聚焦暑运：出行高景气，引领顺周期

一、本周聚焦暑运：出行高景气，引领顺周期 1、暑运出行高景气，国内旅客量超19年15%，裸票超19年24%。1）近7日国内旅客量超19年15%。7日平均旅客量183万，周环比+2%，较19年+15%，含经停为193万，较19年+14%，平均客座率80%，周环比-1pts，较19年-3pts。2）近7日，跨境旅客量20.6万人次，恢复至19年45%。3）票价周环比提升，裸票价超19年24%。7日市场平均全票价1058元，环比上周+15%，同比+15%，较19年同比+26%；平均裸票价979元，环比上周+16%，同比+35%，较19年同比+24%。 2、旅游线量价涨幅明显，公商线价格坚挺。1）观察上海-三亚（典型旅游线路）：近一周旅客量恢复至19年同期的143%，前一周恢复比例为140%，客座率80%，较19年平均-4pts。全票（含油、基建）平均票价1422元，环比前一周提升7%，超19年30%，裸票环比上周继续提升8%，超过19年28%。 2）京沪线：旅客量超15%，价格超4成。近一周：旅客量恢复至19年同期的115%。全票（含油、基建）平均票价1356元，环比前一周-1%，超19年44%，裸票超19年43%。 3、7月热门目的地搜索指数明显超19年，预定票价涨幅可观。1）统计7月以来，国内旅客Top 10机场（除首都）量均超19年。2）7月未来出发的目的地搜索中，搜索量Top10城市搜索指数增幅基本超50%。3）7月预定票价坚挺，涨幅可观。据Flight AI统计，7月9-31日，目前的国内预定票价坚挺，均在千元以上，含油涨幅较19年基本维持在20%-30%。 4、投资建议：我们预期出行链引领顺周期投资机会。行业核心逻辑依旧清晰：1）供需推动价格弹性。2）我们认为调整较为充分，大航单机市值已回落至中枢以下水平。3）我们预计春秋航空Q3或可实现超越过往的同期最高利润，从而有助于强化市场对航空股信心，形成“数据-业绩-股价”正循环，吉祥亦有望达到同期最高。我们测算春秋Q3或可实现12.2亿，吉祥8.7亿，均为历史最高。4）核心推荐：航空：优先配置一季度已经实现盈利，并预期Q3旺季展现民营企业运营优势的春秋、吉祥，重点关注大航代表中国国航，关注暑运航班量恢复节奏及新疆市场表现的华夏航空。机场：优选白云机场。继续推荐京沪高铁，关注广深铁路。 二、行业数据跟踪：1、货运物流：6月快递业务量同比增速约为12.3%；2、航运：油运VLCC-TCE振荡回落，MR太平洋指数下跌；BDI继续回落；集运SCFI收跌。 三、市场回顾。交运板块上涨2.0%，跑赢沪深300指数2.5个百分点。 四、投资建议：强调我们中期策略观点，持续看好“中特估”+“顺周期”，当前重点推荐“顺周期”投资机会。综合推荐：ToC出行链、ToB物流、以及快递龙头。 其中ToB物流运输：顺周期一旦启动，弹性可观。 油运：供给逻辑明确，等待需求景气上行。重点推荐中远海能、招商轮船。 化学品物流：我们尤其看好石化仓储与化学品船市场，商业模式清晰，龙头集中度可提升。重点推荐宏川智慧、兴通股份。 内贸集运：投资格局、享受潜力建议关注中谷物流、安通控股。 此外，我们还建议重点关注嘉友国际、海晨股份、华贸物流等。 快递：性价比已经凸显。尤其顺丰控股，经营质量扎实向上，我们建议重点关注鄂州机场转运中心投产后对公司全方位体系升级的帮助。当前市值对应24年预期净利润仅约20倍，处于上市以来估值低位，强调“强推”评级。 风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑等。 一、聚焦暑运：出行高景气，引领顺周期 （一）暑运出行高景气，国内旅客量超19年15%，裸票超19年24% 1）近7日国内旅客量超19年15% 7月7日，民航国内发送量195万，较19年+18%，含经停（经停计2次）为205万，较19年+17%，客座率83%，较19年-1pts； 7日平均旅客量183万，周环比+2%，较19年+15%，含经停为193万，较19年+14%，平均客座率80%，周环比-1pts，较19年-3pts。 