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千禾味业发布2023年半年度业绩预增公告，2023H1实现归母净利润2.44-2.67亿元，同比+105%至125%，扣非后归母净利润2.44-2.67亿元，同比+113%至133%；其中2023Q2实现归母净利润0.98-1.22亿元，同比+55%至92%，扣非后归母净利润9.96-1.23亿元，同比+64%至101%；业绩预告中值对应2023Q2归母净利润1.10亿元，同比+73%，扣非后归母净利润1.11亿元，同比+83%。2023Q2成长势能延续。1）收入端：受益于零添加消费客群拓展、流通渠道空白终端铺货推动，预计2023Q2公司收入端实现较快增长，全年来看，KA渠道零添加渗透率提升趋势向好、流通渠道拓展贡献增量，看好股权激励目标达成；2）利润端：2023Q2受益于包材采购价同比下降，运杂费率降低、产品结构优化，毛利率同比提升；随着规模效应释放，销售费用投入产出比提高，净利率同比改善，预计后续季度净利率有望延续同比提升趋势。看好零添加品类空间以及公司净利率提升趋势。1）以四川为样本市场来看，经过十余年消费者教育，零添加在各渠道均有稳定消费客群，根据样本终端调研，四川KA/BC/农贸渠道零添加渗透率分别35%/25%/15%，并且添加剂事件后仍然延续提升趋势，表明零添加复购率及渗透空间充足；2）部分投资者担忧外埠市场开拓带来费用投入增加，盈利提升或不及预期，而我们认为当下产品结构、渠道结构为影响公司净利率的主要矛盾，一是零添加产品盈利能力明显高于整体，二是外埠市场开拓以传统渠道为主，费用投放可控，同时当下公司收入体量并不大，规模效应对盈利亦有明显拉动，2022Q4至今已逐季得到验证。投
