专题 | 新湖期货“能化汇”

本周化工品普涨。除了天然橡胶之外，其余品种并无特别的消息。化工版块的上涨，一是前期化工在工业品中表现最弱，趋势性下跌之后，一直没有像样的反弹；二是部分品种基本面确实有所改善：比如成本端动力煤、丙烯、纯苯等有所企稳，又比如甲醇的进口冲击减弱。三是部分品种存在超跌现象，最典型的就是尿素 天然橡胶方面，尽管市场自5月初起就一直传言今年国家将收储。之前传闻将收储23年的新全乳胶。由于今年全乳胶大概率将增产，因此收储新胶实际影响并不很大。但本周传闻出现了新的版本，据说将收储22年的老全乳胶。去年由于浓乳分流的缘故，全乳产量本来就较低，只有17万吨。收储22年老胶，势必会对老胶的流通性，甚至2309合约的仓单，产生重大影响。因此本周2309合约增仓拉涨。 我们需要尤为关注天胶和尿素09合约的持仓情况。天胶标的品全乳胶需求一直不景气，往年仓单给09合约带来的往往是接货的压力。但今年由于仓单数量本来就不多，再加上收储的传闻，压力有可能从多头转向空头。尿素在今年之前持仓一直都比较低，只有几万手，但目前持仓在40万手以上。前期尿素期货大幅贴水现货，导致在期货上接货用于出口有利可图。因此如果在期货上接货多头较多的话，可能引起行情剧烈波动。另外PTA的近月持仓也值得关注。 从长期看，我们仍然看空化工品，前期利空因素，诸如产能过剩、需求不景气、成本下移以及进口冲击都仍将存在。反弹结束后，可优先选择做空天然橡胶、苯乙烯、PP、甲醇和尿素。 原油：本周正式进入7月，7月4日为美国独立日，外盘原油提前收市，本周外盘共4个交易日，油价震荡上行，月差跟随单边变动，WTI、Brent也全部转为Back结构，裂解价差仍在高位震荡，EFS维持弱势，SC相对偏强，盘中升水Brent1美元/桶左右。 市场主要围绕基本面&宏观面进行交易。基本面方面，沙特再次自愿减产100万桶/日，并称将其减产延长至8月底，俄罗斯也表示补齐其减产量。需求端，中美处于出行旺季，EIA周度数据显示6月30日当周美国汽油隐含需求960万桶/日，创2021年12月以来新高，但是，仍低于疫情前水平。基本面进一步走强，三季度显著去库。但是部分成员国与此同时作出了一些不太友好的表现，如尼日利亚称要将其产量增至150万桶/日，阿曼称80美元/桶的油价对其来说不是问题。宏观方面，美国6月ISM制造业PMI录得46，创2020年5月以来新低，欧洲区6月制造业PMI终值录得43.4，为2020年5月以来新低。市场仍担心经济衰退，石油产品需求出现下滑。周四晚间的小非农ADP报告显示，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，为市场预期的22.5万人两倍多，远超前值27.8万，创下2022年7月以来最大月度增幅。不过，已就业人口年薪同比增加6.4%，较5月的6.5%进一步放缓。关注晚间即将公布的非农数据。短期油价偏强震荡，但上涨仍受到宏观因素制约。 沥青：本周一华南主营炼厂价格上调50元/吨，其余地区基本持稳。上周厂库社会库均小幅去库山东炼厂累库。原料稀释沥青问题基本解决，山东和华北炼厂逐渐复工，7月炼厂排产环比增加。山东地区，弘润、齐鲁陆续复产沥青，但是东明、胜星间歇转产渣油，区内供应整体变动较小。周内金诚与华龙限量后停发，加之弘润车 辆仍排队较多，现货资源稍显紧俏，低端价格有所支撑。下游业者按需采购，部分货源外流至北方其他省份。华东地区，扬子石化以及上海石化间歇停产，但江苏新海间歇生产以及金陵石化日产提升，区内整体产量有所增加。需求方面，受阴雨天气影响，需求仍不温不火，市场交投气氛一般，炼厂多执行合同出货，业者按需采购为主。主力炼厂船发外流为主。继续关注需求（弱）及原油情况，短期裂解价差仍偏弱。 聚酯产业链：PTA：供应方面，三房巷120万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅下调，PTA负荷降至78.7%，供应环节有所收缩。