1H23E 预览 ： 预计煤炭价格疲软导致利润下降

1H23E预览：预计煤炭价格疲软导致利润下降 YAL将于7月19日发布其2Q23E运营数据，并于8月中旬发布1H23E收益我们预计2018年上半年净利润将同比下降12%，至15.2亿澳元，因为煤炭价格的下跌抵消了产量的逐步增长。我们将2023E / 24E盈利预测下调了27% / 29%，此前我们将煤炭价格假设下调了15% -16%。我们基于净现值的TP下调至42港元（从48港元），原因是（1）4月支付的股息（每股3.74港元）和（2）我们较低的盈利预测。我们保持我们的。购买评级，因为考虑到中国经济的潜在复苏，我们预计海运煤炭价格与我们的新假设相比不会进一步大幅下降。我们还预计，在今年初取消进口禁令后，中国对澳大利亚煤炭的进口将加速。在估值方面，即使有了我们新的盈利预测，该股票的交易价格仅为21% 2023E股息率（假设50%的派息率）和2.4倍2023E市盈率。 目标价42.00港元（上一个TP为48.00港元）上涨/下跌67.7%现价25.05港元中国能源Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 凯瑟琳NG(852) 3761 8725 预计第二季度ASP和成交量趋势会逆转。在第1季度，可归属煤炭销售量同比下降24%，而ASP同比增长35%。在2Q23E，鉴于储水问题的逐步改善，我们预计销量将同比增长22%。在ASP方面，我们预计23E第二季度动力煤的ASP同比下降30%，但表现优于GCNewc 6000Cal基准（同比下降54%）。我们预计冶金煤的ASP在第二季度同比下降33%。我们预计，在一些合同定价的支持下，ASP的整体下降幅度将小于基准。 1H23E收益预览。我们预测1H23E的收入将同比下降6%。鉴于我们预计1H23E的单位运营成本（除特许权使用费）将保持高位（98澳元/ t，同比+ 15%），我们预测净利润将同比下降12%，至152亿澳元。 澳大利亚煤矿工人将从中国进口的复苏中受益。随着中国与澳大利亚关系的改善，中国对澳大利亚煤炭的进口逐渐恢复。根据中国海关的数据，3月/ 4月/ 5月澳大利亚动力煤的进口量达到1.8吨/ 3.7吨/ 5.1吨，占中国动力煤进口总量的12％/ 22％/ 27％。尽管如此，这一比例仍远低于2018年50％的峰值水平。我们预计从澳大利亚的进口将进一步加速。包括YAL在内的澳大利亚矿业公司将受益于潜在的销量增长。 主要风险:（1）煤炭价格进一步下降；（2）单位成本上升；（3）影响生产的不利天气。 来源：FactSet 审计师：ShineWing澳大利亚相 关报告1. Yancoal澳大利亚（3668 HK）- ASP抵消2013年第1季度销量的下降；预计销量会有所改善-2023年4月20日2.Yancoal Australia（3668 HK）-纳入股票连接是重新评级的驱动力- 2023年3月6日3.Yancoal Australia（3668 HK）- 2022年净利润同比增长3.5倍，但低于预期；有吸引力的收益率为20％- 2023年2月28日 散热45.8%20.0%-18.3%-23.8%75.4%177.4%-32.7%-12.0%0.0%冶金53.6%12.2%-8.8%-26.3%46.5%125.5%-31.0%-14.3%0.0%混合42.9%15.4%-16.2%-26.1%72.9%167.3%-32.3%-12.4%-0.2% 资料来源：BP，CMBIGM注：2022年数据 资料来源：中国海关、Wind、CMBIGM 资料来源：中国海关、Wind、CMBIGM 来源：公司，Argus / McCloskey，GlobalCOAL，CMBIGM来源：公司，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：公司数据，CMBIGM估计来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计注：不包括政府特许权使用费 估价 以42港元的新TP维持买入。我们按净现值（NPV）评估YAL，净现值是根据所有储备的有效矿山寿命计算的未来现金流量。我们较低的TP（以前为48港元）归因于4月支付的现金股息（3.74港元）以及我们较低的盈利预测。 我们的主要假设包括： 长期热力和冶金煤价格（2025E起）分别为120澳元/吨和160澳元/吨；长期单位现金成本通货膨胀率为每年1%；WACC为6.6％，基于3.8%的无风险利率（10年期澳大利亚政府债券收益率），6%的风险溢价，0.5 x贝塔系数和10%的债务/资本比率；澳元/港币5.3港元。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。