IPO专题：新股精要-国内分布式光纤传感器龙头光格科技

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内具备分布式光纤传感器底层硬件及嵌入式软件设计能力的领先厂商，根据核心技术实现软硬件自主研发，与下游两大国家电网等客户长期稳定合作。分布式光纤传感器在长距离大范围检测中更具优势，国家产业政策大力支持，电网投资规模持续扩张下公司具有广阔发展机遇。（2）公司本次公开发行股票数量为1650.00万股，发行后总股本为6600.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。 公司将于2023年7月10日开始进行询价，并于2023年7月11日确定发行价格。公司募投项目拟投入募集资金总额6.00亿元，募投项目将帮助公司对以分布式光纤传感器为核心的资产监控运维系统现有产品线进行完善和升级，进一步提升公司产品竞争力和知名度。 主营业务分析：公司主要产品包括电力设施资产监控运维系统、海缆资产监控运维管理系统和综合管廊资产监控运维管理系统等。受下游智能电网、电力物联网及城市综合管廊建设等持续推进带动公司业绩持续增长，2020~2022年营收和归母净利润复合增速分别为24.24%和40.05%。公司毛利率基本维持在55%以上的较高水平，规模效应下期间费用率持续降低。 行业发展及竞争格局：电力电网、海上风电、综合管廊、石油石化等领域固定资产投资不断增长推动资产监控运维管理行业快速发展，从而带动光线传感器市场扩容，预计2026年我国光纤传感市场规模将达208.70亿元。伴随着坚强智能电网及电力物联网及城市综合管廊等建设的持续推进，国内资产运维管理系统行业市场份额趋向优势企业集中。公司在分布式光纤传感器领域处于龙头地位。 可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年7月7日）静态市盈率为35.92倍。公司是专注于新一代光纤传感网络与资产数字化运维管理系统研发、生产与销售的高新技术企业。根据招股意向书披露，选择理工光科（300557.SZ）、容知日新（688768.SH）、科汇股份（688681.SH）作为可比公司。截至7月7日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为49.20倍（剔除负值科汇股份和异常值理工光科），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为33.30倍和23.56倍。 风险提示：1）公司所处细分领域市场规模偏小且市场开拓存在不确定性风险；2）经营活动现金流量净额低于净利润的风险。 1.光格科技：国内分布式光纤传感器龙头 公司是国内具备分布式光纤传感器底层硬件及嵌入式软件设计能力的领先厂商，根据核心技术实现软硬件自主研发，与下游两大国家电网等客户长期稳定合作。公司是国内最早开拓新一代光纤传感网络与资产数字化运维管理系统的企业之一，是国内少有的具备分布式光纤传感器底层硬件及嵌入式软件设计能力的厂商，与行业其他企业在技术路线上形成差异化竞争。公司在光路设计、电路设计、嵌入式和前后端软件设计等研发设计环节具有核心技术，并根据掌握的核心技术实现资产监控运维管理系统中分布式光纤传感器、边缘计算网关、智能终端、资产监控运维管理软件等核心软硬件的自主研发。目前，公司已形成电力设施资产监控运维管理系统、海缆资产监控运维管理系统、综合管廊资产监控运维管理系统等系列产品，广泛应用于电力电网、海上风电、综合管廊、石油石化等国民经济重要领域。并参与制定了多个行业标准，包括国家能源局发布的《海底电缆通道监控预警系统技术规范》、《高压电缆局部放电在线监测系统技术规范》、《高压电缆接地电流在线监测系统技术规范》，中国市政工程协会发布的《城市综合管廊监控中心设计标准》等。公司客户包括我国两大电网公司国家电网、南方电网，我国主要发电集团华能集团、国家电力投资集团、大唐集团、国家能源集团，我国主要海缆厂商中天科技、亨通光电、汉缆股份、东方电缆，以及葛洲坝集团、中国中铁等行业龙头企业或其下属单位。 