春节期间动销强劲，全年势能延续可期

山西汾酒的股价为287.01元，市值为3501.73亿元。公司2020年、2021年、2022年、2023年和2024年的营业收入分别为13,990百万元、19,971百万元、26,024百万元、33,405百万元和40,868百万元，净利润分别为3,079百万元、5,314百万元、7,909百万元、10,684百万元和13,532百万元。公司每股收益分别为2.52元、2.55元、6.48元、8.76元和11.09元，每股现金流量分别为1.65元、6.27元、6.84元、7.15元和12.09元，净资产收益率分别为31.49%、34.91%、27.12%、27.09%和25.83%。公司P/E为113.73、112.55、44.28、32.78和25.88，PEG为2.21、3.08、0.77、0.64和0.71，P/B为35.82、23.00、12.01、8.88和6.68。公司产品结构持续优化，腰部产品加速贡献增量。公司在2022年持续优化产品结构，进一步推进青花系列大单品战略，强化塑造腰部产品。展望23年来看，整体趋势来看还是以壮腰部为主，腰部产品持续重点资源投放，其中青花系列公司在短期内追求青20基础更加牢靠，实现快速放量，长远来看做大青30，未来来看青花系列将坚持青40、青50引领，青20打基础的工作，青30顺势而为；玻汾计划稳量略增，献礼版玻汾产品将进行全国化推广，与青20齐头并进，成为高线光瓶酒引领者；老白汾与巴拿马产品预计维持较好增速。公司全国化进程顺利，展望品牌高质量发展宏图。分区域来看，受益于能源价格上涨，山西省今年经济表现全国领先，消费升级明显，环山西市场基本按预期目标进度顺利进行，，2022年公司全国化进程顺利，根据公司公告，2022年公司不断拓展市场，深耕终端，全国可掌控终端数量突破112万家，其中长江以南市场实现稳步突破，同比增长超过50%；展望23年来看，预计公司依然以1+3主体板块来累计高增速销量，22年以来公司加强对于营销团队培育，同时提出“13348”汾酒营销改革纲领，以汾酒营销的高质量发展为中心，完成“品牌价值快速提升、国际化战略调整转型调整、产品结构优化完善”三大任务。

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