领先的设备端人工智能软硬件解决方案

核心观点

投资评级：买入

目标价：9.28港元

核心逻辑： Horizon Robotics 作为中国领先的 ADAS/自动驾驶/机器人解决方案供应商，凭借其自主研发的芯片硬件技术和算法，以及软硬件一体化架构，在 AD/机器人芯片出货量方面位居国内领先地位。公司受益于：1）国内汽车制造商（如比亚迪、理想汽车、大众汽车）对高级智能驾驶辅助功能的快速采用；2）其子公司 D-Robotics 深度参与广泛的机器人应用，战略性地布局机器人芯片。

关键数据：

• 2025年预期市盈率（PS）：31.1倍
• 2025/2026/2027年预期收入增长：53.5%/51.5%/41.1%
• 2025/2026/2027年预期芯片出货量：400万/522万/693万单位
• 2025/2026/2027年预期收入：36.58亿/55.42亿/78.21亿人民币

研究结论

Horizon Robotics 凭借其全面的产品组合和不断发展的软件生态系统，在中国智能驾驶芯片市场占据领先地位。公司 J6 系列芯片和 HSD 算法的规模化应用，以及其机器人产品的应用，将为公司带来巨大的增长潜力。尽管海外扩张存在不确定性，但公司已与博世、德系等顶级供应商建立战略合作伙伴关系，并计划于 2026 年进入海外市场。预计公司 2025/2026/2027 年收入将分别增长 53.5%、51.5% 和 41.1%，盈利能力将逐步提升。

风险提示

• 智能驾驶芯片市场竞争加剧
• OEM 自主芯片研发加速
• 算法业务发展不及预期
• 供应商中断