需求端，聚酯开工本周继续小幅提升至93.3%，终端织造开工小幅提升至72%，终端订单一般不过聚酯开工坚挺，PTA刚性需求高位运行。PTA库存水平中性，仓单偏低，TA2309基差本走弱至50元/吨左右。原料PX方面，前期阶段性降负影响消退，PX开工率提升，加上中海油惠州150万吨装置投产，供应逐步宽松，PX当前库存压力不大，预期逐步小幅累库。估值方面，PX-石脑油价差443美元/吨，主要是石脑油估值低，PX-MX价差102美元/吨，PX估值中性，PTA现货加工费在300元/吨左右，加工费偏低，PTA相对原油中性。综合来看，PTA产业链目前供需矛盾不大，近期市场情绪好转，PTA供应有所收缩，需求维持高位，基本面健康，预计短期PTA偏强走势。 短纤：供给端，开工率提升至84%左右。下游订单情况不佳，成交疲软，库存持续增加，需求偏弱。本周产销偏弱，短纤工厂库存去化放缓。估值方面，本周短纤现货利润小幅压缩，基差变化不大，08合约平水现货。总体来看，短纤供需偏弱，矛盾不大，估值合理，跟随成本波动为主。 乙二醇：供应方面，截至7月6日，乙二醇整体开工负荷在66.39%（较上期上涨2.08%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.35%（较上期下降5.70%），陕煤渭化停车，榆林化学公布7-8月检修计划，煤制供应高位收缩。港口方面，本周到港预报18.2万吨，近期进口有所增加。需求端，聚酯开工本周继续小幅提升至93.3%，终端织造开工小幅提升至72%，终端订单一般不过聚酯开工坚挺，乙二醇刚性需求高位运行。乙二醇港口库存本周102.8万吨，库存绝对量偏高，去化困难。EG2309基差-80左右，基差弱势。总体来看，乙二醇需求端平稳运行，前期乙二醇价格下跌主要兑现供应恢复的逻辑，当前煤制供应再度边际收缩，加上成本端企稳反弹以及市场情绪好转，乙二醇阶段性反弹为主，不过长期供应压力仍然较大，预计向上空间有限。 甲醇：本周国内上游开工为64.27%，环比小幅下降，同比偏低。6月进口维持高位，7月进口预期大幅下降，短期供应不及预期。下游烯烃方面，沿海兴兴装置停车，内地神华新疆等装置检修，烯烃开工和外采下降。近期传统下游需求偏差。本周港口库存微降。总体来看，上游供应短期不及预期，中长期预期回升，下游需求持续偏差，价格预期短多长空。 聚烯烃：目前聚烯烃基本面矛盾不大，短期价格预计区间震荡，本周聚烯烃价格重心上移，但基差环比走弱，限制价格上涨空间。 PE装置检修集中，预计7月PE整体负荷都将保持在较低水平，PE内盘供应压力不大。PE包括标品在内的大部分品种进口窗口打开，PE后续进口供应有增量，关注进口利润情况。PE下游整体开工水平同比较低，PE下游农膜处于需求淡季，包装膜新订单跟进情况暂无好转，下游多个行业利润情况不佳，但根据历史情况来看，PE下游开工继续下滑的可能性不大。PE整体库存压力不大，但近期库存去化速度放缓，石化库存处于正常水平，PE港口库存小幅去化。PE维持供需双弱，基本面矛盾不大，关注进口利润的情况以及宏观因素变化。 PP检修装置陆续恢复，整体负荷环比回升，近期PP有新产能投放，安庆石化30万吨装置已开始销售，随着新产能的释放以及检修装置的回归，PP供应增加。PP下游处于需求淡季，叠加海外经济恢复速度较慢，终端制品的出口以及内需情况较弱，PP下游整体开工与往年同期相比偏低。PP下游BOPP以及塑编等行业订单跟进情况较弱，部分行业成品库存压力较大，下游企业利润情况不佳，并且随着外盘价格的下跌，PP出口窗口关闭，PP出口量预计继续减少。随着未来气温的上升，下游企业可能会因为电力供应等因素降负或者停车，预计7月PP需求可能会继续走弱。PP整体库存压力不大，但近期库存去化速度放缓，目前石化库存处于同比正常水平。PP成本端松动，全球丙烷供应较为充足，7月沙特CP价格超预期下跌，美国丙烷库存处于较高水平，丙烷价格偏弱运行。PP供应增加，需求预期走弱，成本端松动，建议反弹后偏空对待PP，关注新产能的投产进度以及原料价格波动。 