金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年07月03日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.6月财新中国制造业PMI录得50.5，低于上月0.4个百分点，连续两月处于扩张区间。随着中国经济复苏环比动能减弱，6月，中国制造业扩张步伐放缓，企业信心持续回落。 2.中国人民银行召开领导干部会议，中央组织部有关负责同志宣布了中央决定：潘功胜同志任中国人民银行党委书记。 3.财政部：经中美双方商定，美财政部部长珍妮特·耶伦将于7月6日至9日访华。 4.数据显示，北向资金全天净买入26.85亿元，其中沪股通净买入18.67亿元，深股通净买入8.19亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月3日以利率招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。数据显示，当日4400亿元逆回购到期，因此单日净回笼4350亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场继续表现分化，至收盘，上证50指数涨1.70%，沪深300指数涨1.31%，中证500指数涨0.73%，中证1000指数涨0.16%。沪深两市成交额10246亿元，北向资净买入26.85亿元。 周一开盘后即在保险、白酒等权重股带动下快速走高，有色、光伏等板块也纷纷表现，虽然游戏、人工智能等热门股大幅回调，但沪深300指数很快速拉升超1%。短暂震荡后，股指再度震荡走强，午后市场横盘整理，各指数全线红盘报收，大盘指数表现更强。 股指期货表现多弱于现货，至收盘，主力成交合约IH2307涨1.37%，IF2307涨1.08%，IC2307涨0.49%，IM2307涨0.13%。各品种基差全线回落，其中IM贴水增加幅度最小。股指期货成交与现货表现相关，IM和IC分别下降5.6%和7.7%，IF和IH分别增加7.9%和9%。IF持仓增加1.1%，IC和IM持仓分别下降1.6%和1.5%。 后市展望： 上周五中国央行的表态和美国股市的大涨使得市场情绪转好，人民币兑美元汇率止住跌势，港股大幅反弹，这些都为国内投资者增添了信心。中特估值概念股大幅反弹，保险、中石油、酿酒等权重股纷纷大幅上涨，使大型指数的涨幅远大于中小盘指数。本周宏观经济数据真空，但上市公司正在集中披露中期业绩预告，根据经验前期披露的上市公司数据多较好，因此有利于市场整体反弹。 从技术上看，周一大涨之后沪深300指数逼近3900点整数关，上方压力在加重。周一 午后市场横盘震荡，全天成交放大后后续成交情况较为关键。 综上所述，大幅反弹之后上档压力正在加大，预计股指将进入震荡区。 金融期权：7月第一个交易日市场普涨，但行业间的表现还是有所分化。宽基指数方面，大盘价值类的指数涨幅较大。行业方面，食品饮料，金融类的行情表现强势，而传媒AI相关的行业跌幅较大，也一定程度上拖累了中小盘指数的表现。北向资金今天净流入26.85亿元。 期权方面，尽管标的普涨，而且个别标的如50ETF涨幅不小，但期权成交维持低位。隐波方面，多数品种隐波小幅回落。偏度方面，多数期权品种当月合约维持正偏。期限上，倒挂现象基本消失，50ETF期权当月隐波跌幅较大。 目前从多数期权品种平值隐波水平上看，溢价十分有限。同时刚刚7月初，距离7月合约到期的时间较远，收theta的策略吸引力有限。另一方面，较低的隐波同时theta损耗不大背景下，个别品种如500ETF近端的正gamma头寸性价比有所凸现（主要是平值以及偏右侧的合约），但由于正gamma头寸长期期望收益为负，实操方面，需要控制头寸大小，灵活止盈止损，同时通过结构性头寸（跨期，偏度，跨品种等）头寸较少theta损耗。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 14.01% 12.91% 14.69% 21.61% 16.94% 17.49% 20.22% 当月平值隐波 17.00% 17.46% 19.50% 20.98% 16.15% 18.56% 29.46% 成交量 1,662,267 1,151,504 469,186 706,642 57,123 84,242 358,452 持仓量 1,916,352 1,192,792 657,577 929,735 85,377 116,387 653,713 国债期货：今日国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.03%。现券方面，银行间主要利率债收益率小幅上行。银行间资金面，DR001加权利率1.0381%，-36.51bp；DR007加权利率1.7505%， -43.11bp。 跨季后，央行逆回购操作大幅缩量，今日净回笼4350亿元短期流动性。银行间市场资金面明显转松，但非银资金价格仍然偏高，隔夜及七天资金借入价格仍显著高于2.0%。周五，官方PMI数据显示国内经济增长并无失速风险，与此同时，央行二季度例会强调将保持汇率稳定，加之今日权益市场走强，抑制债市做多情绪，期债各合约小幅收跌。 短期来看，基本面现状仍对债市偏友好，而资金面虽出现季节性波动，但央行呵护流动性的态度也保持不变，在此情况下，市场走势出现反转的概率不高。不过，投资者对于后续政策面的博弈尚未结束，一方面，财政、产业政策的边际变化仍需留意；另一方面，随着稳汇率必要性的提升，短期内市场对总量货币政策进一步加码的预期可能有所修正。考虑到当前国债收益率已处相对低位，短期进一步下行空间或将相对有限。 交易策略：股指期货，区间震荡；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 图19：两年期国债期货合约间价差图20：五年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：十年期国债期货合约间价差图22：三十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图23：存款类机构质押式回购加权利率图24：存款类机构质押式回购成交量 图25：同业存单发行利率图26：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图27：国债到期收益率（中证）图28：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图29：美国10年期国债收益率图30：美国10年期国债实际收益率 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799