银行业3月金融数据点评：信贷表现亮眼，社融总量和结构超预期

银行 /行业点评报告 /2023.04.12 请阅读最后一页的重要声明！ 银行3月金融数据点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《硅谷银行破产事件点评》 2023-03-12 信贷表现亮眼，社融总量和结构超预期 核心观点 ❖ 事件：4月11日，央行发布2023年3月金融统计数据。3月新增社融5.38万亿元，高于市场预期的4.42万亿，同比多增7079亿元；社融存量同比增速较上月提升0.1pct至10%。结构方面，人民币贷款、外币贷款、表外融资和直接融资皆新增为正；人民币贷款、外币贷款和表外融资实现同比多增，直接融资则同比少增。 ❖ 对公端和居民端齐发力，信贷结构改善。3月新增人民币贷款3.95万亿元，同比多增7033亿元，既有实体需求持续回暖拉动，也有季末银行信贷冲量因素影响。对公信贷仍是推升人民币信贷增长的主要动力，但零售端亦延续复苏态势。3月新增企业贷款2.7万亿元，同比多增2200亿元。其中，3月对公中长期贷款新增2.07万亿元，同比多增7252亿元，连续8个月同比多增，既有稳增长政策发力带动，也体现出实体融资需求复苏。3月新增居民户贷款1.24万亿元，同比多增4908亿元。其中，居民短期贷款和中长期贷款分别同比多增2246亿元和2613亿元，居民消费需求和购房需求都延续回暖趋势。 ❖ 表外融资各子项共同贡献社融同比多增。3月表外融资新增1919亿元，同比多增1786亿元。其中，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别新增174亿元、-45亿元、1790亿元，分别同比多增68亿元、同比少减214亿元、同比多增1504亿元。表外融资实现同比多增，一方面与表外融资压降力度减弱有关，另一方面同样显示出实体需求恢复对表外融资需求有所增加。 ❖ 直接融资拖累社融增长，政府债是主要拖累项。3月直接融资新增9924亿元，同比少增1866亿元。其中，企业债、股票融资、政府债皆同比少增，分别为462亿元、344亿元、1060亿元。政府债是直接融资中的主要拖累项，主要受去年政府债发行高基数影响。 ❖ M2-M1增速剪刀差扩张，人民币存款结构优化。3月M1同比增速环比下滑0.7pct至5.1%；M2同比增速环比下滑0.2pct至12.7%。而3月M2-M1增速剪刀差较上月继续扩张0.5pct至7.6%。3月人民币存款新增5.71万亿元，同比多增1.22万亿元。其中居民存款新增2.91万亿元，同比多增2051亿元，多增规模已明显下降，显示出居民预期改善，预防性储蓄动机减弱。 ❖ 投资建议：总量和结构超预期改善，银行板块具备配置价值。一季度社融总量和结构持续超预期，对公信贷超预期多增，居民信贷持续回暖，实体生产需求和消费需求保持复苏态势，银行板块在信贷融资需求恢复情况下将实现估值修复。一季度银行经营业绩或面临低点，后续随经济复苏回暖将逐渐企稳回升。估值底叠加业绩底，银行板块具有一定配置价值。考虑经济回暖的复苏弹性，建议关注邮储银行、平安银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、-25%-18%-12%-5%1%8%银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 苏州银行、常熟银行。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（04.11） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601658 邮储银行 4,640.74 4.68 0.92 1.06 1.22 5.09 4.42 3.84 增持 000001 平安银行 2,433.50 12.54 2.30 2.88 3.57 5.45 4.35 3.51 增持 002142 宁波银行 1,834.48 27.78 3.38 4.03 4.88 9.60 6.89 5.69 增持 601838 成都银行 502.83 13.46 - 3.50 4.31 - 3.85 3.12 增持 600919 江苏银行 1,038.31 7.03 - 2.02 2.40 - 3.48 2.93 增持 002966 苏州银行 253.00 6.90 - 1.43 1.71 - 4.83 4.04 增持 601128 常熟银行 208.85 7.62 1.00 1.21 1.49 7.55 6.30 5.11 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所。注：成都银行、江苏银行、苏州银行未披露2022年年报，故未填写对应数据。 sRmQrPsOtOoRtNtQtPnQpQ9PaObRsQpPmOpMeRoOtPjMnMtR8OpOpQxNtRqRNZmRqQ 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 1 社融总量和结构持续超预期 ................................................................................................................... 4 1.1 社融总量超预期，结构持续改善 ....................................................................................................... 4 1.2 对公端和居民端齐发力，信贷结构改善 ........................................................................................... 4 1.3 表外融资各子项贡献社融增长 ........................................................................................................... 6 1.4 直接融资对社融形成拖累 ................................................................................................................... 6 1.5 M2-M1增速剪刀差扩张，人民币存款结构优化 ............................................................................. 7 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 8 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 8 图1. 社融当月新增及存量同比增速 ............................................................................................................. 4 图2. 信贷结构-非金融企业端（同比多增） ............................................................................................... 5 图3. 信贷结构-居民端（同比多增） ........................................................................................................... 5 图4. 表外融资结构（同比多增） ................................................................................................................. 6 图5. 直接融资结构（同比多增） ................................................................................................................. 7 图6. 人民币存款结构 ..................................................................................................................................... 7 图表目录 内容目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业点评报告/证券研究报告 1 社融总量和结构持续超预期 1.1 社融总量超预期，结构持续改善 3月新增社融5.38万亿元，高于市场预期的4.42万亿，同比多增7079亿元；社融存量同比增速较上月提升0.1pct至10%。结构方面，人民币贷款、外币贷款、表外融资和直接融资皆新增为正；人民币贷款、外币贷款和表外融资实现同比多增，直接融资则同比少增。具体而言，人民币贷款新增3.95万亿元，好于市场预期的3.09万亿元，同比多增7033亿元；外币贷款新增427亿元，同比多增188亿元；直接融资新增9924亿元，同比少增1866亿元；表外融资新增1919亿元，同比多增1786亿元。 图1.社融当月新增及存量同比增速 数据来源：央行、财通证券研究所 1.2 对公端和居民端齐发力，信贷结构改善 3月新增人民币贷款3.95万亿元，同比多增7033亿元，既有实体需求持续回暖拉动，也有季末银行信贷冲量因素影响。对公信贷仍是推升人民币信贷增长的主要动力，但零售端亦延续复苏态势。 稳增长政策助力下对公投放持续增加。3月新增企业贷款2.7万亿元，同比多增2200亿元。其中，3月对公中长期贷款新增2.07万亿元，同比多增7252亿元，连续8个月同比多增。一方面，对公新增仍有稳增长政策发力支撑。财政政策持续靠前发力，专项债发行加速和发行力度加大，实物工作量逐步形成，3月专项债发行总额5182.2亿元，环比增加396.2亿元。货币政策稳增长信号明显，3月27日0.25%的降准落地，释放中长期资金入市预计也将进一步推升实体融资需求。另一方面，企业复工复产加速，实体生产需求持续回暖，3月PMI为51.9%，仍在荣枯线之上。3月对公短期贷款新增1.08万亿元，同比多增2726亿元，企业为8%9%10%11%12%13%14%15%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03百社融当月新增社融存量同比增速（右）（亿元） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业点评报告/证券研究报告 补充经营资金，短