领先的人工智能解决方案提供者，认知智能推动业绩增长

证券研究报告·海外公司深度·软件开发 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 小i机器人（AIXI.O） 领先的人工智能解决方案提供者，认知智能推动业绩增长 2023年07月02日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 卞学清 执业证书：S0600121070043 bianxq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(美元) 5.32 一年最低/最高价 7.30/4.30 流通美股市值(万美元) 38,332 基础数据 资产负债率(%) 115% 总股本(万股) 7,205.4 流通股本(万股) 7,205.4 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（万美元） 4,819 6,583 9,022 12,462 同比 48% 37% 37% 38% 归属母公司净利润（万美元） -590 -295 -92 334 同比 -260% 50% 69% 463% 每股营业收入（美元/股） 0.7 0.9 1.3 1.7 P/S（现价） 8.1 5.9 4.3 3.1 [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 领先的人工智能解决方案提供商，认知智能推动业绩增长。小i机器人研究认知智能技术长达20年之久，已经形成了完整的综合业务线，能够提供从技术到产品到多样化解决方案及完善的服务支撑，服务于金融、建筑、城市建设等多个领域，有丰富案例经验。2022年，公司实现营收4818.5万美元，同比+48%；归母净利润-589.85万美元。 ◼ 三大产品攻克市场难点，成功案例积累优良口碑。小i深耕行业多年，洞悉市场需求、行业痛点，研发出联络中心、智慧城市、建筑设计人工智能服务三大主要产品，以良好的软件表现和出色的定制化服务吸引了广大的客户群。 ◼ ChatGPT正当红，多类应用拓展打开下游空间。ChatGPT的发布标志大模型时代到来，智能交互机器人实现跃升式突变，各领域软件应用纷纷寻求接入ChatGPT技术，下游场景众多，市场广阔。 ◼ 完成SaaS模式转型，业务结构更健康。推动云服务SaaS模式转型是全球所有软件行业的共识。从一次性授权到服务订阅，有效提升了用户粘性，从而强化了收入的持续性和稳定性，同时给公司带来了潜在的数据挖掘价值，进一步拓展了行业市场空间。 ◼ 华藏大模型研发成功，商业化应用前景广阔。小i自研的大模型创新了迅捷迭代和个性定制两大技术，具有可控、可定制和可交付的特点，针对解决了大模型商业化的部分难题，即将迎来广阔的应用前景。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为0.66亿、0.90亿、1.25亿美元，对应现价（6月30日）PS分别为6倍、4倍、3倍，考虑到公司深耕AI行业多年有良好的技术积累，且在B端商业化有许多成功案例，首次覆盖予以“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧风险、研发进展不及预期风险、新行业拓展失败风险 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2023-03-092023-03-302023-04-212023-05-122023-06-052023-06-27小i机器人NASDAQ综合指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司深度 2 / 17 内容目录 1. 磨砺多年认知智能技术，直指打造“中国版ChatGPT” ................................................................. 4 1.1. 专注认知智能技术开发和应用，布局B端放量市场 ............................................................ 4 1.2. 拳头产品攻克行业痛点，收获市场认知................................................................................. 5 2. 从机器学习到大模型，AIGC应用前景广阔 ................................................................................... 7 2.1. 大模型时代已至，智能交互机器人打开放量空间................................................................. 7 2.2. ChatGPT刮起AIGC新飓风，拓展应用延伸进入多领域 ...................................................... 7 2.3. AI+赋能各行各业，应用前景无限 ........................................................................................... 8 2.3.1. AI+金融:率先布局，贯穿始终 ........................................................................................ 8 2.3.2. AI+教育：有成功应用落地，未来重要发展方向 ......................................................... 9 2.3.3. AI+医疗：政府大力扶持，具备后发优势 ................................................................... 10 3. 成功转型SaaS业务模式，华藏大模型有望加速商业落地 .......................................................... 11 3.1. 营收毛利快速增长，研发投入再创新高............................................................................... 11 3.2. 云平台产品成为新增长点，收费模式成功转型................................................................... 12 3.3. 大模型研发成功，商业化落地加速....................................................................................... 13 4. 盈利预测与投资评级 ........................................................................................................................ 14 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司深度 3 / 17 图表目录 图1： 小i机器人发展历程 ................................................................................................................... 4 图2： 小i机器人多年专注技术研发，形成宽领域、多层次的综合业务线 ................................... 5 图3： AI+金融市场规模增长迅速 ........................................................................................................ 9 图4： Duolingo最新订阅服务结合ChatGPT推出两大功能 ......................................................... 10 图5： AI赋能健康医疗产业，全科医生助理可以辅助医生临床决策 ........................................... 11 图6： 小i机器人营业收入 ................................................................................................................. 12 图7： 小i机器人毛利润 ..................................................................................................................... 12 图8： 2021年小i机器人分项业务占比 ............................................................................................ 12 图9： 2022年小i机器人分项业务占比 ............................................................................................ 12 图10： 华藏大模型两项技术突破 ...................................................................................................... 13 表1： 管理团队工作经验丰富，具备扎实行业技能 .............................................................................. 5 表2： 智能建筑、智慧城市、智能客服解决方案 .................................................................................. 6 表3： 联络中心、智慧城市相应案例 ...................................................................................................... 6 表4： 各领域应用纷纷接入ChatGPT/类ChatGPT技术 ..................................................................... 8 表5： 医疗领域的AI解决方案将迎来大幅增长 .................................................................................. 10 表6： 公司收入拆分预测（万美元） ................................