A股市场运行周报第110期：中期底部已然确立，锁仓迎接阳春行情

2023.12.30 大类资产配置 中期底部已然确立，锁仓迎接阳春行情 被——A股市场运行周报第110期 动 资本报告导读： 产本周市场呈现“全面普涨、超跌领先“格局，主要指数全部收涨。展望后市，随着A配股中期底部完全确立，2024年阳春行情大概率将逐次展开，大盘有望出现区间震荡、置底部逐渐抬升的趋势。配置方面，建议继续持有原中线仓位，在市场做回踩确认时进周行增配。行业方面，新能源、光伏、白酒为当前优势板块，建议持有原仓待涨、切勿 大类资产配置研究 廖静池(分析师) 报告作者 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 余齐文(分析师) 0755-23976212 yuqiwen@gtjas.com 证书编号S0880522010001 相关报告 首批绿色电力证书核发 报轻易追高；对于前期推荐的券商、医药、芯片、科创、TMT三剑客和中字头基建， 建议持仓待涨。 摘要： 本周（2023-12-25至2023-12-29）行情概况：（1）主要指数：本周市场触底反弹，主要指数全部收涨。其中，创业板指、深证成指、沪深300涨幅居前，分别上涨3.59%、3.29%、2.81%。（2）板块观察：本周行业板块多数上涨，光伏、电池、摄像头等板块上涨超6%；抖音平台、航运精选等板块下跌超3%。（3）市场情绪：成交金额小幅增加，股指合约升水收盘。本周沪深两市日均成交额0.71万亿元，环 券 证比上周小幅增加。截至周五，IF、IH和IC主力合约分别升水0.24%、0.02%和0.05%。（4）资金流向：两融余额保持平稳，北向资金净流 入174亿元。最新余额数据（12月28日周四）为1.66万亿元。本周研电力设备及新能源、有色金属、基础化工分别净流入32.64、22.1、究20.33亿元。（5）量化“黑科技”：主要指数估值合理偏低，创业板指、报沪深300等位于估值底部。市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚告未触发下跌信号。 本周行情归因：（1）我国拟修法促进矿产资源合理开发利用。（2）11 月工企利润增29.5%，连续4月为正。（3）前11月税费减负超1.8万 亿，新设经营主体增逾一成。 下周行情展望：本周市场呈现“全面普涨、超跌领先“格局，主要指数全部收涨。展望后市，随着A股中期底部完全确立，2024年阳春行情大概率将逐次展开，未来1至2个季度值得期待。但是需要指出 的是，由于前期市场连续下跌，技术结构遭到一定破坏，而当前反弹中还未出现明显主线（注：我们认为，超跌板块上方套牢盘较多、持仓成本较高，难以成为反弹主线），我们认为本轮反弹难以一蹴而就，整个阳春攻势大概率“进二退一”，有望出现区间震荡、底部逐渐抬 升的趋势。配置方面，由于中线底部的确认，我们建议继续持有原中 线仓位；同时，基于“区间震荡、底部抬升”的判断，我们不建议追高做趋势交易，反而建议在市场做回踩确认时进行增配。行业配置方面，我们认为当前优势板块在于新能源、光伏、白酒等超跌板块，但考虑到上述板块上方套牢盘较多、持仓成本较高，建议切勿轻易追高， 以持有原仓待涨或“盯大做小”的原则操作。对于我们前期推荐的券商、医药、芯片、科创、TMT三剑客和中字头基建，我们建议持仓待涨。 风险提示：俄乌局势发展超预期；宏观政策落地效果不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 2023.12.27 国家能源局2024年监管工作会议在京召开 2023.12.27 上周行业轮动拥挤度模型规避了电新、汽车 2.79%、3.04%下跌幅度 2023.12.25 权重指数进入盘底阶段，保持耐心静待反弹到来 2023.12.23 上周行业轮动拥挤度模型规避了有色金属、电新2.40%、2.06%下跌幅度 2023.12.18 1.本周行情概况 1.1.主要指数：市场触底反弹，主要指数全部收涨 本周（2023-12-25至2023-12-29）市场触底反弹，主要指数全部收涨。其中，创业板指、深证成指、沪深300、中证1000、上证50、中证500、上证指数、科创50分别上涨3.59%、3.29%、2.81%、2.67%、2.45%、2.21%、2.06%、1.03%。 图1：本周市场主要指数全部收涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.板块观察：光伏、电池等板块大涨，抖音平台、航运精选等板块下跌 本周行业板块多数收涨。具体来看，电力设备及新能源、有色金属、食品饮料等板块上涨超3%；煤炭、交通运输、房地产等板块小幅收跌。从概念板块上看，光伏、电池、摄像头等板块上涨超6%；抖音平台、航运精选等板块下跌超3%。 图2：本周中信一级行业多数收涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：本周光学光电、消费电子、电源设备等板块涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：本周光伏、电池、摄像头等板块上涨超6% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 1.3.市场情绪：成交金额小幅增加，股指合约升水收盘 本周沪深两市日均成交额0.71万亿元，环比上周小幅增加。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为8.29点（升水率0.24%）、0.43点（升水率0.02%）和2.57点（升水率0.05%）。 图5：两市成交金额环比小幅增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：股指期货主力合约升水收盘 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：两市个股多数上涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.资金流向：两融余额保持平稳，北向资金净流入174亿元 最新余额数据（12月28日周四）为1.66万亿元；融资买入占比为8.10%。