6月PMI数据解读：环比小幅改善，价格指数回升

核心观点与关键数据

• PMI数据环比小幅改善：6月份制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，环比分别上升0.2、0.2和0.3个百分点，显示经济企稳趋势。
• 制造业PMI连续三个月低于荣枯线：尽管有所回升，但制造业PMI仍处于收缩区间，主要受“抢出口”消退和内需不振影响。
• 非制造业维持韧性：建筑业显著上行，主要受房屋建筑业和建安工程拉动；消费性服务业有所回落，生产性服务业显著回升。
• 需求回升幅度高于生产：5月PMI数据显示，新订单回升幅度高于生产，产需差缩小至0.8个百分点。
• 价格指数回升：原材料库存和价格指标今年2月以来首次回升，但购进价格和出厂价格仍位于荣枯线下，企业利润压力未改善。

研究结论

• 制造业景气度回升：主要受关税暂停窗口期和经济韧性支撑，但回升幅度弱于季节性，小型企业景气度下滑明显。
• 非制造业PMI小幅回升：建筑业大幅回升，但总体表现弱于近年同期，服务业内部结构分化明显，生产性服务业显著上行。
• 企业预期回落：制造业预期回落0.5个百分点，大中型企业景气度走弱，小型企业表现较好。
• 景气行业占比下降：制造业景气行业数量上升，非制造业景气行业数下降，邮政、土木工程、电信、互联网等行业表现相对较好。

风险提示

• 海外市场动荡，海外经济进入衰退。