A股市场运行周报第85期：市场底部区间震荡，保持定力枕戈待旦

2023.07.01 大类资产配置 市场底部区间震荡，保持定力枕戈待旦 被动 资——A股市场运行周报第85期 产本报告导读： 配本周市场先抑后扬，多数成长股指数录得正收益。展望后市，预计市场仍有底部区间置震荡的需要，但大幅下探的可能性较低。配置方面，建议继续守住仓位，并把握住汇周率冲顶且指数向下回探区间下沿时积极增配。行业方面，总体建议均衡持有TMT和报中特估、大金融地产、医药芯片等“三个梯队”：若政策出现积极信号，建议增配大 金融及地产板块；此外建议对TMT不同板块加以区分，传媒、计算机勿激进追仓。 摘要： 本周（2023-06-26至2023-06-30）行情概况：（1）主要指数：市场先抑后扬，多数成长股指数均录得正收益。其中，中证1000上涨0.82%，创业板指、中证500、上证指数收红；科创50、上证50、沪深300分 别下跌-1.48%、-1.07%、-0.56%、。（2）板块观察：多数板块收红，TMT板块延续上周颓势。纺织服装、机械、煤炭行业分别上涨超3%；计算机、消费者服务、传媒行业大跌超5%。（3）市场情绪：成交金 证额略有下滑，股指期货合约贴水收盘。本周日均成交额0.9万亿元， 券低于上周的1.08万亿。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为 -15点、-16点和-5点。（4）资金流向：两融余额略有下降，北向资 研金净流出85亿。最新余额数据（06月29日周四）为1.59万亿元，究略低于上周。本周传媒、家电、建筑分别净流入14、9、7亿元；食报品饮料、银行、电力新能源分别净流出-53、-22、-18亿元。（5）量化告“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部。下跌能 量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信 号。 本周行情归因：（1）2023年夏季达沃斯论坛在天津举行——中国为世界经济注入动力与信心。（2）央行二季度例会：进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕。（3）5月工业企业利润延续恢复 态势，装备制造业利润连续两月保持两位数增长。 下周行情展望：本周市场先抑后扬，多数成长股指数均录得正收益。展望后市，由于汇率仍在上行通道中，暂时还未出现降速迹象，对A股尤其是权重指数仍有一定压制作用，因此预计市场仍有底部区间震 荡的需要。但考虑到此前的中级调整（1月30日至6月8日）已非常充分，主跌段大概率已经结束，且前期提及的“三重技术支撑”依 旧完好，因此预计市场继续大幅下探的可能性较低，若再试震荡区间下沿，反而是较好的介入机会。配置方面，考虑到当前位置相对安全，建议继续守住仓位，并把握住汇率冲顶且指数向下回探区间下沿时积极增加配置。行业方面，总体建议均衡持有TMT和中特估、大金融地产、医药芯片等“三个梯队”；若宏观政策出现积极信号，则建议 增加大金融及地产板块配置。此外，建议对TMT不同板块加以区分，对于目前有走弱迹象的传媒（包括游戏)、计算机板块勿要激进追仓。 风险提示：俄乌局势发展超预期；海外宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 报告作者 廖静池(分析师) 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 张雪杰(分析师) 0755-23976751 zhangxuejie025900@gtjas.com 证书编号S0880522040001 相关报告 全球经济意外指数分化持续 2023.06.30 短期回踩无碍中线行情，再试前低是增配机会 2023.06.24 日本经济回暖，日经指数波动率上升 2023.06.20 权益上行，利率交易拥挤波动加大 2023.06.20 美联储6月议息会议符合预期，欧美股涨债跌 2023.06.20 1.本周行情概况 1.1.主要指数：市场先抑后扬，多数成长股指数均录得正收益 本周（2023-06-26至2023-06-30）市场先抑后扬，多数成长股指数均录得正收益。其中，中证1000、创业板指、中证500指数、上证指数分别上涨0.82%、0.14%、0.13%、0.13%；科创50、上证50、沪深300、深证成指分别下跌-1.48%、-1.07%、-0.56%、-0.29%。 图1：本周多数成长股指数均录得正收益 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.板块观察：多数板块收红，TMT板块延续上周颓势 本周多数板块收红，纺织服装、机械、煤炭行业分别上涨超过3%；计算机、消费者服务、传媒行业均大跌超过5%。从细分行业来看，林业、煤炭、化工、化学纤维等行业表现较优，涨幅超6%；互联网媒体、产业互联网、云服务等下跌超7%。从细分板块来看，HJT电池、抗病毒面料、光刻胶等概念涨幅均在5%以上；ChatGPT、AIGC、操作系统等下跌超7%。 图2：本周多数行业收红 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：本周中信二级行业涨跌幅（排名前10位和后10位），林业、煤炭、化工、化学纤维等行业表现较优 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：本周热点概念板块涨跌幅（排名前10位和后10位），HJT电池、抗病毒面料、光刻胶等概念涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 1.3.市场情绪：成交金额略有下滑，股指期货合约贴水收盘 本周沪深两市日均成交额0.9万亿元，低于上周的1.08万亿。截至周🖂， IF、IH和IC主力合约基差分别为-15.05点（升水率-0.39%）、-16.7点 （升水率-0.67%）和-5.93点（升水率-0.10%）。 图5：两市成交金额、换手率略有下滑 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：股指期货主力合约贴水收盘 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：两市涨跌数量统计，上涨家数较多 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.