专题报告：平控政策有助于优化黑色产业结构

期货研究报告|专题报告2023-07-05 平控政策有助于优化黑色产业结构 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 2023年粗钢产量平控再度成为影响钢铁行业的重要政策。作为行政性的平控政策，它一定程度上能改变黑色产业链上不同商品的供需，既能制约钢材的供应，又能控制原料的需求。同时，平控政策的实施节奏很大程度上影响了钢铁行业的供需和利润分配。此外，今年钢材净�口量大增，基本对冲了国内钢材消费的下滑，成为钢材库存持续去化的重要原因。下半年重点关注粗钢产量平控政策、钢材�口情况，一旦�现严格的行业政策，钢材有望�现供需错配，从而带来行业利润扩张的机会，而原料铁矿和双焦需求更多取决于废钢供应回升的情况，需密切跟踪废钢日度到货数据。 核心观点 ■市场分析 2023年4月中旬，财新网报道称2023年粗钢产量调控政策定调为平控，即在2022年 10.18亿吨基础上不增不减。下半年再根据实施情况进行动态调整、总量控制。具体政策尚需等待国家相关部门�台文件。 回顾2021年，工信部多次提�2021年全国粗钢产量要实现同比下降，最终顺利完成该 项任务。上半年，钢材价格创下历史新高，行业利润一度超过1000元/吨，钢铁企业积极生产，粗钢产量不减反增。下半年，伴随着国家保供稳价及房地产市场下滑，全国粗钢产量压减政策同步落实，钢材价格高位回落，粗钢产量大幅下降，行政性压产给予钢铁行业较为丰厚的利润。 2023年粗钢产量平控再度成为影响钢铁行业的重要政策。作为行政性的平控政策，它一定程度上能改变黑色产业链上不同商品的供需，既能制约钢材的供应，又能控制原料的需求。同时，平控政策的实施节奏很大程度上影响了钢铁行业的供需和利润分配。 从钢材供应角度，2023年1-5月全国粗钢产量增加961万吨，要达成全年粗钢产量平控 的要求，需要2023年6-12月全国粗钢产量减少961万吨。华泰期货研究院按照粗钢产量平控进行测算，2023年6-12月粗钢需求高于去年同期，钢材总库存呈现逐步降低趋势，到2023年12月份钢材总库存降低到1526万吨。粗钢12月当月供需缺口达到1000万吨。 从原料需求角度，1-5月份，全国粗钢产量增加961万吨，由于废钢供应减少（-1700万吨，同比降14%），短流程粗钢产量下降明显，而长流程粗钢产量增加，铁水产量贡献较大（+882万吨，同比增2.5%），从而支撑原料铁矿和双焦的需求。在平控政策下，6-12月份，粗钢产量需要下降961万吨，而粗钢产量的减少势必降低原料需求。这也涉及 到废钢供应能否回升的问题，如果废钢供应得以补充，那么生铁产量可以适度降低，则原料铁矿和双焦的需求就随之减少。反之，废钢供应无法提升，生铁仍然可以正常生产，则类似1-5月份的情形，原料铁矿和双焦的需求得以继续维持。 平控政策�台的时间节点以及落实情况对于黑色商品供需也产生较大影响。目前市场普遍预计平控政策�台时间为7月份，虽未明确具体时间，但今年压产时间线仍可参照 2021年。若进一步延期，则对当前黑色商品供需影响小，对远端供需影响大。本次平控 预计将由中央下发至地方政府，地方政府告知企业，企业根据自身利润和实际情况进行自主压产减产。实际落实情况取决于政策的严格程度。若政府非常严格地落实平控政策，则随着钢材供应的减少，钢厂利润有望继续扩大。反之，仅靠钢厂自主限产，则钢厂利润将处于微利状态。 除了粗钢平控政策之外，今年钢材进�口对国内钢材供需的调节作用也不容忽视。据海关数据，2023年1-5月钢材累计�口量为3637万吨，同比增1046万吨，增幅为40.4%。 1-5月折粗钢净�口为3550万吨，同比增1634万吨，增幅为85.2%。这也是1-5月国内 钢材消费不佳，而钢材库存却持续去化的重要原因。随着4月份全球钢价再次走低，海外钢材需求�现一定程度下滑，海外买家观望情绪较浓，国内多家钢厂�口接单呈现不同程度地下滑，热卷内外价差也有收缩迹象，SMM周度钢材�口同步指标也有所回落， 预计6月份钢材�口量将小幅回落，回落幅度需进一步跟踪钢材内外价差及SMM的周度钢材�口同步指标。 后续重点关注粗钢产量平控政策、钢材�口情况，一旦�现严格的行业政策，钢材有望 �现供需错配，从而带来行业利润扩张的机会，而原料铁矿和双焦需求更多取决于废钢供应回升的情况，需密切跟踪废钢日度到货数据。 ■策略 粗钢产量平控的背景下，钢材有望�现供需错配，关注行业利润扩张的机会。 ■风险 全球经济形势，粗钢平控政策及实施，粗钢表需变化、钢材�口、钢材内外价差、废钢到货等。 目录 策略摘要1 核心观点1 前言5 一、2021年粗钢产量压减政策回顾5 二、平控政策改变了产业链相关商品的供需7 三、平控政策的节奏对黑色商品供需及利润的影响12 四、国际贸易对供需的调节作用13 五、结论与机会15 图表 图1：螺纹/热卷主力合约收盘价丨单位：元/吨6 图2：上海螺纹/热卷现货价格丨单位：元/吨6 图3：唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨6 图4：唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨6 图5：生铁日均产量丨单位：万吨7 图6：生铁年度产量及同比丨单位：万吨，%7 图7：粗钢日均产量丨单位：万吨7 图8：粗钢年度产量及同比丨单位：万吨，%7 图9：统计局：月度粗钢产量及估算丨单位：万吨8 图10：统计局：日均粗钢产量及估算丨单位：万吨8 图11：粗钢日均产量丨单位：万吨8 图12：粗钢日均需求丨单位：万吨8 图13：粗钢总库存丨单位：万吨9 图14：粗钢供需缺口及库存丨单位：万吨9 图15：唐山螺纹即期毛利润月度丨单位：元/吨9 