图表1国内旅客量（人） 图表2国内客座率（%） 2）近7日跨境旅客量恢复至45% 近7日，跨境旅客量20.6万人次，恢复至19年45%。 图表3跨境旅客量（人） 3）票价周环比提升，裸票价超19年24%。 7月7日，民航全票价同比+17%，较19年同比+25%；裸票价同比+40%，较19年+23%； 民航7日市场平均全票价1058元，环比上周+15%，同比+15%，较19年同比+26%；平均裸票价979元，环比上周+16%，同比+35%，较19年同比+24%。 图表4国内经济舱全票价（含油，元） 图表5国内经济舱裸票价（扣油，元） （二）旅游线量价涨幅明显，公商线价格坚挺 1）观察上海-三亚（典型旅游线路）： 近一周：旅客量恢复至19年同期的143%，前一周恢复比例为140%，客座率80%，较19年平均-4pts。 全票（含油、基建）平均票价1422元，环比前一周提升7%，超19年30%，裸票环比上周继续提升8%，超过19年28%。 图表6上海-三亚旅客量（人） 图表7上海-三亚平均含油票价（元） 2）京沪线：旅客量超15%，价格超4成 近一周：旅客量恢复至19年同期的115%，环比前一周持平。 全票（含油、基建）平均票价1356元，环比前一周-1%，超19年44%，裸票环比上周-1%，超过19年43%。 图表8京沪线旅客量（人） 图表9京沪线经济舱平均含油票价（元） （三）7月热门目的地搜索指数明显超19年，预定票价涨幅可观 1）统计7月以来，国内旅客Top10机场（除首都）量均超19年： 白云机场排名第一，国内旅客较19年+4%，深圳宝安排名第二，增幅11%，首都机场排名第三，旅客-31%（主要为大兴影响），咸阳+3%、江北+15%，浦东+17%，虹桥+5%。 2）7月未来出发的目的地搜索中，搜索量Top10城市增幅基本超50% 统计7月9-31日出行的搜索指数，Top10城市搜索指数较19年均有大幅增加。上海搜索指数最高，较19年+66%，成都第二，较19年+71%，广州第三，+50%。昆明、乌鲁木齐、三亚等典型旅游城市也位居搜索量前十。 图表107月1-8日国内旅客量前10大机场 图表11国内搜索量前10大机场 3）7月预定票价坚挺，涨幅可观 根据目前FlightAI的数据统计，7月9-31日，目前的国内预定票价坚挺，均在千元以上，含油涨幅较19年基本维持在20%-30%。（远期部分预定比率较低，做趋势参考）。 图表127月民航国内预订票价情况 （四）投资建议：顺周期，Toc首选出行 我们在中期策略报告中强调顺周期投资机会，ToC首选出行链： a）行业核心逻辑依旧清晰：供需推动价格弹性。 b）我们认为调整较为充分，大航单机市值已回落至中枢以下水平。 c）我们预计两家民营航司春秋、吉祥Q3或可实现超越过往的同期最高利润，从而有助于强化市场对航空股信心，形成“数据-业绩-股价”正循环。 简单测算： 春秋：假设RPK恢复至115%，平均票价超19年15%，航油假设6400元/吨，测算公司Q3单季度盈利12.2亿，2019年Q3为8.7亿。 吉祥：假设RPK恢复至118%，平均票价超19年15%，航油假设6400元/吨，测算公司Q3单季度盈利8.7亿，2019年Q3为6.6亿（Q3暂假设汇率维持当前水平）。 图表13春秋单季度利润测算 图表14吉祥单季度利润测算 核心推荐： 航空：优先配置一季度已经实现盈利，并预期Q3旺季展现民营企业运营优势的春秋、吉祥，重点关注大航代表中国国航，关注暑运航班量恢复节奏及新疆市场表现的华夏航空。 机场：重点推荐白云机场，旺季国际客有望进一步提升，同时，线上免税业务关停意味着线下渠道价值回归，客单价有望回升。