万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年07月05日星期三 概览 深证成指 11,130.30 0.35% 【市场回顾】 沪深300 3,899.01 0.16% 周二A股三大股指全线上涨，上证指数收涨0.04%，报3245.35点； 科创50 1,015.40 0.69% 深证成指收涨0.35%，报11130.30点；创业板指收涨0.20%，报 创业板指 2,232.75 0.20% 2232.75点。A股两市全天成交额9291.30亿元人民币，北向资金净 上证50 2,537.60 0.12% 卖出19.50亿元人民币，其中，沪股通净卖出15.85亿元人民币，深 上证180 8,245.34 0.00% 股通净卖出3.64亿元人民币；南向资金净买入4.55亿港元。A股两 上证基金 6,578.86 0.25% 市个股多数上涨，超2800只个股上涨。申万行业方面，汽车、电子、 国债指数 202.88 0.04% 计算机行业领涨，房地产、银行领跌；概念板块方面，汽车零部件、汽车服务、半导体及元件概念指数涨幅居前，医药商业、电力概念指 国际市场表现 数跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨0.57%，恒生科技指数收涨 指数名称 收盘 涨跌幅% 0.50%；海外方面，美股休市，欧洲四大股指全线下跌，亚太股市涨 道琼斯 34,418.47 0.00% 跌互现。 S&P500 4,455.59 0.00% 【重要新闻】 纳斯达克 13,816.77 0.00% 【习近平在上海合作组织成员国元首理事会第二十三次会议上发表 日经225 33,422.52 -0.98% 重要讲话】国家主席习近平在上海合作组织成员国元首理事会第二十 恒生指数 19,415.68 0.57% 三次会议上发表讲话称，本次会议将接收伊朗为成员国，签署白俄罗斯加入本组织义务的备忘录，彰显出“上合大家庭”的生机活力。要 美元指数 103.04 0.05% 加强高质量共建“一带一路”同各国发展战略和地区合作倡议对接，深入推进贸易和投资自由化便利化，加快口岸基础设施和区域国际物流大通道建设，保障区域产业链供应链稳定畅通。中方建议扩大本组织国家本币结算份额，拓展主权数字货币合作，推动建立本组织开发 主持人:�景宜Email:wangjy@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,245.35 0.04% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 银行。 【国家发改委：加快推进数字产业化培育壮大人工智能等新兴产业】国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁在《求是》发表署名文章，提出要促进数字经济和实体经济深度融合，加快推进数字产业化，加强数字技术基础研究，培育壮大人工智能、物联网、量子计算等新兴产业，打造具有国际竞争力的数字产业集群。 研报精选 顺复苏之势，乘AI之风 风险分类对象拓宽优质银行影响有限 荷兰发布出口管制条例，半导体国产替代进程仍需加速 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大股指全线上涨，上证指数收涨0.04%，报3245.35点；深证成指收涨0.35%，报11130.30点；创业板指收涨0.20%，报2232.75点。A股两市全天成交额9291.30亿元 人民币，北向资金净卖出19.50亿元人民币，其中，沪股通净卖出15.85亿元人民币，深 股通净卖出3.64亿元人民币；南向资金净买入4.55亿港元。A股两市个股多数上涨，超 2800只个股上涨。申万行业方面，汽车、电子、计算机行业领涨，房地产、银行领跌；概念板块方面，汽车零部件、汽车服务、半导体及元件概念指数涨幅居前，医药商业、电力概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨0.57%，恒生科技指数收涨0.50%；海外方面，美股休市，欧洲四大股指全线下跌，亚太股市涨跌互现。 