宏观点评：6月信贷社融超预期的背后

6月信贷社融数据超预期，居民短贷延续多增、按揭贷款延续改善、企业中长贷创同期新高。然而，考虑到地产销售走弱、房贷同比多增、M1增速大降、PMI仍处线下、物价延续走低、高频数据疲软等多维度数据，信贷社融的实际“成色”可能有待更多数据交叉验证。当前经济仍是弱现实，实际下行压力仍大。政策托底特征明显，居民部门信贷同比多增6200亿，政策推动下基建逆周期发力，带动企业部门信贷同比大幅多增1.41万亿。未来政策组合拳有望陆续出台，货币宽松仍是大方向。短期关注7.17将公布二季度GDP数据、7月底政治局会议、与信贷相关的高频数据以及可能出台的政策。具体看，6月信贷社融的主要特征如下：新增信贷规模大超预期，结构也明显好转，但实际“成色”可能需更多数据交叉验证。

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