化工行业：卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪

华安化工团队分析师：王强峰S0010522110002联系人：潘宁馨S0010122070046 2023年7月16日 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼本周观点 ➢本周乙烷价格中幅上涨，截至7月14日来到32.4美分/加仑，较高点60美分/加仑下跌46.00%，乙烷裂解价差小幅下跌，周环比-7.79%，PDH价差扩大，周环比+1.43%。 ➢本周石脑油价格小幅上涨，周环比为+0.11%，乙烯价格保持稳定、丙烷价格小幅下降，周环比-2.51%，乙烷价格上涨，周环比为+17.06%，液氯价格与上周持平。 ➢C2/C3下游主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯历史分位17.47%/0.49%/3.29%/7.32%/15.97%，产品价差历史分位72.42%/11.96%/49.18%/25.58%/21.09%。除环氧乙烷、聚醚大单体、丙烯酸丁酯价格环比持平外，C2/C3下游产品价格均呈现小幅上涨。 ➢在当前节点展望后市，我们判断乙烷价格虽有所波动，但供需宽松，整体价格将继续下行。此外，我们认为下游需求端在今年仍有修复空间。 ➢我们持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学，乙烷价格上涨，公司景气修复叠加新材料存在空间。 ➢风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险。 01 国内外新闻及最新专利 CONTENTS 02 03主要产品价差情况 04 05 ◼1每周新闻 ◼2国际新闻 图表2国际新闻 二、主要产品及原料价格情况 华安研究•拓展投资价值 ◼2.1 C2主要产品价格情况 ➢截至7月14日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯最新含税价格分别为8116/6000/7800/3998/7542元/吨，环氧乙烷、聚醚大单体保持稳定，聚乙烯、乙二醇、苯乙烯价格小幅上涨。C2下游产品均处于较低历史分位。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 ◼2.1C2主要产品价格情况 ➢截至7月14日，聚乙烯/环氧乙烷最新含税价格分别为8116/6000元/吨，周环比变化+0.87%/0.00%。环氧乙烷价格保持稳定。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 ◼2.1C2主要产品价格情况 ➢截至7月14日，聚醚大单体/乙二醇最新含税价格分别为7800/3998元/吨，聚醚大单体和乙二醇价格周环比变化0.00%/+0.23%。 ◼2.1C2主要产品价格情况 ➢截至7月14日，苯乙烯/乙烯最新含税价格分别为7542/5776元/吨，周环比变化分别为+3.47%/+0.00%，苯乙烯价格小幅上升。 华安研究•拓展投资价值 ◼2.2 C3主要产品价格情况 ➢截 至7月14日，丙 烯 酸/丙 烯 酸 丁 酯/聚 丙 烯 最 新 含 税 价 格 分 别为6000/8500/7428元/吨，周 环 比 变 化+0.67%/+0.00%/+1.33%。丙烯酸、聚丙烯价格均有所上升，丙烯酸丁酯价格与上周持平，丙烯酸、聚丙烯均处于较低历史分位。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 ◼2.2C3主要产品价格情况 ➢截 至7月14日，丙 烯 酸/丙 烯 酸 丁 酯/聚 丙 烯 最 新 含 税 价 格 分 别为6000/8500/7428元/吨，周 环 比变 化+0.67%/+0.00%/+1.33%。丙烯酸、聚丙烯价格上涨，丙烯酸丁酯价格与上一周持平。 资料来源：Choice，华安证券研究所 资料来源：Choice，华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼2.3主要原料价格情况 ➢本周布伦特原油、天然气、石脑油价格小幅上涨，乙烷价格中幅上涨，液氯、乙烯价格保持稳定。除了布伦特原油、石脑油、乙烷保持在较高历史分位外，其余原料均处于历史较低分位。截至7月14日，最新原油价格76.52美元/桶，周环比+0.82%，天然气价格为2.65美元/百万英热单位，周环比+2.63%。美国乙烷最新价格1653元/吨，周环比+17.06%。 华安研究•拓展投资价值 ◼2.3主要原料价格情况 ➢截至7月14日，最新原油价格76.52美元/桶，周环比+0.82%，位于59.80%的历史分位水平。丙烷价格小幅下跌，周环比-2.51%。 资料来源：同花顺，华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼2.3主要原料价格情况 ➢截至7月14日，最新天然气价格为2.65美元/百万英热单位，周环比+2.63%，价格上升。乙烷最新价格1653元/吨，周环比+17.06%，价格上升。 