2023年6月PMI数据点评：PMI小幅改善，稳增长不能松懈

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6月份，中国制造业PMI从5月份的48.8%小幅上升至49%，经济动能略有改善，但仍处于低位，且大幅低于市场预期值50.8%，显示经济复苏不稳固。经济进一步分化，大型、中型企业PMI分别从5月份的50%、47.6%的上升至50.3%、48.9%，而小企业受外需下滑等因素影响，其PMI从47.9%下降至46.4%。往前看，经济复苏尚不稳固，需要稳增长措施持续发力，以保持经济持续回升。原因有以下几方面：其一，外需压力增加。在货币紧缩背景下，西方经济调整或难以避免。6月份美国、欧洲、日本等国PMI下滑，中国新出口订单指数连续4个月下降，且连续3个月低于50%。其二，工业生产增速可能触底回升，但是随着积压需求得到满足，服务业消费将受到居民收入、资产负债表的约束，服务业生产增速或将持续回落。其三，一季度信贷脉冲回升，但是5月份信贷脉冲再次回落，或许制约经济修复。而且，一季度信贷扩张的部分原因是经济主体补偿性信贷需求较高，未必能形成支出。同时，经济主体的资产负债表及信心修复都需要时间。其四，三季度将进入高温天气，经济活动或季节性回落。其五，虽然6月份PMI环比改善，但由于高基数因素，工业生产的同比增速或继续回落。