IPO专题：新股精要—国内领先的人工智能科技公司格灵深瞳

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是一家行业领先的人工智能科技公司，专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与多个应用场景深度融合，凭借技术优势积累优质客户资源。在AI算法层面，多个核心技术指标达到行业领先地位。在AI应用层面，公司自主研发了皓目行为分析仪、边缘计算设备、视图大数据平台等核心产品运用于城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等多个领域，获得下游客户认可。（2）公司本次公开发行股票为不超过4624.52万股，发行后总股本不超过18498.08万股。本次募投项目拟投入资金合计10亿元，预期项目建成后将提升算法模型的便捷性，提高研发效率，推进轨交运维、体育健康领域产品研发，提高公司市场占有率。 主营业务分析：公司主要从事计算机视觉技术和大数据分析技术的研发和应用，为客户提供面向城市管理、智慧金融和商业零售、体育健康及轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案。近三年凭借研发和技术优势公司主营业务收入快速增长，复合增长率达120.26%。公司毛利率存在一定程度波动，期间费用率较高，近年来有所下降。 行业发展及竞争格局：人工智能产业在下游市场数字化意识增强下渗透率不断提升，逐步成为拉动数字经济发展的新动能。计算机视觉作为人工智能产业的主要贡献主体，市场规模有望在未来突破千亿。 人工智能下游应用领域众多，不同企业在下游应用领域的布局各有侧重，市场份额均较小，未来市场空间较大。 可比公司估值情况：公司主要从事计算机视觉技术和大数据分析技术的研发和应用，根据招股意向书披露，选择云从科技（A20636.SH）、云天励飞 （A20645.SH）、 旷视科技 （A21026.SH）、 虹软科技（688088.SH）、当虹科技（688039.SH）作为可比公司。截至2022年2月25日，可比公司对应2020年平均PS（LYR）为17.09倍。 风险提示：1）尚未盈利且存在持续亏损的风险；2）下游应用领域收入存在波动的风险。 1.格灵深瞳：国内领先的人工智能科技公司 公司是一家国内领先的人工智能科技公司，专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与多个应用场景深度融合，凭借技术优势积累优质客户资源。在AI算法层面，公司开源了TrillionPairs和Glint360K人脸识别数据集、PartialFC训练代码，与同行业可比公司相比，在人脸识别方面，2020年1月NIST成绩1:1排名第一，2020年8月戴口罩成绩排名第1，MegaFace数据集上的识别准确率达到99.1%，在公安部治安管理局亿级人像算法测试中1比1人像比对测试万分之一误识率下的通过率为99.97%；在人脸活体检测方面，防攻击能力达到99%以上；在行人重识别方面，城市管理场景中万分之一误识率下的召回率达94.86%； 在以图搜图方面，单机可实现上亿人脸图片秒级返回，集群可实现数亿级图片秒级返回，以上核心技术指标达到行业领先地位。在AI应用层面，公司自主研发了皓目行为分析仪、边缘计算设备、视图大数据平台等核心产品运用于城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等多个领域，获得下游客户认可。在城市管理领域，公司主营产品被多地公安局、政法委、交通管理局等政府部门采用；在金融领域，皓目行为分析仪助力农业银行上千家分支机构实现收入增长；在商业领域，边缘计算设备有效提升中国石化2000多座加油站的智能化管理能力； 在体育健康领域，为某市环湖生态公园改造智能步道助力科学健身，开发校园体育平台在部分北京中小学校在线体育课中试点；在轨交运维领域，与中车电气在宁波、无锡等地铁运维项目合作提升运维效率。近三年凭借研发和技术优势公司主营业务收入快速增长，2018-2020年实现营业收入5001.28万元、7092.82万元、24263.66万元，复合增长率达120.26%，表现出良好成长性。本次募投项目拟建设人工智能创新应用研发项目，公司将在轨交运维、体育健康等技术成熟度低、竞争较小的新兴领域开展人工智能产品的深度研究，有望提升公司的市场份额和竞争地位，抢占相关细分领域市场先机。 2.主营业务分析及前五大客户 公司主要从事计算机视觉技术和大数据分析技术的研发和应用，为客户提供面向城市管理、智慧金融和商业零售、体育健康及轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案。近三年公司主营业务收入快速增长，2018-2020年实现营业收入5001.28万元、7092.82万元、24263.66万元，复合增长率达120.26%。在城市管理领域，2018-2020年公司分别实现收入3966.23万元、3669.39万元、12495.96万元，2020年增长率达240.55%，快速增长的动力源于客户数量和主要客户的合同订单规模增加，同时公司推出新品类双光温测智能识别设备受到市场欢迎，随着疫情得到有效控制，该产品收入在2021年显著下降。在智慧金融领域，2018-2020年收入分别为808.81万元、2473.76万元、7650.71万元，年均复合增长率达207.56%，收入快速增长得益于公司2018年第三季度成为农业银行安防设备项目合格供应商，2021年9月该安防设备项目框架协议已到期，目前处于续期项目的评标阶段。在商业零售领域，收入年均复合增长率为326.59%，从2018年226.24万元持续增至2020年4116.99万元，主要原因是销售数量和客均收入显著提高，在中石化广东省约2000个油站成功实施智慧油站解决方案，2021年上半年中石化因国际油价下降致使经营业绩下滑，智慧油站项目预算支出推迟，公司智慧油站业务收入降幅明显。 图1：2020年公司营收增幅明显但持续亏损 图2：城市管理及智慧金融领域是主要收入来源 公司毛利率保持较高水平，期间费用率较高，近年来有所下降。