资料来源：Bloomberg，华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼2.3原材料供需情况 ➢截止7月14日，天然气钻机数量为133部，环比-1.48%，相较于2022年同比-13.07%。截止7月14日，天然气总需求量为98.2十亿立方英尺，周环比-2.29%，相较于2022年同比+2.72%。 资料来源：EIA，华安证券研究所 ◼2.3主要原料价格情况 ➢截至7月14日，石脑油/丙烯/纯苯最新含税价格为7697/6563/6259元/吨，周环比变化+0.11%/-1.33%/+0.61%。丙烯价格小幅下降，石脑油、纯苯价格小幅上升。 资料来源：同花顺，华安证券研究所 资料来源：同花顺，华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼3.1 C2产品价差情况 ➢截至7月14日，乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯最新价差分别为+3656/+533/+1610/+1920/+2340/+922元/吨，周环比变化分别为-7.79%/+1.78%/0.00%/0.00%/+3.08%/+31.94%。本周乙二醇、聚乙烯价差小幅扩大，苯乙烯价差大幅扩大，乙烯价差缩窄，环氧乙烷、聚醚大单体保持稳定。目前除聚醚大单体-环氧乙烷、聚乙烯-乙烯价差已回到较高分位之外，其余C2下游产品价差仍处于较低历史分位段。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 ◼3.1C2产品价差情况 ➢截至7月14日，乙烷裂解价差小幅缩小，周环比-7.79%；聚醚大单体-环氧乙烷价差保持稳定。 资料来源：Choice，wind，同花顺，华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼3.1C2产品价差情况 ➢截 至7月14日，乙 二 醇-乙 烯、苯 乙 烯-纯 苯-乙 烯价 差 扩 大，环 氧 乙 烷-乙 烯价差保 持 稳 定，周 环 比 分 别 为+1.78%/+31.94%/0.00%。 华安研究•拓展投资价值 ◼3.2 C3产品价差情况 ➢截至7月14日，丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯最新价差分别为+2026/+1274/+4900/+721元/吨，周环比变化分别为+1.43%/+8.86%/-0.49%/+34.32%。 注：资料起始：丙烯-丙烷价差自2020年起，丙烯酸丁酯-丙烯酸价差自2013年起，聚丙烯-丙烯价差自2014年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 ◼3.2C3产品价差情况 ➢截至7月14日，PDH价差本周小幅扩大，周环比+1.43%，处于65.83%的历史分位；丙烯酸-丙烯价差本周小幅扩大，周环比+8.86%，目前处于0.84%的极低历史分位。 ◼3.2C3产品价差情况 ➢截至7月14日，丙烯酸丁酯-丙烯酸价差+4900元/吨，周环比-0.49%；聚丙烯-丙烯价差+721元/吨，价差扩大，周环比+34.32%。 资料来源：Choice，同花顺，华安证券研究所 资料来源：同花顺，华安证券研究所 26 四、竞争路线情况及下游需求 华安研究•拓展投资价值 ◼4.1竞争路线价差情况 ➢截至7月14日，乙烯-石脑油价差小幅缩小，周环比-0.44%，月环比+23.01%，相较2023年初-181.90%，MTO路线价差为4148元/吨，周环比-2.09%。 ◼4.2竞争路线成本情况-乙烯 ➢乙烯方面，气头路线的完全成本和现金成本的波动明显低于油制烯烃和煤制烯烃路线，并且相较其他路线具有较突出的成本优势；近期乙烷价格回升，乙烷裂解与其他路线成本优势缩小。 ◼4.2竞争路线成本情况-丙烯 ➢丙烯方面，PDH目前盈利不佳，但仍处于相对低位，完全成本为显示出较为明显的优势。 资料来源：wind，华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼4.3下游需求情况 ➢下游需求方面，截至2023年5月31日，汽车销量为205.10万辆，月环比+13.25%，同比+26.37%；截至2022年5月31日，房屋竣工面积当月值为4148.23万平方米，环比-2.52%，同比变动+24.51%。 31 华安研究•拓展投资价值 ◼5相关企业估值 ◼风险提示 ➢项目投产进度不及预期；➢行业竞争加剧；➢原材料及主要产品波动引起的各项风险；➢装置不可抗力的风险；➢国家及行业政策变动风险。 华安研究•拓展投资价值 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：行业评级体系 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%以上；中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%;减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上;公司评级体系 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。