【重要新闻】 【习近平在上海合作组织成员国元首理事会第二十三次会议上发表重要讲话】国家主席习近平在上海合作组织成员国元首理事会第二十三次会议上发表讲话称，本次会议将接收伊朗为成员国，签署白俄罗斯加入本组织义务的备忘录，彰显出“上合大家庭”的生机活力。要加强高质量共建“一带一路”同各国发展战略和地区合作倡议对接，深入推进贸易和投资自由化便利化，加快口岸基础设施和区域国际物流大通道建设，保障区域产业链供应链稳定畅通。中方建议扩大本组织国家本币结算份额，拓展主权数字货币合作，推动建立本组织开发银行。 【国家发改委：加快推进数字产业化培育壮大人工智能等新兴产业】国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁在《求是》发表署名文章，提出要促进数字经济和实体经济深度融合，加快推进数字产业化，加强数字技术基础研究，培育壮大人工智能、物联网、量子计算等新兴产业，打造具有国际竞争力的数字产业集群。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 顺复苏之势，乘AI之风 ——电子行业2023年中期投资策略报告 行业核心观点： 申万电子行业2023上半年行情震荡上行，大幅跑赢沪深300和创业板指数，在申万各一级行业指数中排名第6。行业PE-TTM上半年明显提升，高于历史3年均值水平。2022年及2023年Q1行业整体业绩短期承压，子行业业绩表现分化，半导体设备及消费电子板块表现较好。展望2023下半年，建议把握AI大模型浪潮和国产替代背景下，周期与成长共振带来的结构化投资机遇。从周期性看，供需关系持续改善，行业去库存效果较优。供给端收紧主要受龙头厂商减产及海外出口管制政策趋严的影响；消费端复苏主要受益于支持性政策频出及旺季活动备货的提振。从成长性看，人工智能技术创新驱动，算力及存储量指数级增长，相关产业链需求强劲；龙头厂商发布高性能新品，拉升产业链上游需求。受到供需改善和创新驱动的共同影响，半导体、消费电子、光学光电子、元件等领域均呈现结构化景气度上行。 投资要点： 消费复苏，供需关系持续改善，海外政策倒逼国产替代进程1加）速半：导体：日 本、荷兰半导体的出口管制政策陆续出台，倒逼我国半导体产业加速国产替代步伐。先进封装是后摩尔时代的主流趋势，在先进封装工艺中，除了需要用到传统的封测设备， 还需要使用晶圆制造前道工艺的部分设备，因此先进封装占比的提升将进一步带动半导体设备需求的增长；2）消费电子：国内智能手机2023年5月出货量同比快速提升，5G 手机占据主要份额，主要受益于消费复苏及618旺季备货的影响。折叠屏手机出货量快速增长，渗透率有望逐年提升；2023上半年以来我国新能源汽车利好性政策频出，带动汽车电子产业链需求；3）存储：DRAM和Flash颗粒现货平均价企稳筑底，2023下半年存储价格有望筑底回升。海外大厂陆续减产，加速行业去库存步伐。美光公司在华销售产品未通过网络安全审查，把握存储产品自主可控的机遇；4）面板：大尺寸面板价格率先反弹，小尺寸面板价格筑底企稳，行业稼动率有所回升，电视面板下半年有望迎来量价齐升；苹果发布新品头显VisionPro，采用MicroOLED显示屏，有望带动MicroOLED作为高端显示屏的市场应用空间。 风险因素：中美科技摩擦加剧；AI技术风险；终端需求不及预期；行业去库存进度低于预期；行业竞争加剧；国产产品性能不及预期。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 风险分类对象拓宽优质银行影响有限 ——银行行业跟踪报告 事件： 原中国银保监会同中国人民银行发布《商业银行金融资产风险分类办法》投资要点： 《商业银行金融资产风险分类办法》2023年7月1日起实施，过渡期至2025年12 月31日，鼓励有条件的商业银行提前完成存量业务的重新分类：信用风险是我国银行业面临的最主要风险，完善的风险分类制度是有效防控信用风险的前提和基础。