晨会纪要

晨会纪要 2023年07月11日 晨会纪要20230711 证券分析师： 证券分析师：周啸宇 执业证书编号：S0630519030001 邮箱：zhouxiaoy@longone.com.cn联系人： 王珏人 wjr@longone.com.cn 重点推荐 1.通胀继续下行，但或已接近拐点——国内观察：2023年6月通胀数据 2.国谈续约规则发布，创新药支付端回暖——医药生物行业周报（2023/07/03-2023/07/09） 3.美国银行业息差复盘：低利率环境中息差保持韧性——银行业主题周报（20230614-20230709） 4.汉江奇迹的余辉：韩国石化盘点————石化化工主题周报（2023/07/03~2023/07/09 5.甘源食品（002991.SZ）：维持高水准表现，下半年值得期待——公司简评报告 6.盐津铺子（002847.SZ）：零食专营驱动足，再超预期——公司简评报告 7.如何看待美国地产景气度的反弹？——FICC&资产配置周观察[2023/07/03-2023/07/09] 8.北京、上海等地推动无人驾驶发展，高级别辅助驾驶商业化应用渐近——汽车行业周报 （2023/07/03-2023/07/09） 财经要闻 1.房地产金融“16条”中有适用期限的政策延长至2024年底。 正文目录 1.重点推荐3 1.1.通胀继续下行，但或已接近拐点——国内观察：2023年6月通胀数据3 12.国谈续约规则发布，创新药支付端回暖——医药生物行业周报（2023/07/03- 2023/07/09）......................................................................................................4 1.3.美国银行业息差复盘：低利率环境中息差保持韧性——银行业主题周报 （20230614-20230709）...................................................................................5 1.4.汉江奇迹的余辉：韩国石化盘点————石化化工主题周报 （2023/07/03~2023/07/09）..............................................................................6 1.5.甘源食品（002991.SZ）：维持高水准表现，下半年值得期待——公司简评报告6 1.6.盐津铺子（002847.SZ）：零食专营驱动足，再超预期——公司简评报告7 17.如何看待美国地产景气度的反弹？——FICC&资产配置周观察[2023/07/03- 2023/07/09]........................................................................................................9 1.8.北京、上海等地推动无人驾驶发展，高级别辅助驾驶商业化应用渐近——汽车行业周报（2023/07/03-2023/07/09）10 2.财经新闻11 3.A股市场评述12 4.市场数据13 1.重点推荐 1.1.通胀继续下行，但或已接近拐点——国内观察：2023年6 月通胀数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，董澄溪，gqs@longone.com.cn 事件：7月10日，统计局发布6月通胀数据。6月，CPI当月同比0.0%，前值0.2%；环比-0.2%，前值-0.2%。PPI当月同比-5.4%，前值-4.6%；环比-0.8%，前值-0.9%。 核心观点：总体来看，6月通胀不及市场预期，除了基数原因外，物价层面也反映出内需仍然不足。CPI的结构上，食品价格有支撑，但支撑主要来源于供应受限的鲜果和鲜菜，从经验来看并非是长期影响；非食品中服务有韧性，拖累主要来自于消费品。往后看，我们维持7月CPI可能是低点，8月后逐步上行的判断。而从PPI来看，大概率已见底，基数回落下三季度可能出现读数上的明显回升，但年内终究能否回正，仍可能需要需求端明显回升的支持。 CPI环比弱于季节性。6月CPI环比-0.2%，近5年同期均值0.14%，仅高于2021年。食品环比-0.5%（近5年同期均值-0.94%）强于季节性、非食品环比-0.1%（近5年同期均值0.06%）弱于季节性的格局与5月相比没有太大变化。 猪价拖累扩大。6月CPI食品价格同比2.3%，前值1.0%。其中鲜菜、鲜果环比明显强于季节性；而猪价仍是主要拖累项，虽然22个省市生猪平均价格较5月环比跌幅有限，但由于基数的抬升，拖累幅度有所加大，考虑到年内猪价大幅上行的概率较低，对CPI拖累的趋势可能无法逆转。 核心通胀回落，消费品表现较弱。6月核心CPI同比小幅回落0.2个百分点至0.4%，环比-0.1%，前值0.0%，略弱于季节性（0.02%）。其中服务表现韧性，而消费品形成拖累。6月CPI非食品价格同比-0.6%，前值0.0%。服务上，环比0.1%，基本持平于季节性。拖累主要在于消费品，环比-0.3%，连续5个月为负，同比趋势上看已由去年9月高点4.3% 降至目前的-0.5%。单月价格继续回落，一方面有618促销降价的因素，另一方面也体现整体需求不足。 PPI依然维持分化。PPI结构上依然维持分化，具体表现在生产资料弱于生活资料，而生产资料分项上，采掘、原料、加工环比分别为-3.5%、-1.6%、-0.6%，强弱关系依次递进。具体行业上，原油价格回落叠加高基数影响，去年月均油价高点出现在6月，石油和天然气开采、石油煤炭及其他燃料加工同比维持两位数以上的降幅；煤炭方面，虽然下游电力需求旺盛，但供应也相对充裕，煤炭开采和洗选业同比降至-19.3%；6月高炉开工率总体回升，明显高于去年同期，钢铁供应充足，黑色金属压延和加工业同比-16.0%。同比为正的行业主要集中在中下游，酒饮料制造、烟草制品、纺织服装、铁路船舶等运输设备制造、电力热力生产和供应同比分别为1.1%、0.5%、0.6%、0.1%、1.3%。 