新股覆盖研究：光格科技

2023年07月05日 公司研究●证券研究报告 光格科技（688450.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周一（7月10日）有一家科创板上市公司“光格科技”询价。 光格科技（688450）：公司专注于以分布式光纤传感器为核心的资产监控运维管理系统的研发、生产与销售，为客户提供数字化、精益化的资产监控、运维、管理综合解决方案，主要产品广泛应用于电力电网、海底电缆、综合管廊、石油石化等领域。公司2020-2022年分别实现营业收入1.95亿元/2.80亿元/3.01亿元，YOY依次为69.55%/43.61%/7.49%，三年营业收入的年复合增速37.81%；实现归母净利润0.35亿元/0.66亿元/0.69亿元，YOY依次为115.14%/87.45%/4.64%，三年归母净利润的年复合增速61.60%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.17亿元，同比增加46.33%；归母净利润-0.11亿元，相比上年同期-0.16亿元而言，亏损有所缩窄。根据初步预测，公司2023年上半年预计归属于母公司股东的净利润为1,870.00万元-2,000.00万元，同比增长3.50%-10.70%。 投资亮点：1、公司是国内分布式光纤传感龙头，具备软硬件一体化供应能力，有望持续受益于分布式光纤传感技术向其他技术传统应用领域的逐步渗透及替代。分布式传感器使得整根光纤都可以作为传感器件，具备无监测盲区、监测距离长、抗干扰能力强、寿命长、便于安装铺设、安全性高等优点；但该技术作为新兴技术，目前渗透率相对较低，在电力电网及综合管廊领域的渗透率均不到8%，其他领域（石油石化、交通基建、城市安防）渗透率仅为2%。公司成立以来一直专注于分布式光纤传感解决方案的研发，是国内少数具备分布式光纤传感器底层硬件及嵌入式软件设计能力的厂商之一，据Frost&Sullivan，公司2021年在国内分布式光纤传感市场份额位列第一；作为分布式光纤传感细分龙头，公司有望持续受益于该技术进一步发展及成本下降带动的渗透率提升。2、公司在电力电网及海上风电监测海缆两大光纤传感器的主要应用领域处于业内领先，整体竞争力较为突出。1）公司深耕电力电网领域，目前已为国网及南网提供了超过1,000条高压电缆及超过1,000 公里的电力设施资产监控运维管理系统，并打造了总投资82.74亿元的“西安东北郊330kV架空线路落地迁改工程火灾探测项目”、世界首个特高压柔性直流工程“乌东德电站送电广东广西特高压多端直流示范工程电缆在线监测项目”等数个标杆项目。其中，公司在高压线缆领域竞争优势突出，2020-2022年高压电缆及通道监控运维管理的资产数字化监控运维系统招标中标金额排名保持国内第一。2）公司是国内海缆监测领域细分小龙头，根据国家能源局官方网站数据，截至2021年，公司参与的海底电缆项目的总装机量为14.59GW，监测海底电缆总长5,926km，占同期我国海上风电累积装机量的比例为55.29%，是国内排名前四的海缆厂家中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份的合作供应商。此外，公司正计划逐步开拓石油石化、城市交通、大型建筑等光纤传感器的主流应用场景。 同行业上市公司对比：选取同行业中的理工光科、科汇股份、容知日新为光格科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为4.67亿元，可比PE-TTM（剔除科汇股份/算术平均）为76.80X，销售毛利率为45.03%；相较而言，公司营收规模低于同行业平均水平，销售毛利率高于行业平均水平。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）49.50流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告君逸数码-新股专题覆盖报告（君逸数码）-2023年第141期-总第338期2023.7.5康鹏科技-新股专题覆盖报告（康鹏科技）-2023年第139期-总第336期2023.7.4港通医疗-新股专题覆盖报告（港通医疗）-2023年第140期-总第337期2023.7.4博盈特焊-新股专题覆盖报告（博盈特焊）-2023年第137期-总第334期2023.7.2维科精密-新股专题覆盖报告（维科精密）-2023年第136期-总第333期2023.7.1 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 194.9 279.9 300.9 同比增长(%) 69.55 43.61 7.49 营业利润(百万元) 39.1 71.9 75.6 同比增长(%) 143.77 83.91 5.22 净利润(百万元) 35.2 66.1 69.1 同比增长(%) 115.14 87.45 4.64 每股收益(元) 0.71 1.33 1.40 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、光格科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比9 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2017年-2026年中国资产数字化监控市场规模（亿元）6 图6：2017年-2026年中国光纤传感解决方案市场规模（亿元）7 图7：传感器种类及对比7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比9 一、光格科技 公司是专注于新一代光纤传感网络与资产数字化运维管理系统研发、生产与销售的高新技术企业。