银行业3月金融数据点评：信贷表现亮眼，社融总量和结构超预期

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金融数据概览与分析

一、社融总量与结构

3月金融统计数据亮点：

• 总量：新增社融5.38万亿元，超市场预期（4.42万亿元），同比多增7079亿元。
• 结构：人民币贷款、外币贷款、表外融资与直接融资均呈正增长态势。人民币贷款、外币贷款及表外融资实现了同比多增，而直接融资则同比少增。

二、信贷结构分析

对公与零售信贷齐发力：

• 对公信贷：3月新增企业贷款2.7万亿元，同比多增2200亿元，其中对公中长期贷款同比多增7252亿元，持续8个月的同比多增趋势。
• 零售信贷：3月新增居民户贷款1.24万亿元，同比多增4908亿元，其中居民短期贷款与中长期贷款分别同比多增2246亿元和2613亿元，显示消费需求与购房需求持续回暖。

三、表外融资与直接融资

表外融资贡献增长：

• 表外融资各子项（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）共同推动了社融的同比多增。
• 政府债成为直接融资的主要拖累项，主要是由于去年政府债发行基数较高。

四、货币供应量分析

M2-M1增速剪刀差扩大：

• M2同比增速12.7%，M1同比增速5.1%，两者增速剪刀差进一步扩大至7.6%，反映资金活化程度较低。
• 3月人民币存款新增5.71万亿元，其中居民存款新增2.91万亿元，同比多增2051亿元，显示居民预期改善，预防性储蓄动机减弱。

投资建议

• 总量与结构超预期：银行板块具备配置价值。
• 业绩展望：一季度银行经营业绩面临低点，随经济复苏回暖，有望逐渐企稳回升。
• 估值与业绩底：考虑经济回暖的复苏弹性，建议关注邮储银行、平安银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行。

风险提示

• 经济复苏不确定性：经济复苏可能不达预期。
• 政策执行力度：政策力度可能低于预期。
• 地产风险：地产领域风险化解可能不足。