PPI见底概率较大，未来关注回升斜率。自7月开始，PPI同比的基数将开始明显回落，按照2015-2019年的季节性环比推算，6月PPI已是底部，7月大概率开始回升。但年内是否可以看到PPI超季节性回正，可能仍由需求决定。 风险提示：政策落地不及预期，海外金融市场风险。 1.2.国谈续约规则发布，创新药支付端回暖——医药生物行业周报（2023/07/03-2023/07/09） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001；邮箱：dyh@longone.com.cn 市场表现： 上周（7月3日至7月7日）医药生物板块整体下跌2.06%，在申万31个行业中排第 26位，跑输沪深300指数1.62个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌7.51%，在申 万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数6.32个百分点。当前，医药生物板块PE估 值为24.8倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为126%。上周子板块中，各子板块均呈下跌走势，其中化学制药跌幅最小，下跌0.15%，中药跌幅最大，下跌4.71%。个股方面，上周上涨的个股为140只（占比29.7%），涨幅前五的个股分别为百利天恒-U （21.5%），通化金马（15.6%），荣昌生物（15.1%），拓新药业（14.2%），*ST吉药（13.1%）。 市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.89万亿，在全部A股市值占比为7.40%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2435亿元，环比上升4.89%，占全部A股成交额的5.47%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为45.25亿元；净流出前五为爱尔眼科、智飞生物、华润三九、沃森生物、康恩贝。 行业要闻： 7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》和《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。其中谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）较前一年相关文件有部分新增和调整。 本次医保谈判续约规则相较于去年，有着显著的积极调整变化。对于4年及以上纳入国谈创新药而言，降价压力减小，在原有0-25%的降价幅度上减半；对于去年重新谈判或新增适应症的创新药而言，今年计算续约降幅时可把上次已发生降幅予以扣减。并且从2025年开始，医保基金支出预算以纳入医药支付范围的药品费用计算，相应的支付节点金额也相应提升。每年一次的国家医保谈判是新上市创新药进入医保、以价换量的最快途径，此次续约规则降幅收窄，对于创新药行业是重大利好。支付端回暖趋势明确，创新药行业在政策支持下有望迎来估值重塑。建议关注研发实力雄厚、商业化能力优秀的优质创新药企。 投资建议： 上周，医药生物板块回调，跑输大盘指数，成交量持续低迷，板块底部特征明显。医保局发布谈判药品续约规则，降价趋势温和，支付端回暖，创新药板块表现较佳。部分公司开始陆续发布中报业绩预告，建议密切关注上市公司业绩边际变化。重点关注基本面稳健向好，业绩表现优秀，估值相对合理的细分板块及个股。建议关注创新药、连锁药店、血制品、品牌中药、二类疫苗、特色器械等。 个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、华兰生物、丽珠集团、康泰生物； 个股关注组合：荣昌生物、老百姓、博雅生物、开立医疗、华润三九等。风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。 1.3.美国银行业息差复盘：低利率环境中息差保持韧性——银行业主题周报（20230614-20230709） 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn降息过程中，资产收益率下降空间较负债成本率更大，银行业净息差收窄是普遍规律。 2008年四季度，美国联邦基金目标利率区间下调至0.25%。息差一般滞后于市场，银行业净息差于2010年一季度后逐步收窄至3.02%。2016-2019年，随着利率水平上升，银行业净息差回升至3.5%附近。2020年联邦基金目标利率再度下调至0.25%，银行业净息差最低至2.5%附近。2022年，利率水平快速上升，银行业息差水平重新回到3%以上。值得注意的是，即使在底部阶段，美国银行业净息差依然保持2.5%以上的较高水平。 美国商业银行贷款中，消费类贷款、中小企业工商贷款占比较高。商业银行在这些领域具有较高定价权，利率环境中仍能保持较高利差。1993年至今绝大部分时间里，美国银行业最优惠贷款利率相对联邦基金目标利率利差稳定，即使在2009-2015年与2021年底部位置，美国银行业最优惠贷款利率仍能达到3.25%，利差仍维持往日3个百分点。 美国银行业存款占总负债比重高，且以低息存款为主，奠定负债端低成本基础。此外，存款定价高度市场化，利率刚性弱。在市场利率下降阶段，存款成本率下降会明显缓冲资产端收益率下降对息差的冲击。2010-2015年，美国商业银行生息资产成本率从0.88%下降至最低0.33%，2016-2019年升至最高1.02%。2020-2021年下降至最低0.16%，2022年加息以来逐步上升至1.61%（2023年一季度）。 分类型来看，美国中小银行净息差较大型银行具有溢价。在降息阶段，中小银行息差溢价扩大至1个百分点以上，在加息阶段收窄至0.5个百分点附近。主要原因在于：中小银行资产端贷款占比更高，且客户更分散更下沉，降息过程中贷款收益率下降幅度较温和，而大型银行债券投资占