分布式光纤传感器在长距离大范围检测中更具优势，国家产业政策大力支持，电网投资规模持续扩张下公司具有广阔发展机遇。相较于离散点式传感器、准分布式传感器而言，分布式光纤传感系统中的传感光纤既是传感单元，亦是传输单元，一台监测距离数十至数百公里的光纤传感设备可等效于数十至百万个温度、应力、声波探测单元，监测距离内全覆盖，在长距离大范围监测场合下较离散点式、准分布式传感器具备优势。分布式光纤传感器中的光纤能够集传感、传输功能于一体，能够完成在整条光纤长度上环境参量的空间、时间多维连续测量，具有结构简单、易于布设、性价比高、易实现长距离等独特优点，特别适用于工作环境恶劣、监测距离长的电网基建、城市管廊、油气能源基建、海底缆线、交通基建、城市安防等领域中。未来，随着国家产业政策大力支持，电网投资规模持续扩张，海上风电、综合管廊等领域对资产监控运维管理系统的市场需求不断强化，公司具有广阔的发展机遇。 2.主营业务分析及前五大客户 下游智能电网、电力物联网及城市综合管廊建设等持续推进带动公司业绩持续增长，2020~2022年营收和归母净利润复合增速分别为24.24%和40.05%。公司专注于新一代光纤传感网络与资产数字化运维管理系统研发、生产与销售。2020~2022年，公司营业收入分别为1.95亿元、2.80亿元和3.01亿元，年均复合增速25.25%；归母净利润分别为0.35亿元、0.66亿元和0.69亿元，年均复合增速40.05%。受益于智能电网及电力物联网及城市综合管廊等建设持续推进，海上风电领域快速发展等下游需求提升，公司业绩实现较快增长。分产品来看：1）电力设施资产监控运维管理系统：2020~2022年，分别实现收入1.30亿元、1.37亿元和1.97亿元，分别占主营业务收入的65.61%、48.98%和64.71%。2021年，随着公司产品应用领域的不断丰富，收入呈现稳定增长趋势。2）海缆资产监控运维管理系统：2020~2022年，分别实现收入2242.16万元、7140.14万元和6028.39万元，整体呈现稳步增长态势。公司2022年海缆资产监控运维管理系统销售收入金额及占比下降主要是由于2021年度海上风电抢装潮，公司下游客户的海上风电项目于2021年安装相对集中导致。 3）综合管廊资产监控运维管理系统：2020~2022年，分别实现收入4010.26万元、6769.32万元和4162.33万元。2022年收入下降主要是由于外部环境因素影响政府对管廊项目招标采购，项目现场实施及交付验收进度放缓。 图1：2020-2022年，公司主营业务收入稳步提升 图2：电力设施及海缆资产监控运维管理系统为公司主营业务产品 公司毛利率基本维持在较高水平。2020~2022年，公司综合毛利率分别为56.84%、59.76%和58.36%，毛利率较高且相对稳定。1）电力设施资产监控运维管理系统：2020~2022年，毛利率分别为57.66%、57.40%以及59.72%，保持稳定。2）海缆资产监控运维管理系统：2020~2022年，毛利率分别为65.25%、67.40%以及59.48%。2020~2021年毛利率保持较稳定。2022年毛利率保持下降较多，主要是因为当期为开拓新客户，公司以相对较低的报价获取业务；同时，部分验收大项目现场实施条件相对恶劣，安装成本略高。3）综合管廊资产监控运维管理系统：2020~2022年，毛利率分别为49.37%、56.66%以及50.32%。2020年度毛利率偏低主要是由于部分大项目毛利率偏低，同时长春地区的综合管廊资产监控运维管理系统项目根据客户采购需求，向其提供较多的设备，因此发生的材料成本及安装成本较高。2022年度毛利率较低的主要原因为部分项目施工成本较高、施工周期较长、提供设备较多导致材料及安装成本较高等原因。 规模效应下公司期间费用率有所降低。2020~2022年，公司期间费用率为38.68%、34.71%和32.74%，呈稳步下降趋势。随着公司产品逐渐获得下游客户认可，业务及经营规模扩大，公司期间费用率逐年降低。 