政部和税务总局发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。周五股票市场依旧弱势，三大指数今日继续调整，沪指午后跌近1%，深成指、创业板指盘中跌超1.5%，均创出年内新低，尾盘跌幅有所收窄。资金面方面，央行周五在公开市场转为净投放，但未提振银行间市场大行出资情绪，供给不旺致隔夜回购加权利率反弹逾24bp至1.8%上方，七天期也因开始可以跨月明显上行，资金面暂时达到一种高位平衡状态。总结来看，周日印花税调降在市场预期转淡后落地，政策相对超预期预计将对A股短期起到明显的提振作用将可能压制债券市场。资金面方面，货币市场资金收敛态势依旧，建议做平收益率曲线策略继续持有，单边策略可考虑逢高试空短债。◼风险因素：资金价格快速补降 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。