资金流向：两融余额略有下降，北向资金净流出85亿 最新余额数据（06月29日周四）为1.59万亿元，略低于上周的1.61万亿；融资买入占比为6.77%。本周北向资金净流出85亿元：传媒、家电、建筑、电力及公用事业、机械分别净流入14.16、9.58、7.4、6.96、6.49亿元；食品饮料、银行、电力设备及新能源、医药、非银行金融分别净流出-53.82、-22.79、-18.36、-15.98、-15.15亿元。 图8：两市融资融券余额略有下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：本周北向资金净流出85亿元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图10：本周各行业北向资金净买入金额（中信一级行业），食品饮料、银行等流出较多 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：限售股解禁金额和数量（周度），本周解禁市值和家数略有增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：IPO和定增金额（周度），本周IPO家数有所增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部 动态估值布林带模型显示，当前市场指数估值基本合理，均处于中枢下方，创业板指估值位于极端底部区域。当前（2023-06-30）上证指数PE-TTM为12.94,处于34.06%分位数；深证成指PE-TTM为23.37,处于37.75%分位数；创业板指PE-TTM为32.55,处于10.47%分位数；沪深 300PE-TTM为11.68,处于21.67%分位数；中证500PE-TTM为23.08, 处于23.33%分位数；中证1000PE-TTM为36.67,处于36.39%分位数。 图13：动态估值布林带：主要指数估值基本合理，创业板指估值位于底部 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-06-30。 下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 图14：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-06-30。 2.本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： （1）2023年夏季达沃斯论坛在天津举行——中国为世界经济注入动力与信心。国务院总理李强将出席开幕式并发表主旨演讲。李强表示，在 未来更长时间里，中国将继续为世界经济复苏和增长提供强大动能，也为各国投资者提供互利共赢的合作机遇。李强指出，中国经济回升向好态势明显，一季度同比增长4.5%，预计二季度增速将快于一季度，全年有望实现5%左右的预期增长目标。完全有信心、有能力，在一个较长的周期内，推动中国经济在高质量发展轨道上行稳致远。 （2）央行二季度例会：进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理 充裕。6月28日央行货币政策委员会二季度例会于在北京召开。会议分 析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转。稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，综合运用政策工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价利率改革红利持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，贷款利率明显下降。外汇市场供求基本平衡，经常账户延续稳定顺差，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。 （3）5月工业企业利润延续恢复态势，装备制造业利润连续两月保持两位数增长。国家统计局6月28日发布的数据显示，2023年前5个月，全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元，同比下降18.8%， 降幅比1至4月收窄1.8个百分点。其中，5月，全国规模以上工业企业 利润同比下降12.6%，降幅较4月收窄5.6个百分点，连续三个月收窄。 3.下周行情展望 在上一期周报《短期回踩无碍中线行情，再试前低是增配机会》中，我们指出：由于端午假期期间美元对人民币汇率继续走高，恒生指数、恒生科技指数和A50指数均有不同程度回调，因此预计A股开市后或有“短期回踩”压力。但考虑到此前的中级调整（1月30日至6月8日）已经非常充分，主跌段大概率已经结束，且前期提及的“三重技术支撑”有较强的支撑力度，因此我们预计“短期回踩”并不会改变市场运行整体节奏；若主要指数再试5月底、6月初的前期低点，则将是较好的介入机会。 本周市场先抑后扬。周一延续上周跌势，投资者信心不足，主要宽基指数惯性下挫，上证指数创本轮调整以来新低（3144点）；周二开始，市场明显触底反弹，在成长股指数带动下连续4日震荡上攻；期间周3一 度快速调整，但未影响整体上攻节奏。全周来看，除上证50、沪深300、科创50指数分别小幅下跌1.07%、0.56%、1.48%外，多数成长股指数均录得正收益。值得一提的是，本周美元对人民币离岸汇率继续上行至7.28一线，对A股造成一定压力，但未影响整体反弹节奏。 TMT“三剑客”有所分化。通信板块先抑后扬，前半周大跌、后半周快速反弹，通达信通信设备指数全周录得0.2%正收益；计算机和传媒板块则延续上一周颓势，通达信计算机、中证传媒指数分别下跌7.25%、5.22%，且均已跌破短期上升趋势线；与此类似，动漫游戏指数（930901）本周继续下跌3.92%，同时跌破短期上升趋势线和20日均线，短线指标有所走弱。 展望后市，由于美元对人民币离岸汇率仍在上行通道中，暂时还未出现降速迹象，对A股尤其是权重指数仍有一定压制作用，因此预计市场仍有底部区间震荡的需要。但考虑到此前的中级调整（1月30日至6月8 日）已经非常充分，主跌段大概率已经结束，且前期提及的“三重技术支撑”依旧完好，因此我们预计市场继续大幅下探的可能性较低，若再试震荡区间下沿，反