图3：公司2020-2022年毛利率维持在较高水平 图4：规模效应下公司2020-2022年期间费用率降低 表1：公司2022年前五大客户 性价比高、易实现长距离等独特优点，特别适用于工作环境恶劣、监测距离长的电网基建、城市管廊、油气能源基建、海底缆线、交通基建、城市安防等领域中，受益于下游应用领域的建设需求，推动了分布式光纤行业的快速发展。 下游电力电网、海上风电以及综合管廊行业需求可观，为光纤传感资产监控运维管理系统行业发展带来新机遇。伴随着国家电网大力建设坚强智能电网及电力物联网，我国电网投资规模整体呈增长态势。据中电联数据，我国电网投资规模由2008年的2895.01亿元增至2021年的4951.00亿元，电网投资规模持续维持在高水平。此外，海上风电行业需求也快速增长，根据全球风能协会的数据，2021年我国海上风电新增装机容量为1,690.00万千瓦，相比于2018年的165.50万千瓦实现大幅增长，我国海上风电装机量已达到全球第一。地下综合管廊方面，根据住建部的数据，2020年全国城市地下综合管廊长度达到6150.76公里，新建地下综合管廊长度2690.68公里，2020年全国县城地下综合管廊长度达到1041.05公里，新建地下综合管廊长度468.84公里。行业政策有效扩大了公司主要产品综合管廊监控运维管理系统的市场需求，为公司资产监控运维管理系统的业务拓展提供了新的机遇。 3.2.国内资产监控运维管理行业竞争激烈程度有提升趋势 伴随着坚强智能电网及电力物联网及城市综合管廊等建设的持续推进，国内资产运维管理系统行业市场份额趋向优势企业集中。由于电力电网、海底电缆、综合管廊、石油石化等领域客户对产品的安全可靠运行要求较高，且资产运维管理系统行业企业需要根据客户不同行业的应用场景需求提出相应的系统性方案，因此对行业企业的技术创新能力与快速响应能力等提出了较高要求，具备较强技术创新能力的企业更具竞争优势，市场份额趋向优势企业集中。目前，光纤传感领域龙头企业具备技术和规模的优势并快速增长，但目前市场集中度仍然不高，仅有部分厂商专注于提供光纤传感解决方案，其余多数厂商仅有部分业务涉及。中国光纤传感解决方案市场中的主要厂商包括理工光科、光格科技、波汇科技等。随着我国资产数字化监控运维管理技术不断升级、故障诊断整体水平的不断提高以及国家工业智能化不断推进，资产数字化监控运维管理的应用领域十分广阔，行业市场逐步进入高速发展的阶段，不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时，上下游企业及其他领域企业亦存在进入资产监控运维管理市场参与竞争的可能，随着更多的企业进入到该行业中，市场竞争日益激烈。 3.3.公司是国内分布式光纤传感器 龙头企业 公司是国内分布式光纤传感器龙头。公司是新一代光纤传感网络与资产数字化运维管理系统早期开拓者之一，承担和参与了多项国家级、省级和市级科技专项，是国家“863”科技项目“大型风电场柔性直流输电接入技术研究与开发”的供应商。截至2022年12月31日，公司共拥有已授权的专利103项，其中发明专利39项，软件著作权158项。根据Frost&Sullivan数据，2021年公司在光纤传感方案领域市场份额约2.8亿元，排名第2；在分布式光纤传感解决方案领域排名第1。从下游应用来看，在海上风电领域，截至2021年，我国海上风电装机总容量为26.39GW，其中公司累计监测其中超过400条回路的海缆，装机容量占有率超过50%，是国内排名前四的海缆厂家中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份的合作供应商。在电力电网领域，公司提供的电力设施资产监控运维管理系统，已经为国家电网、南方电网等公司提供了超过1000条高压电缆及超过1000公里的电力设施资产监控运维管理系统，项目所在地覆盖全国各区域，项目数量处于领先地位，并参与了众多具有标杆意义的国家重点项目和具有里程碑意义的创新项目。在综合管廊领域，公司是领先的资产监