经过多年发展，公司已形成电力设施资产监控运维管理系统、海缆资产监控运维管理系统、综合管廊资产监控运维管理系统等系列产品，广泛应用于电力电网、海上风电、综合管廊、石油石化等国民经济重要领域。 上述系列产品由公司自主研发的分布式光纤传感器、边缘计算网关、智能终端和资产数字化运维管理软件平台等组成，通过感知、通信、计算，为资产密集型企业的线性资产提供状态监测、预测性维护和全生命周期管理的解决方案，实现资产的数字化、精益化、智能化管理，提升运行管理水平。 公司自创立以来即专注于新一代光纤传感网络与资产数字化运维管理系统的研发和产业化，是该领域国内早期开拓者之一。公司获评为江苏省专精特新中小企业、高新技术企业、江苏省省级企业技术中心、江苏省综合管廊监控工程技术研究中心。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入1.95亿元/2.80亿元/3.01亿元，YOY依次为69.55%/43.61%/7.49%，三年营业收入的年复合增速37.81%；实现归母净利润0.35亿元/0.66亿元/0.69亿元，YOY依次为115.14%/87.45%/4.64%，三年归母净利润的年复合增速61.60%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.17亿元，同比增加46.33%；归母净利润-0.11亿元，相比上年同期-0.16亿元而言，亏损有所缩窄。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为三大板块及其他，分别为电力设施资产监控运维管理系统(1.95亿元，64.71%）、海缆资产监控运维管理系统（0.60亿元，20.03%）、综合管廊资产监控运维管理系统（0.42亿元，13.83%）、其他（0.04亿元，1.42%）。2020年至2022年报告期间，电力设施资产监控运维管理系统始终为公司的核心产品及主要收入来源。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司是国内专注于新一代光纤传感网络与资产数字化监控运维管理系统研发、生产与销售的高新技术企业，为客户提供数字化、精益化的资产监控、运维、管理综合解决方案；根据业务属性，公司属于网络设备制造行业。 1、资产监控运维管理行业 资产监控运维管理是一门紧密结合生产实际的工程科学，是实现资产有效运营维护的重要手段。资产监控运维管理技术起源于美国和欧洲等国家和地区，经过几十年的理论研究和实际应用，资产监控运维管理技术为提高重大设备资产和系统的可靠性和安全性开辟新的路径，并实现了迅速的发展，产生了巨大的社会效益、经济效益。 随着需求的不断提升，中国资产数字化监控运维管理市场持续增长，根据Frost&Sullivan的统计和预测，2017年至2021年中国资产数字化监控市场规模的复合增长率达到7.7%，2021年市场规模达到2,292.60亿元，预计至2026年中国资产数字化监控市场规模可达到3,398.00亿元，如下图所示： 图5：2017年-2026年中国资产数字化监控市场规模（亿元） 资料来源：Frost&Sullivan，华金证券研究所 随着国家在电力电网、海上风电、综合管廊、石油石化等领域固定资产投资的不断增长、工业设备自动化升级的深入推进，以及工业物联网行业的技术进步，我国资产监控运维管理行业的智能化水平不断提升，应用领域不断拓展，市场需求将呈现快速增长趋势，行业迎来快速发展期，分布式光纤传感、准分布式传感和点式传感等技术不断发展。公司顺应了行业发展潮流，专注于新一代光纤传感网络及资产数字化监控运维管理系统的研发、生产和销售，市场前景较为广阔。 2、光纤传感资产监控运维管理系统行业 （1）光纤传感系统 光纤传感是一种新型传感技术，通过光的反射、折射和吸收效应，光学多普勒效应、声光、电光、磁光和弹光效应等，可使光波的振幅、相位、偏振态和波长等参量直接或间接地发生变化，因而，可将光纤作为敏感元件来探测各种物理量。光纤传感器是一种将被测对象的状态转变为可测的光信号的传感器。 基于光纤传感技术的资产监控系统具备极高的灵敏度和精度、抗电磁干扰、高绝缘强度、耐腐蚀、能与数字通信系统兼容等优点，可以实现温度、应力、声波等物理量的量测，并安全有效地应用于各种恶劣环境中，可作为资产监控运维管理系统的核心传感器件。目前，光纤传感技术已广泛应用于电网基建、城市管廊、油气能源基建、海底缆线、交通基建、城市安防等领域，实现资产监控运维管理功能，下游应用领域十分宽广。 根据Frost&Sullivan的统计和预测，2021年，我国光纤传感解决方案市场规模达到72.90亿元人民币，自2017年以来年复合增长率达27.1%，电网基建、城市管廊、油气能源基建、海底缆线等行业投资的高速发展是促进整体光纤传感市场的主要增长因素。预测到2026年，市场 规模将达到208.70亿元，如下图所示： 图6：2017年-2026年中国光纤传感解决方案市场规模（亿元） 资料来源：Frost&Sullivan，华金证券研究所 （2）分布式光纤传感系统的优势 光纤传感器可按照技术特点分为分布式光纤传感器、准分布式传感器和点式传感器三种。在分布式传感中，整根光纤都可以作为传感器件，不限于在任何点检测信号，实现对参数的整体感知和光路测量。分布式光纤传感技术通过测量光纤中的拉曼散射、布里渊散射、瑞利散射等光的物理散射信号，实现温度、应力、声波的测量功能的新型传感技术。由于传感光纤中只通行光信号，是一种安全、无源的非电检测技术。 分布式光纤传感器在技术层面与准分布式传感器和点式传感器及其他常见传统传感器的对比如下： 图7：传感器种类及对比 资料来源：Frost&Sullivan，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司是国内分布式光纤传感龙头，具备软硬件一体化供应能力，有望持续受益于分布式光纤传感技术向其他技术传统应