晨会纪要

重点推荐 ➢1.超预期的信贷总量以及结构改善——国内观察：2023年6月金融数据 ➢2.电子终端Q2出货量跌幅收窄，显示面板高景气继续回升——电子行业周报（20230703-20230709） 联系人：王珏人wjr@longone.com.cn ➢3.母猪产能加速去化，厄尔尼诺条件形成——农林牧渔行业简评 ➢4.温和复苏，方向不改——食品饮料行业周报（2023/7/3-2023/7/7） ➢5.光伏企稳风电向好，电动车需求恢复——电力设备新能源行业周报（2023/07/03-2023/07/09） 财经要闻 ➢1.习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议强调，建设更高水平开放型经济新体制推动能耗双控逐步转向碳排放双控。 正文目录 1.1.超预期的信贷总量以及结构改善——国内观察：2023年6月金融数据......31.2.电子终端Q2出货量跌幅收窄，显示面板高景气继续回升——电子行业周报（20230703-20230709）...................................................................................41.3.母猪产能加速去化，厄尔尼诺条件形成——农林牧渔行业简评...................51.4.温和复苏，方向不改——食品饮料行业周报（2023/7/3-2023/7/7）...........61.5.光 伏 企 稳 风 电 向 好 ， 电 动 车 需 求 恢 复——电 力 设 备 新 能 源 行 业 周 报（2023/07/03-2023/07/09）...............................................................................7 4.市场数据...................................................................................12 1.重点推荐 1.1.超预期的信贷总量以及结构改善——国内观察：2023年6月金融数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：7月11日，央行发布6月金融数据。6月M2同比11.3%，前值11.6%，M1同比3.1%，前值4.7%。新增人民币贷款3.05万亿元，前值为1.36万亿元。社会融资规模增量4.22万亿元，前值为1.56万亿元。社融存量增速为9.0%，前值9.5%。 核心观点：总的来看，6月金融数据超预期，释放一定的积极信号。此前居民和企业信贷强弱的分化明显改善，前期包括降息等政策开始落地见效，但也需要注意的是金融数据的改善持续性尚需验证，毕竟季末金融数据往往波动较大。M2M1剪刀差的收窄反映经济活力仍有提升空间。但6月金融数据可能会使市场前期过于悲观的预期得到一定的修正。 信贷结构改善。6月季末人民币贷款季节性冲量，但是在去年2.81万亿元的高基数下仍然同比多增2400亿元，创历年同期最高，明显超出市场预期。从结构上来看，此前表现相对较弱的居民端贷款明显回升，企业端贷款依然维持高增。 企业贷款表现较强。6月企业中长期贷款新增1.59万亿元，同比多增1436亿元，结合6月石油沥青开工率虽然环比回落，但同比仍处高位，以此来看基建增速可能仍有较强韧性。短期贷款新增7449亿元，同比多增543亿元，季末冲量可能有所贡献。票据融资减少821亿元，同比多减1617亿元，贷款高增下票据冲量动力不足。 居民贷款明显恢复，尤其是中长期贷款。6月居民部门贷款新增9639亿元，同比多增1157亿元。从结构上来看，短期贷款增加4914亿元，同比多增632亿元，可能受益于端午假期出行以及618消费旺季影响。中长期贷款增加4630亿元，同比多增463亿元，是金融数据中超市场预期的部分。