原银保监会、人民银行在借鉴国际国内良好标准，并结合我国银行业现状及监管实践的基础上，制定并发布实施《商业银行金融资产风险分类办法》。商业银行自2023年7月1日起新发 生的业务应按本办法要求进行分类。对于2023年7月1日前发生存量业务，应制订重新 分类计划，并于2025年12月31日前按本办法要求进行重新分类，并鼓励有条件的商业银行提前完成存量业务的重新分类。 风险分类以债务人为中心：本《办法》要求商业银行对非零售金融资产进行风险分类时，应以评估债务人的履约能力为中心，债务人在本行债权超过10%分类为不良的，该债务人在本行所有债权均应分类为不良；债务人在所有银行的债务中，逾期超过90天的债务已经超过20%的，各银行均应将其债务归为不良。 逾期和信用减值的影响：逾期天数和信用减值是资产质量恶化程度的重要指标，能有效反映债务人的偿债能力。《办法》明确规定，金融资产逾期后应至少归为关注类，逾期超过90天、270天应至少归为次级类、可疑类，逾期超过360天应归为损失类。逾期超 过90天的债权，即使抵押担保充足，也应归为不良。 相关影响分析及投资策略：短期看，由于新的管理办法对不良的分类更加严格，部分中小银行的关注率、不良率等资产质量相关指标或有小幅上行压力，不过大部分上市银行资产分类下调的压力相对可控。在过渡期内，部分高风险资产占比相对较高的银行，可能会采用重组并购方式来化解风险。展望2023年下半年，在扩大内需稳增长的政策推动下，预计宏观经济呈现温和复苏格局，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 荷兰发布出口管制条例，半导体国产替代进程仍需加速 ——电子行业快评报告 行业事件： 当地时间6月30日，荷兰政府发布了关于先进半导体设备的出口管制新条例，针对条例中列明的相关先进半导体设备，出口商需要申请许可证，并获得许可后才能出口。该法规将于2023年9月1日生效。 投资要点： 光刻、沉积等工艺环节的部分设备、软件及材料被纳入管制范围：根据荷兰政府发布的管制条例细则，管制主要针对先进制程领域的光刻、沉积等工艺环节的相关设备、软件及材料。具体包括：1）EUV光罩保护膜；2）EUV光罩保护膜的生产设备；3）光刻设备；4）用于金属剥离的原子层沉积（ALD）设备；5）设计用于硅（Si）、碳掺杂硅、硅锗（SiGe）或碳掺杂SiGe外延生长的设备；6）设计用于在介电常数低于3.3的金属线之间的深度与高度之比（AR）等于或大于1:1的小于25nm宽的空间中沉积由无空穴等离子体增强的LowK电介质的设备；7）专为开发、生产或使用以上设备所需的软件；8）专为开发、生产或使用以上设备所需的技术。 光刻机管制范围符合市场预期，ASML和ASM厂商受主要影响：此次管制条例影响的公司主要为荷兰的光刻机龙头ASML（阿斯麦）和核心产品包括原子层沉积（ALD）设备和外延生长设备的龙头厂商ASM（先晶半导体）。根据条例细则和ASML官网的声明，光刻机涉及的范围主要包括括1）光源波长短于193nm的光刻机，即EUV光刻机；2）光源波长等于或大于193nm且同时满足以下条件的光刻机：①能够产生具有45nm或更小的最小可分辨特征尺寸（MRF）的图案；②小于或等于1.50nm的最大专用卡盘覆盖（DCO）值，对应ASML的产品即为TWINSCANNXT：2000i及后续推出的最先进的DUV光刻机。根据ASML官网数据，NXT：1980Di光刻机的DCO值小于等于1.6nm，此次暂未受到出口管制。ALD及外延设备的管制为此次条例新增范围，主要针对先进制程领域，荷兰的先晶半导体(ASM)为ALD及外延设备的龙头厂商，此次同ASML是受管制条例影响较大的两家企业。 投资建议：此次荷兰正式公布的出口管制条例虽然主要针对先进制程，对我国成熟制程的扩产短期暂无影响，但未受影响的光刻机等设备较受到管制的光刻机设备在良率等性能上有所落后，长期看仍然会影响我国半导体产业的发展，我国半导体制造产业链的自