本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 6月社融数据点评 信贷总量结构均超预期，或能提振信心 2023年07月11日 事件：7月11日，央行发布2023年6月社融及金融统计数据，社融存量同比增速9%，6月社融增量4.22万亿元、新增人民币贷款3.05万亿元。 ➢ 社融同比+9%，信贷同比多增。6月社融（存量）同比增速环比-0.5pct，6月新增社融同比少增0.99万亿元。拆解社融（增量）来看，信贷投放改善，政府债券在高基数下明显少增。信贷投放量显著好转，6月信贷投放3.24万亿元（社融口径），规模较4、5月明显改善，且同比实现多增0.18万亿元。6月政府债券在去年同期高基数下，同比少增1.08万亿元，为6月社融少增主要影响项。后续，伴随财政部逐渐下达今年剩余地方债额度至各省市，地方债发行有望加快，进而提升对社融增长的支撑。 ➢ 信贷规模、结构均有优化。6月新增人民币信贷同比多增0.23万亿元；对公与居民端贷款均有所放量，票据规模同比少增，结构进一步优化。对公中长贷仍为新增信贷的主要驱动力，6月对公中长期贷款同比多增0.14万亿元，一是季末信贷冲量因素，二是6月降息落地对信贷需求也起到提振作用。居民端借贷意愿持续恢复，6月居民端中长贷、短贷分别增加4630、4914亿元，均延续实现同比多增。一方面，五一以来消费类信贷有所回暖，拉动居民短贷延续弱修复；另一方面，6月地产销售虽仍表现不佳，但按揭早偿现象或有放缓，居民中长贷增量较4、5月明显改善。展望后势，政策托底经济的力度或将增强。6月中旬央行降息、16日国常会研究提出推动经济持续回升向好政策措施、28日央行例会提出“全力做好稳增长工作”、7月10日央行及国家金融监管总局决定延长“房地产金融16条”相关政策适用期，以上均体现出稳增长政策正逐步落地、加力，带来更为积极的经济预期，信贷投放情况有望接续改善。 ➢ 财政支出发力，M2维持高增速。6月M1同比增速3.1%，环比下降1.6pct，主因房地产销售平淡，以及去年同期基数较高。M2同比增速11.3%，环比下行0.3pct，但整体仍处较高水平。一方面，6月财政支出扩大，对M2增速起到支撑作用，6月财政存款规模下降1.05万亿元，同比多减0.61万亿元；另一方面，6月信贷增长较好背景下，带来的存款派生亦对M2增速具有正向贡献。 ➢ 投资建议：信贷量增结构优，后续展望不悲观 季末冲量以及降息刺激下，6月对公、居民端贷款均放量，信贷投放规模明显回升，结构亦有所优化；后续在地方债发行提速之下，政府债对社融增长支撑力有望提升。稳增长政策的逐渐发力，或可带来更积极经济预期，信贷投放有望接续改善。建议关注经济复苏进程下受益的招商银行、平安银行、宁波银行；业绩优异中小行如成都银行、江苏银行、常熟银行。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下滑；货币政策转向；政策效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PB（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600036.SH 招商银行 32.71 5.41 5.85 6.38 1.0 0.9 0.8 推荐 000001.SZ 平安银行 11.21 2.35 2.83 3.42 0.6 0.5 0.5 推荐 002142.SZ 宁波银行 24.73 3.49 4.16 5.00 1.1 0.9 0.8 推荐 601838.SH 成都银行 12.60 2.69 3.18 3.79 0.9 0.7 0.6 推荐 600919.SH 江苏银行 7.33 1.72 2.09 2.51 0.7 0.6 0.5 推荐 601128.SH 常熟银行 6.82 1.00 1.22 1.52 0.9 0.8 0.7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年7月11日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1.银行业2023年度中期投资策略：预期或扭转，重估再启航-2023/06/27 2.银行23H1中报前瞻：业绩增速或企稳筑底-2023/06/25 3.LPR降息影响测算：边际影响幅度小，关键在预期扭转-2023/06/20 4.5月社融数据点评：信贷同比少增，居民借贷和投资意愿好转-2023/06/14 5.4月社融数据点评：社融增速持平，居民储蓄回落-2023/05/12 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：截至2023年6月存量社融、贷款及货币同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：截至2023年6月新增社融结构：净增（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：截至2023年6月新增社融结构：同比（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 7%8%9%10%11%12%13%14%15%2018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06社融：YoY人民币贷款：YoYM2：YoY(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06人民币贷款表外直接融资政府债券其他(20,000)(10,000)010,00020,0002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06人民币贷款表外直接融资政府债券其他 dXoWiXrUvXnZnUeXaQdN9PoMmMtRsRiNnNsNkPrQtRbRnNwPNZqMqMMYpPuN行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：截至2023年6月金融机构人民币贷款：净增（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：截至2023年6月金融机构人民币贷款：同比（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：截至2023年6月直接融资：净增（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 (5,000)5,00015,00025,00035,00045,00055,0002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06对公中长期居民中长期对公短期居民短期票据非银同业(11,000)(1,000)9,00019,0002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06对公中长期居民中长期对公短期居民短期票据非银同业(9,000)(6,000)(3,000)03,0006,0009,00012,00015,00018,00021,0002020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06政府债券企业债券境内股票 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图7：截至2023年6月直接融资：同比（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图8：截至2023年6月表外融资：净增（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：截至2023年6月表外融资：同比（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 (18,000)(15,000)(12,000)(9,000)(6,000)(3,000)03,0006,0009,00012,0002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06政府债券企业债券境内股票(9,000)(6,000)(3,000)03,0006,0002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票(9,000)(6,000)(3,000)03,0006,0009,0002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图10：截至2023年6月人民币存款：净增（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图11：截至2023年6月人民币存款：同比（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图12：截至2023年6月存量货币增速及M1-M2剪刀差 资料来源：wind，民生证券研究院 (40,000)(30,000)(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,0002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06住户企业财政非银同业其他(50,000)(40,000)(30,000)(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,0002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06住户企业财政非银同业其他-10%0%10%20%30%2015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11