2018-2020年主营业务毛利率分别为64.0%、53.3%和61.6%，呈现先降后升趋势，2019年对农业银行的智慧金融业务以及对中国石化的智慧油站项目收入快速增长但毛利贡献低，2020年毛利率较高的双光温测智能识别设备需求旺盛带动毛利率上行。不考虑股份支付费用影响，2018-2020年期间费用率为219.20%、195.48%、52.47%。为扩大业务规模公司持续增加销售费用和研发费用投入，随着收入规模快速增加，管理费用率逐年下降。 图3：公司综合毛利率保持较高水平 图4：公司期间费用波动较大 表1:公司2020年前五大客户 拉动数字经济发展的新动能。2021年3月我国十四五规划纲要出台，指出要促进数字技术与实体经济深度融合，在海量数据和丰富应用场景优势下，人工智能应用范围逐步从消费、互联网辐射至制造、能源、电力等传统产业，在城市管理、智慧金融、商业零售领域发挥更大作用。在城市管理领域，根据APEC、BSG数据显示，截至2019年底我国数字城市试点超过700个，市场规模达6516亿元，人工智能发展空间广阔。在金融领域，预计到2022年，我国金融场景AI投入规模将从2019年197.9亿元增至414.5亿元，AI在金融领域的应用进一步深化。在零售领域，到2022年我国AI+零售市场规模将以60.2%年均复合增速增至26.7亿元，AI渗透率不断提高。根据iResearch数据显示，2019年我国人工智能核心产业规模为1088.6亿元，预计未来将保持26.8%年均复合增长率高速发展，而人工智能带动产业规模也相当可观，2019年为3821.5亿元，预计到2025年将拥有16648.3亿元的规模。根据中国信通院数据，我国数字经济规模及占GDP比重增长迅速，2020年分别为39.2万亿元和38.6%，对整体经济产值的贡献进一步扩大，人工智能产业作为数字经济时代的核心生产力，未来将驱动数字经济高速发展。 计算机视觉作为人工智能产业的主要贡献主体，市场规模有望在未来突破千亿。从产业规模来看，根据iResearch数据显示，2019年计算机视觉核心产业规模和带动产业规模分别为633.3亿元和1438.6亿元，占人工智能核心产业及带动相关产业规模比重分别达58.2%和37.6%，在人工智能商业化中占据重要地位，到2022年核心产品规模有望突破千亿大关。从应用场景来看，计算机视觉技术在泛安防、金融、互联网等领域得到广泛应用，根据iResearch数据，2021年我国泛安防领域计算机视觉核心产品市场规模达531亿元，占计算机视觉产品市场总规模比重为70.7%，是计算机视觉技术商业化的主阵地，工业和医疗领域的应用是近两年市场关注的热点，制造业的应用场景包括智慧现场安监、智能辅助运输、工业视觉质检、智能工业机器人，医疗领域医学影像辅助诊断的应用具有重要意义和价值。 3.2.城市管理和金融领域市场参与者众多，竞争较为激烈 人工智能下游应用领域众多，不同企业在下游应用领域的布局各有侧重，市场份额均较小，未来市场空间较大。计算机视觉领域头部厂商在部分应用场景率先实现商业化，市场格局趋于稳定，留给初创企业的机会逐渐减少，城市管理和金融领域市场参与者众多，竞争较为激烈，体育健康、轨交运维等新领域的市场竞争较小，仍存在较多机会。 3.3.公司处于开拓市场阶段，市场占有率有望逐步提高 公司产品和解决方案已广泛应用于城市管理、智慧金融、商业零售等众多场景，产品竞争实力较强，目前处于开拓市场阶段，市场占有率有望逐步提高。在AI算法层面，公司开源了TrillionPairs和Glint360K人脸识别数据集、PartialFC训练代码，核心算法多次在国内外人工智能算法竞赛中夺冠，承担多项国家级省级人工智能技术应用的重大科研项目。 与同行业可比公司相比，在人脸识别方面，2020年1月NIST成绩1:1排名第一，2020年8月戴口罩成绩排名第1，MegaFace数据集上的识别准确率达到99.1%，在公安部治安管理局亿级人像算法测试中1比1人像比对测试万分之一误识率下的通过率为99.97%；在人脸活体检测方面，防攻击能力达到99%以上；在行人重识别方面，城市管理场景中万分之一误识率下的召回率达94.86%；在以图搜图方面，单机可实现上亿人脸图片秒级返回，集群可实现数亿级图片秒级返回，公司核心技术指标达到行业领先地位。在AI应用层面，公司人工智能产品及解决方案处于产业化和市场拓展阶段，在竞争激烈的城市管理和金融领域市场占有率较小，在商业零售、体育健康、轨交运维等新兴应用领域率先完成布局，市场份额和竞争地位有望在未来逐步提高。 竞争对手：商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技、云天励飞、虹软科技、当虹科技 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票为不超过4624.52万股，发行后总股本不超过18498.08万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司将于2022年3月2日开始进行询价，并于2022年3月3日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额10亿元，预期项目建成后将提升算法模型的便捷性，提高研发效率，推进轨交运维、体育健康领域产品研发，提高公司市场占有率。建设项目包括：1）人工智能算法平台升级项目；2）人工智能创新应用研发项目；3）营销服务体系升级建设项目； 4）补充流动资金。 表2:IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2022年2月25日）静态市盈率为56.61倍。 公司主要从事计算机视觉技术和大数据分析技术的研发和应用，为客户提供面向城市管理、智慧金融和商业零售、体育健康及轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案，根据招股意向书披露，选择云从科技（A20636.SH）、云天励飞（A20645.SH）、旷视科技（A21026.SH）、虹软科技（688088.SH）、当虹科技（688039.SH）作为可比公司。截至2022年2月25日，可比公司对应2020年平均PS（LYR）为17.09倍。 2267040 表3:可比公司财务数据及估值情况 6.风险提示 （1）