新股覆盖研究：信凯科技

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 信凯科技（001335.SZ） 投资要点 下周二（3月25日）有一家主板上市公司“信凯科技”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）70.30流通股本（百万股）12个月价格区间/ 信凯科技（001335）：公司主要从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务。公司2022-2024年分别实现营业收入11.92亿元/10.69亿元/14.17亿元，YOY依次为-1.10%/-10.37%/32.55%；实现归母净利润0.88亿元/0.88亿元/1.11亿元，YOY依次为-1.54%/0.47%/26.31%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-3月营业收入较上年同期增长6.94%至16.37%，归母净利润较上年同期增长13.26%至29.84%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是全球有机颜料市场的核心供应商，连续多年位居我国有机颜料出口行业第一名。公司在有机颜料行业深耕近30年，建立了较为完善的全球化销售和服务网络，在荷兰、美国、澳大利亚、加拿大、土耳其、印度、英国等地设立子公司负责境外销售，业务遍及全球70多个国家及地区；同时针对进入欧盟地区销售必须进行的REACH注册，公司自主完成了89个有机颜料及相关化学物质的REACH注册，是国内有机颜料行业获得REACH注册数量相对领先的企业。截至目前，公司已拥有丰富的优质客户资源，进入到DIC株式会社、富林特集团、盛威科集团、宣伟集团和艾仕得集团等全球领先的油墨、涂料生产企业供应链中，成为全球有机颜料市场的核心供应商之一；据中国染料工业协会有机颜料专业委员会评定，公司从2015年至2023年连续多年位居全国有机颜料出口行业第一名、其中2023年公司在有机颜料出口市场的占有率达9.86%。此外，据招股书披露，2024年1-10月公司境外主营业务收入同比增长27.8%，主要系辉柏赫等欧洲颜料龙头厂商申请破产，而公司依托前期树立的品牌知名度和影响力，快速响应下游需求、填补辉柏赫申请破产所带来市场供应空缺。2、公司自建生产基地自2024年陆续进入投产阶段，预期将对现有供应链资源形成有力补充和完善。报告期内，公司主要产品来源于外购，自产产品相对较少。公司于2020年开始自建辽宁生产基地，2022年设立辽宁紫源建设项目；截至2024年6月末，辽宁信凯建设项目已处于产能释放阶段，辽宁紫源建设项目则已基本完成主体建筑物的基建工作、预计2025年陆续开始试生产和投产工作。一方面，新建产能能够对现有产能进行有力补充、进而提升公司供应能力及供应稳定性，据招股书披露，如自建生产基地达到满产状态、新增产能形成业务收入占比约为30%；另一方面，通过自建产能来减少外购比例，一定程度上或助力公司盈利能力稳定向好。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（开发科技）-2025年第22期-总第548期2025.3.18华金证券-新股-新股专题覆盖报告（首航新能）-2025年第21期-总第547期2025.3.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（浙江华业）-2025年第19期-总第545期2025.3.15华金证券-新股-新股专题覆盖报告（中国瑞林）-2025年第20期-总第546期2025.3.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（矽电股份）-2025年第18期-总第544期2025.3.9 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取百合花、七彩化学、双乐股份、以及联合化学为信凯科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为13.41亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为42.48X，平均销售毛利率为18.19%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2013-2020年我国有机颜料产量...............................................................................................................5图6：2016-2025年我国油墨行业市场规模........................................................................................................6图7：2015-2020年我国涂料总产量及收入情况.................................................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、信凯科技 公司从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务，共拥有450多个规格的颜料产品；产品具有耐光、耐热、耐气候、耐迁移、环境友好和安全性能高的特点，主要应用于油墨、涂料、塑料和特种化工品着色，最终广泛应用于包装印刷、食品接触包装印刷、数字印刷、出版印刷、汽车涂料、建筑涂料、工业涂料、粉末涂料、塑料日用品、塑料玩具、塑料纺丝、工程塑料、美术颜料、安全油墨、纺织印花和农业应用等。 依托较强的产品开发、品质管理、应用检测能力，公司可针对不同应用领域、不同客户需求进行产品开发。截至目，公司在荷兰、美国、澳大利亚、加拿大、土耳其、印度、英国等国家均设立了子公司，业务遍及全球70多个国家及地区；同时，针对进入欧盟地区销售的化学品必须进行REACH注册的“绿色壁垒”，公司自主完成89个有机颜料及相关化学物质的REACH注册，是国内有机颜料行业获得REACH注册数量相对领先的企业。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入11.92亿元/10.69亿元/14.17亿元，YOY依次为-1.10%/-10.37%/32.55%； 实 现 归 母 净 利 润0.88亿 元/0.88亿 元/1.11亿 元 ，YOY依 次 为-1.54%/0.47%/26.31%。 2024年1-6月，公司主营收入按产品类型可分为五大板块，分别为偶氮颜料(4.32亿元，65.78%）、杂环颜料（1.31亿元，19.99%）、酞菁颜料（0.28亿元、4.21%）、其他有机颜料（0.39亿元、5.91%）、以及其他产品（0.27亿元、4.10%）。2021年至2024H1期间，公司以偶氮颜料为核心、对应收入占比合计均达65%以上，整体收入结构相对稳定。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 报告期内，公司主要从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务；根据主营业务类型，公司归属于有机颜料行业。 有机颜料行业 近几年世界有机颜料行业保持平稳发展，有机颜料行业市场需求量和产量基本保持均衡，每年大约在40-50万吨左右。 而国内方面，根据中国染料工业协会的统计，近些年我国有机颜料行业市场整体处于稳定发展状态。2013年至2020年，我国有机颜料产量总体保持在21万到25万吨区间。2018-2019年，受环保政策、国际贸易关系等因素影响，我国有机颜料产量略有下降。随着未来环保工艺的不断提升、国际贸易环境的改善、下游行业的持续发展，我国有机颜料市场将持续保持稳步发展。根据中商产业研究院研究报告，2022年我国有机颜料产量约为22.5万