PE维持供需双弱的格局，基本面矛盾不大，关注进口利润的情况以及宏观因素变化。PP供应增加，需求有走弱预期，供需矛盾逐渐增加，并且PP成本端走弱，建议反弹后偏空对待PP，关注新产能的投产进度以及原料价格波动。 PVC:供应：PVC开工率73.48%，提升3.24个百分点。电石价格进一步走低，PVC利润提升，当前利润水平对 PVC供应有积极影响，且装置检修高峰正在结束，开工率逐渐回升。 需求：终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工未能走高，夏季需求淡季开工继续小幅下降，且持续保持较低水平。 库存：PVC库存42.35万吨，累库0.59万吨。供应随检修结束快速恢复，需求保持疲弱，近期库存在高位出现小幅累库，仍然存在较大库存压力。 预期：PVC开工开始回升，库存处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。PVC成本支撑下移令利润回升，开工提升给基本面带来压力，预期PVC价格将继续保持弱势。 苯乙烯：供应：苯乙烯开工率68.70%，下降0.3个百分点。苯乙烯产能检修量在6月下旬结束，开工率开始提升。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。苯乙烯供应将持续提升。 需求：下游综合开工率64.47%，提升3.64个百分点。下游利润因苯乙烯价格下降得到提振，价格继续保持较低水平，利润提升并非需求推动，PS和EPS开工本周有所提升。 库存：苯乙烯库存9.51万吨，去库0.49万吨。苯乙烯供应暂时维持低位，而下游开工有所提升，本周小幅去库，但近期随着供应提升，预期去库不具有持续性。 预期：苯乙烯检修高峰正在结束，预期供应将有所增加；下游利润随苯乙烯下跌小幅提升，开工恢复接近往年平均水平。当前苯乙烯供应提升，利润处于较为良好水平，而下游开工略有恢复，基本面处于供需均偏强的状态，价格无明显趋势。 尿素：近期尿素日产量在16.39万吨，环比下降，同比持平。7-8月上游装置检修损失预期上升。从下游来看，今年农业下游采购需求延迟，6月底至7月上旬阶段性偏强。出口方面，后期印度或继续招标，本周港口库存有上升趋势，显示后期出口将有所增加。企业预收订单天数数据环比小幅下降，同比偏高。企业库存环比大幅下降，同比偏低。短期市场预期改善，中期基本面预期偏差，期货建议观望。 天然橡胶：天然橡胶09合约本周增仓拉涨3%，创下4个月以来的新高。尽管天胶基本面并不理想，国内库存极高。后期由于需求不佳，供应进入季节性旺季，库存还将继续走高。但是天胶市场炒作题材较多：一方面市场传言将收储老胶。另一方面泰国官员表示，今年季风季节的全国降雨量可能比平均水平低10%。厄尔尼诺气候模式的出现可能会导致未来两年降雨量进一步降低。泰国是全球最重要的产胶国，严重干旱容易导致天胶减产。另外，由于去年受到浓乳分流的影响全乳胶产量较低，因此RU2309合约仓单较少。今年09合约交割前， 9-1价差将强于往年。如果有多头愿意在09合约上接货，也可能导致行情剧烈波动。建议空头暂时回避，9-1正套可继续持有。 新湖期货研究所能化组施潇涵Z0013647 严丽丽Z0015062姚瑶Z0011379王博艺Z0014758杨思佳Z0017508黄月亮Z0018860 审核人：李强备注说明： 免责声明 “五线四板块”是新湖期货根据公司及子公司下属五个主体（研究所、资管部、子公司期现团队、子公司场外团队、总部事业部）根据自身在各自领域对市场理解，综合各方面的信息和分析，从而形成的观点和建议。涉及领域包括有色及贵金属、黑色、化工、农产品共四个板块。 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊 发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有