“国际客流恢复+客单价提升”双催化，强调“强推”评级。 铁路：继续推荐京沪高铁，关注广深铁路。 附：近期航班量数据 1）民航国内航班量恢复至113.7%，国际航班恢复至46.1%。 a）7月7日，民航国内执飞航班量13989班，较22年同比+44.9%，恢复至19年的110.1%。7日移动平均，民航国内执飞航班量13813班，较22年同比+43.8%，恢复至19年的113.7%，周环比+3.4%。 b）7月7日，民航国际（含港澳台）执飞航班量1351班，较22年同比+744.4%，恢复至19年的49.8%。7日移动平均，民航国际（含港澳台）日均执飞航班量1286班，较22年同比+903.3%，恢复至19年的47.9%，周环比+5.6%。其中，国际航班量恢复至19年的46.1%，地区航班量恢复至19年的55.5%。 2）分航司看：航班量同环比提升 月初至今： a）同比2022年：7月1~7日三大航航班量同比+60.0%，春秋同比+18.8%，吉祥同比+65.5%，华夏同比+81.3%。 b）相较于2019年：7月1~7日三大航航班量较19年同期同比+9.6%，春秋同比+19.8%，吉祥同比+18.7%，华夏同比-13.9%。 c）环比6月：7月1~7日三大航航班量较6月均值环比+6.9%，春秋环比+18.2%，吉祥环比+5.5%，华夏环比+10.0%。 d）2023年以来，三大航航班量同比+102.2%，较19年同比-1.8%；春秋航空同比+36.4%，较19年同比+2.8%；吉祥航空同比+101.7%，较19年同比+7.1%；华夏航空同比+53.4%，较19年同比-24.4%。 3）主要机场进出港航班量跟踪： 7月1日~7月7日，7日平均： 浦东：日均航班量1190，周环比+5%，较6月平均+9%，航班量恢复至19年93%； 白云：日均航班量1146，周环比持平，较6月平均+4%，航班量恢复至19年92%； 深圳：日均航班量1020，周环比+2%，较6月平均+7%，航班量恢复至19年111%； 美兰：日均航班量459，周环比+5%，较6月平均+13%，航班量恢复至19年113%； 三亚：日均航班量367，周环比+2%，较6月平均+6%，航班量恢复至19年120%。 图表15行业日度执飞国内航班量（班） 图表16行业日度执飞国际+地区航班量（班） 图表17主要机场进出港航班量（班） 图表18三大航航班量（班） 图表19春秋航空航班量（班） 图表20吉祥航空航班量（班） 图表21华夏航空航班量（班） 二、行业数据更新 （一）物流保通保畅：6月快递业务量同比增速约为12.3% 1）邮政快递业务量： 6月26日-7月2日，邮政快递揽收和投递分别为25.30亿件、25.26亿件，环比-3.14%、-8.71%；每日量以周平均值测算，6月1-30日揽收和投递为116.47亿件、116.78亿件，分别较5月环比+4.5%、+4.9%。以6月1-30日件量计算，23年6月快递业务量同比增速为12.3%。 2）国家铁路运输货物： 6月26日-7月2日，铁路货运量7333.2万吨，环比-1.46%；每日量以周平均值测算，6月1-30日运量累计较5月同期环比-1.6%，较去年6月同期同比-4.3%。 3）全国高速公路货车通行量： 6月26日-7月2日，高速公路货车通行量5300.9万辆，环比+8.76%；每日量以周平均值测算，6月1-30日通行量累计较5月同期环比+2.0%，较去年6月同期同比+5.5%。 4）重点港口： 货物吞吐量：6月26日-7月2日，货物吞吐量24744万吨，环比+3.49%；每日量以周平均值测算，6月1-30日吞吐量累计较5月同期环比+0.9%，较去年6月同期同比+5.6%。 集装箱吞吐量：6月26日-7月2日，集装箱吞吐量557.4万TEU，环比-2.4%；每日量以周平均值测算，6月1-30日吞吐量累计较5月同期环比+2.9%，较去年6月同期同比+4.7%。