但同期30大中城市销售面积同比-10%，部分城市二手房销售面积也未见较大起色。我们认为提前还贷的现象在减少可能是主因。 社融受政府债发行节奏影响拖累。从社融结构来看，人民币贷款增加3.24万亿元，同比多增1825亿元，与金融机构口径下人民币贷款表现一致。政府债券的拖累较大，新增5388亿元，但由于财政前置的影响，节奏错位明显，故下半年政府债券可能由拖累转为贡献。非标融资减少902亿元，同比多减760亿元，主要拖累来自于未贴现银行承兑汇票，同比多减1758亿元。企业债券融资有所恢复，新增2365亿元，与去年基本持平。总体来说，社融结构中银行表内融资投放加大与其他融资可能有一定替代效应，这也体现了6月人民币贷款高增可能与银行主动加大信贷投放有一定关系。 货币增速回落。信贷投放较强，但由于基数的抬升以及地产的拖累，M2增速延续下行。M1在基数下行的情况下有所回落，体现出经济活力仍然不足。M1同样受基数的影响较大，但M2M1剪刀差扩大说明经济活力仍有提升空间。从存款来看，当月居民存款同比多增，整个上半年共新增11.9万亿元，同比多增1.58万亿元，储蓄的倾向仍然相对较高；财政存款同比多减，近两个月存在发力的迹象；企业存款同比少增幅度较大仍受高基数影响。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；海外金融市场风险引起全球系统性金融危机。 1.2.电子终端Q2出货量跌幅收窄，显示面板高景气继续回升——电子行业周报（20230703-20230709） 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：蔡望颋，邮箱：cwt@longone.com.cn 电子板块观点：二季度消费电子终端出货量降幅收窄，关注库存去化和下半年需求恢复。TV面板价格持续复苏，IT面板周期拐点或将显现。我国对镓和锗实施出口管制，短期内对海外电子产业有一定冲击，可以关注国内半导体产业机会。 二季度消费电子出货量环比改善，下半年有望周期筑底。根据DIGITIMES Research，二季度智能手机出货量预计为2.57亿部，同比跌幅从13.2%缩窄至6.4%。随着国内消费恢复，欧美经济企稳，叠加三季度为手机新品集中发布的传统旺季，我们认为Q3智能手机出货或将实现环比进一步好转，下半年有望实现周期筑底。PC方面，Trendforce数据显示二季度全球笔记本出货量同比下滑11.6%，但环比增长15.7%，终止连续6季的环比下跌，该机构预计Q3环比继续增长6.5%。我们认为当前笔记本库存压力已得到一定缓解，下半年随着新品发布、双11/黑五购物节备货等因素，下游备货需求有望逐渐修复。 TV面板价格持续复苏，IT面板本轮周期拐点已现。根据WitsView 2023年7月5日数据，65寸QHD、55寸QHD、43寸FHD和32寸HD电视面板的价格持续回暖，均价环比6月分别上涨5.3%、6.4%、5.2%和6.1%，且已连续5月保持上涨，我们认为LCD TV面板价格在Q3有望延续回暖态势，Q4或将趋于平稳。显示器面板价格自今年2月止跌企稳5个月后首度回暖；笔记本面板价格自2022年11月止跌后已连续8个月整体维持稳定，个别型号已现回暖态势。我们认为Q3 IT面板价格会随着消费电子库存去化、面板商控产控价以及下游品牌备货下半年新品等因素逐步回暖，面板厂的利润情况也将有望获得改善。 我国对镓和锗实施出口管制，关注国内半导体产业链机会。7月3日，商务部、海关总署发布《关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告》，规定将对镓、锗相关物项实施出口管制，8月1日起正式实施。镓是第三代半导体材料氮化镓的主要原料，在消费电子、射频电子、汽车电子等领域应用空间广阔。锗也是优良半导体，广泛应用于光学、通讯、光伏等领域。中商情报网数据显示，2022年我国占全球已探明金属镓储量的68%（全球第一），金属锗储量的41%（全球第二）。