2015年12月制造业PMI数据点评：环比小幅改善，下行压力依旧

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/经济快评 宏观固收 2015年12月制造业PMI数据点评 2016年01月04日 [Table_Title] 环比小幅改善，下行压力依旧 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人： 燕翔 010-88005325 yanxiang@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会1月1日公布，2015年12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.1%。中国非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8%。 评论： 核心结论： 2015年12月中采制造业PMI指数为49.7，环比小幅上升0.1%，连续五个月低于荣枯线。构成制造业PMI指数的五个分项中，本月生产指数、新订单指数、原材料库存指数本月环比较上月有所上升，从业人员指数、供货商配送时间本月较上月有所下降。工业品价格在前期连续大幅下降之后，本月降幅有所减缓，但工业品价格通缩形势并未改变。本月非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8%，并达到年内最高点，显示以服务业为主的非制造业表现较好，是目前经济增长的核心动力。总体而言，本月PMI指数显示制造业在低位小幅波动，下行压力依旧。  指数连续四月跌破荣枯线 2015年12月中采制造业PMI指数为49.7，环比小幅上升0.1%，连续五个月低于荣枯线。中采制造业PMI指数有历史数据以来，连续低于荣枯线最长时间为五个月，除本次外，上一次出现为2008年10月至2009年2月。本月制造业PMI环比虽小幅改善，但下行压力依旧。本月非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8%，并达到年内最高点，显示以服务业为主的非制造业表现较好，是目前经济增长的核心动力。  生产和订单指数均有所好转 构成制造业PMI指数的五个分项中，本月生产指数、新订单指数、原材料库存指数本月环比较上月有所上升。其中，新订单指数50.2%，比上月上升0.4%，新出口订单指数47.5%，比上月上升0.9%。PMI生产指数本月52.2%，环比上升0.3%。从业人员指数、供货商配送时间本月较上月有所下降。  原材料价格继续回落 本月中采制造业PMI主要原材料购进价格指数为42.4%，比上月上升1.3%，工业品价格在前期连续大幅下降之后，本月降幅有所减缓，但工业品价格通缩形势并未改变。我们预计12月的PPI同比在-5.8%左右。此外，本月产成品库存和原材料库存指数分别较上月下降0.6%和上升0.5%，且两者均仍离荣枯线有较大距离，显示企业去库存仍在进行中。  大型企业环比恶化，中小企业环比改善 12份大型PMI指数环比恶化，从51.2%下降到50.9%。中型和小型企业PMI指数环比有所改善，其中中型企业录得49.6%环比上升1.3%，小型企业录得44.9%环比上升1.8%，小型企业PMI指数连续17个月位于荣枯线以下。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：中采制造业PMI指数连续五月低于荣枯线 图2：非制造业PMI指数达到年内高点 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图3：新出口订单本月环比小幅改善 图4：12月生产指数小幅上升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图5：主要原材料购进价格降幅环比小幅好转 图6：大中小型企业PMI环比升降不一 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 49.049.550.050.551.051.552.02014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-12制造业PMI52.052.553.053.554.054.555.055.556.02014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-12非制造业PMI:商务活动46.048.050.052.054.02014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-12PMI:新订单PMI:新出口订单50.051.052.053.054.055.02014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-12PMI:生产40.042.044.046.048.050.052.02014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-12PMI:主要原材料购进价格44.046.048.050.052.054.02014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-12PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告 《国信高频宏观扩散指数点评：指数持平》 ——2015-12-28 《2015年11月工业利润数据点评：利润降幅收窄，营收有所回暖》 ——2015-12-28 《“新”经济与服务业半月刊：2016年第三产业及GDP增速预测》 ——2015-12-24 《国信高频宏观扩散指数点评：指数小幅上升》 ——2015-12-21 《美联储12月议息会议点评：首次加息后有哪些风险？》 ——2015-12-17 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。