本周北向资金净流入174亿元：电力设备及新能源、有色金属、基础化工分别净流入32.64、22.1、20.33亿元；汽车、石油石化分别净流出5.79、 2.53亿元。 图8：本周两融余额保持平稳 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：本周北向资金净流入174亿元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图10：本周电力设备及新能源、有色金属、基础化工净流入居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：本周限售股解禁市值上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：本周IPO和定增募资上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.量化“黑科技”：主要指数估值合理偏低，创业板指、沪深300等位于估值底部 动态估值布林带模型显示，主要市场指数估值合理偏低，其中创业板指、沪深300等估值处于底部区域。当前（2023-12-29）上证指数PE-TTM 为12.54,处于27.56%分位数；深证成指PE-TTM为20.9,处于25.3%分位数；创业板指PE-TTM为27.85,处于2.34%分位数；沪深300PE-TTM为10.85,处于10.43%分位数；中证500PE-TTM为21.84,处于19.48% 分位数；中证1000PE-TTM为35.21,处于33.4%分位数。 图13：动态估值布林带：主要指数估值合理偏低，创业板指、沪深300等位于估值底部 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-12-29。 下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。当前市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 图14：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-12-29。 2.本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： （1）我国拟修法促进矿产资源合理开发利用。矿产资源是经济社会发展的重要物质基础，矿产资源勘探开发事关国计民生和国家安全。12月25 日首次提请全国人大常委会会议审议的矿产资源法修订草案，突出加强矿产资源勘探开发、建立储备和应急制度，促进矿产资源合理开发利用，保障国家矿产资源安全，推动矿业高质量发展。 （2）11月工企利润增29.5%，连续4月为正。国家统计局27日公布的数据显示，11月份，中国规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%， 增速较10月份明显加快，已连续4个月实现正增长。1~11月份，全国 规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1~10月份收窄3.4个百分点。 （3）前11月税费减负超1.8万亿，新设经营主体增逾一成。12月27日，国家税务总局最新数据显示，1-11月，全国新增减税降费及退税缓 费18125.09亿元。一系列延续、优化、完善的税费优惠政策，有力激发经营主体活力，提升企业创新发展动能。 3.下周行情展望 在上期周报《权重指数进入盘底阶段，保持耐心静待反弹到来》中，我们指出：展望后市，随着权重指数上证50、沪深300和上证指数的重要节点分别打开，其中线底部结构逐步完善，以上指数已经出现向上反弹的意图。但由于前期市场连续下跌、成长指数补跌等因素影响，投资者情绪在整体上依然较弱，因此预计权重指数将以“盘整”方式而非“V型”方式来构造底部，大盘有望出现区间震荡、底部逐渐抬升的趋势。 本周上半周市场继续回踩，权重指数没有再创调整新低，但中证500、中证1000、国证2000等成长指数续创阶段新低；从周三开始，上证50、沪深300、上证指数等权重指数探底回升、强势反弹，带动全市场全面向上反击。全周下来，绝大多数宽基指数录得2%至3%涨幅，前期跌幅较大的创业板指在新能源板块驱动下大涨3.59%。对于A股而言，本周中阳线意义重大：这不仅仅验证，我们两周前108期报告《权重指数相 继调整到位，稳定心态积极参与》指出的12月15日是上证50和沪深 300时间节点、12月20日是上证指数时间节点的结论是准确的；更重要的是，这一根2023年的收官周K线，确立了上述节点成为市场的中期底部。至此，2024年阳春行情可期。 行业板块方面，此前相对收益较为明显的板块不温不火，中证证券公司指数涨1.26%，中证医药指数涨2.32%，国证芯片指数涨0.85%，中证传媒指数涨0.37%；而前期调整幅度较大的新能源、光伏、白酒本周反弹幅度较大，板块涨幅均超4%。整体来看，本周全市场呈现“全面普涨、超跌领先”的格局。 展望后市，随着A股中期底部完全确立，2024年阳春行情大概率将逐次展开，未来1至2个季度值得期待。但是需要指出的是，由于前期市场连续下跌，技术结构遭到一定破坏，而当前反弹中还未出现明显主线（注：我们认为，超跌板块上方套牢盘较多、持仓成本较高，难以成为反弹主线），我们认为本轮反弹难以一蹴而就，整个阳春攻势大概率“进二退一”，有望出现区间震荡、底部逐渐抬升的趋势。 配置方面，由于中线底部的确认，我们建议继续持有原中线仓位；同时，基于“区间震荡、底部抬升”的判断，我们不建议追高做趋势交易，反而建议在市场做回踩确认时进行增配。行业配置方面，我们认为当前优势板块在于新能源、光伏、白酒等超跌板块，但考虑到上述板块上方套牢盘较多、持仓成本较高，建议切勿轻易追高，以持有原仓待涨或“盯大做小”的原则操作。对于我们前期推荐的券商、医药、芯片、科创、 TMT三剑客和中字头基建，我们建议持仓待涨。 风险提示 俄乌局势发展超预期；宏观政策落地效果不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，