从产能来看，欧盟委员会报告2021年我国金属镓/金属锗产能分别占全球比重为98%/68%，稳居全球第一。我们认为镓和锗是电子产业中的重要材料，此次管制短期或将对海外电子产业构成一些冲击，可以关注国内产业机遇。 电子行业本周跑赢大盘：本周沪深300指数下降0.44%，申万电子指数上涨0.69%，行业整体跑赢沪深300指数1.13个百分点。电子行业PE(TTM)为35.18倍，较上一周小幅下降。截止7月7日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-0.08%)、电子元器件(+2.12%)、光学光电子(+3.08%)、消费电子(-0.73%)、电子化学品(-2.65%)、其他电子(+1.30%)。 投资建议：本周建议继续关注周期复苏、国产替代、汽车芯片三条主线机遇。（1）下半年周期有望筑底的高弹性板块。建议关注半导体存储的兆易创新、模拟芯片的圣邦股份；关注消费电子蓝筹股立讯精密；被动元器件涨价的风华高科；面板高景气的京东方A、深天马A。（2）上游供应链国产替代预期的半导体设备与材料。关注金宏气体、安集科技、北方华创、富创精密。（3）中长期受益国产化、电动化、智能化行业红利驱动的汽车电子。可以关注MCU的国芯科技、功率器件的宏微科技、斯达半导。 风险提示：（1）下游终端需求不及预期风险；（2）中美贸易摩擦风险；（3）国产替代不及预期风险。 1.3.母猪产能加速去化，厄尔尼诺条件形成——农林牧渔行业简评 证券分析师：姚星辰，分析师编号：S0630523010001，yxc@longone.com.cn 母猪产能加速去化，生猪价格企稳。（1）仔猪价格继续下跌。根据博亚和讯，7月7日生猪均价14.05元/公斤，周环比上涨2.33%；仔猪价格27.15元/公斤，周环比下降4.33%，仔猪价格继续下跌，行业补栏情绪较弱。生猪价格企稳，但仍在低位徘徊，市场供给相对充裕。7月7日，二元母猪价格31.24元/公斤，周环比下跌0.7%。自繁自养养殖利润-337.94元/头，外购仔猪养殖利润-407.89元/头，已连续亏损超过半年，养殖户资金压力较大。（2）淘汰母猪量大幅增加。根据钢联数据，截至6月，样本企业能繁母猪淘汰量为10.50万头，同比上涨40.14%，环比上涨3.44%。其中，6月规模场淘汰量环比增加2.51%，中小散淘汰量环比增加19.75%，散户去化速度更快。截至7月7日，淘汰母猪价格为9.88元/公斤，环比下跌5.09%。淘汰母猪供应增加，价格承压。（3）6月能繁母猪加速去化。根据农业农村部，2023年5月能繁母猪存栏环比下降0.6%。根据涌益咨询，6月能繁母猪存栏环比-1.68%，前值为-0.93%。根据钢联数据，6月能繁母猪存栏环比-0.57%，前值为-0.01%。各第三方数据显示6月母猪存栏去化加速。我们认为，预计三季度随着猪价的持续低迷，养殖户信心不足叠加资金面的紧张，行业产能将继续加速去化。 猪肉需求平淡，短期难以支撑。根据钢联数据，截至7月7日，重点屠宰企业冷冻猪肉库容率为25.9%，环比上升了0.53个百分点，屠宰企业冻品库存增加。从屠宰量来看，7月7日，样本企业屠宰量12.46万头，环比下降9.52%，屠宰企业备货下降。节后猪肉需求较为平淡，冻品库存和屠宰量一直处于消费低迷状态，预计短期难以支撑猪价上涨。 投资观点：目前生猪养殖板块的估值较低，行业持续亏损超过半年，养殖户资金紧张，预计短期猪价反弹幅度有限，行业产能的去化将加速，支撑中长期生猪价格，猪企业绩有望逐步向好。建议积极关注具有成本优势和规模扩张能力的牧原股份、温氏股份、巨星农牧。 厄尔尼诺条件形成，关注农产品生产影响。（1）粮食价格方面，玉米价格小幅上涨，豆粕价格上涨。截至7月7日，国内玉米现货价格2778.57元/吨，周环比上涨0.67%；国内豆粕现货价格4182元/吨，周环比上涨5.71%。小麦现货价格2810元/吨，周环比上涨0.02%，粳稻现货价格3008元/吨，周环比持平。7月1日，USDA发布种植面积报告和季