图16：唐山热卷即期毛利润月度丨单位：元/吨9 图17：华东螺纹成本及盘面成本丨单位：元/吨10 图18：华东热卷成本及盘面成本丨单位：元/吨10 图19：富宝250家废钢到货（月日均）丨单位：万吨11 图20：全国废钢消费量:当月丨单位：万吨11 图21：生铁日均产量（推演）丨单位：万吨11 图22：港口铁矿石库存（推演）丨单位：万吨11 图23：焦炭月度消费量（推演）丨单位：万吨11 图24：焦煤月度日均消耗（推演）丨单位：万吨11 图25：统计局：月度粗钢产量及估算丨单位：万吨12 图26：统计局：日均粗钢产量及估算丨单位：万吨12 图27：江苏螺纹即时及盘面利润丨单位：元/吨13 图28：唐山热卷即时及盘面利润丨单位：元/吨13 图29：华东电炉钢利润丨单位：元/吨13 图30：华东华北西南华南电炉钢利润丨单位：元/吨13 图31：国际方坯价格图丨单位：美元/吨14 图32：国际热卷价格图丨单位：美元/吨14 图33：钢材�口及热卷内外价差丨单位：万吨，元/吨14 图34：SMM钢材�口周度同步指标丨单位：万吨14 图35：钢材�口季节性丨单位：万吨15 图36：钢材当月�口及同比丨单位：万吨，%15 图37：粗钢月度净�口丨单位：万吨15 图38：粗钢当月净�口及同比丨单位：万吨，%15 前言 钢铁行业是我国经济重要的支柱型产业，不仅得到国家政策的重点扶持，同时也受到国家政策的强力调控。自2013年以来，钢铁、水泥、电解铝等高耗能行业产能严重过剩，国家�台一系列政策力图化解过剩产能。2013年10月，国务院印发《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》；2016年2月，国务院印发《钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》；2017年4月，国家发改委等多部委联合发布《关于做好2017年钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作的意见》。 随着钢铁行业过剩产能的顺利淘汰，国家着手推进钢铁企业转型升级和结构优化。2019年4月，国家发改委等多部委联合发布《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》。2021年我国提�“双碳”目标，此前工信部多次提�全年粗钢产量实现同比下降，明确钢铁行业是2021年降低碳排放的重点行业；2022年2月，国家发改委等多部委联合印发《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》；2022年8月，中国钢铁工业协会发布《钢铁行业碳中和愿景和低碳技术路线图》。 2021年工信部提�全年粗钢产量实现同比下降，并得到落实。据统计局数据，2021年全国粗钢产量10.32亿吨，同比减少3200万吨，降幅3%。2022年，全国粗钢供需双弱，产量继续下降至10.13亿吨，同比减少1979万吨，降幅1.9% 2023年4月中旬，财新网报道称2023年粗钢产量调控政策定调为平控，即在2022年 10.18亿吨基础上不增不减。下半年再根据实施情况进行动态调整、总量控制。具体政策尚需等待国家相关部门�台文件。这是今年官媒首次公开确认粗钢产量调控政策，作为行政性的平控政策，它一定程度上能改变黑色产业链上不同商品的供需，既制约了钢材的供应，又控制了原料的需求。同时，平控政策的实施节奏很大程度上影响了钢铁行业的供需和利润分配。 一、2021年粗钢产量压减政策回顾 回顾2021年，工信部多次提�2021年全国粗钢产量要实现同比下降，最终顺利完成该项任务。2021年上半年，全球货币宽松，经济快速恢复，原材料供不应求，价格大幅上涨，钢材价格创下历史新高，行业利润一度超过1000元/吨，钢铁企业积极生产，仅3月份唐山地区执行常态化限产，使得粗钢产量不减反增，据统计局数据，2021年1-6月，全国粗钢产量5.6亿吨，同比增加5669万吨，增幅达11%。 下半年，伴随着国家保供稳价及房地产市场下滑，全国粗钢产量压减政策同步落实，钢材价格高位回落，但行政性压产仍给予钢铁行业较为丰厚的利润。同时，全国煤炭供应紧张加剧，部分地区拉闸限电，多省市地区执行能耗双控政策，限电限产使得电炉企业 开工率大幅下降，粗钢产量压减的进程加速。据统计局数据，2021年7-12月，全国粗钢产量4.7亿吨，同比下降8745万吨，降幅达16%。正是下半年的严格减产，使得2021年全国粗钢产量同比下降的目标达成，据统计局数据，2021年全国粗钢产量10.32亿吨，同比减少3200万吨，降幅3% 图1：螺纹/热卷主力合约收盘价丨单位：元/吨图2：上海螺纹/热卷现货价格丨单位：元/吨 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 螺纹钢主力合约收盘价热轧卷板主力合约收盘价 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 上海螺纹钢上海热轧卷板 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07 数据来源：Wind、华泰期货研究院数据来源：Mysteel、华泰期货研究院 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 图3：唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨图4：唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：Wind、华泰期货研究院数据