请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业动态点评 2023年06月26日 银行 存贷款对称降息，银行息差影响较小 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 000001.SZ 平安银行 买入 2.58 3.04 4.3 3.7 002142.SZ 宁波银行 买入 4.05 4.89 6.2 5.1 600926.SH 杭州银行 买入 2.36 2.90 5.0 4.0 601128.SH 常熟银行 买入 1.21 1.45 5.5 4.6 601658.SH 邮储银行 买入 0.94 1.07 5.2 4.6 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：6月20日，1年期和5年期LPR均较上月下降10bp至3.55%、4.2%1。 LPR如期下降，主要是为托底经济。6月央行陆续下调了OMO、SLF、MLF等政策利率10bp2。作为LPR报价的锚定利率，MLF利率下调带动各期限LPR同等幅度下调。此前LPR已连续9个月保持不变，此次下调主要是为了托底经济，5月份的经济金融数据有所转弱，制造业PMI继续下跌至48.83，社融同比少增1.3万亿4，经济复苏的步伐不及预期，实体经济仍需要政策支持，进一步降低融资成本。 存款利率下调基本对冲了LPR下降对息差的负面影响。资产端，假设上市银行贷款收益率降幅与LPR一致均为10bp，以2022年末数据测算上市银行生息资产收益率将下降5.7bp，对息差负面影响5.7bp；负债端，5月通知存款与协定存款自律上限下调，国有行/其他银行相比之前分别调降30bp/50bp，6月国股行活期/2年期/3年期/5年期分别下调了5bp/10bp/15bp/15bp（后续其他中小行也大概率会跟进），测算今年两次存款利率下调对上市银行息差正面影响6.2bp。整体来看，由存款成本下调传导至贷款利率下降，存贷款对称降息下银行息差基本保持稳定。 后续稳增长政策有望继续出台以托底经济。在近期经济数据走弱情况下，稳增长政策有望进一步出台。6月13日，发改委等四部门发布了《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，将加大对中小企业的减税降费支持力度，减轻中小企业的融资成本；6月16日，国常会指出“必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”，后续稳增长政策有望继续出台以提振经济表现。 投资建议：此次LPR降息并非金融让利导向的再一次延续，而是先降低金融机构成本再降低实体经济融资成本，对于银行而言息差压力有所缓解。当前主要矛盾在于经济预期较为悲观，本次降息意在降低企业融资成本，刺激企业投资需求，改善经济预期。未来稳增长政策有望继续出台来托住经济。目前银行板块估值仅0.52x23PB，推荐宁波银行、杭州银行、常熟银行、平安 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 邹恒超 执业证书编号：S1070519080001 邮箱：zouhengchao@cgws.com 联系人 林宛慧 执业证书编号：S1070122070010 邮箱：linwanhui@cgws.com 相关研究 1、《硅谷银行事件后，海外银行风险怎样了？》2023-06-15 2、《供需走弱，等待稳增长政策发力》2023-06-14 3、《业绩增速低点已过，全年有望逐季回暖》2023-05-29 1 资料来源：中国人民银行 2 资料来源：中国人民银行 3 资料来源：国家统计局 4 资料来源：中国人民银行 -21 %-17 %-13 %-9%-4%0%4%8%2022-062022-102023-022023-06银行沪深300 行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 银行、邮储银行。 风险提示：经济失速、地缘政治风险、金融监管超预期、地产城投风险暴露。 图表1：存款利率下调基本对冲了LPR降息对银行息差的负面影响 pNmNnPnOmOqMtRmQsPbWaXcZ8O8Q9PsQpPpNmPlOpPoQiNsQqP9PrQsNNZsPtMuOqQuM行业动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 资料来源：公司2022年财报，长城证券产业金融研究院（注：北京、江苏、杭州、西安、厦门、兰州、江阴、张家港、紫金银行未披露对公活期存款利率数据） 降息对贷款利率影响贷款占生息资产比重对生息资产收益率影响对存款成本率的影响存款占计息负债比重对计息负债成本率影响对存款成本率的影响存款占计息负债比重对计息负债成本率影响对2023年净息差的综合影响（bp)工行-0.10%59.41%-0.06%-0.04%85.01%-0.03%-0.04%85.01%-0.04%0.11农行-0.10%55.08%-0.06%-0.04%81.52%-0.03%-0.05%81.52%-0.04%0.24中行-0.10%62.02%-0.06%-0.04%79.64%-0.03%-0.04%79.64%-0.03%(0.80)建行-0.10%61.30%-0.06%-0.04%81.47%-0.03%-0.04%81.47%-0.03%(0.33)交行-0.10%57.23%-0.06%-0.04%68.18%-0.03%-0.04%68.18%-0.03%(0.94)邮储-0.10%51.04%-0.05%-0.01%96.72%-0.01%-0.03%96.72%-0.02%(2.00)招行-0.10%60.16%-0.06%-0.08%85.29%-0.07%-0.04%85.29%-0.04%3.59民生-0.10%59.33%-0.06%-0.08%62.70%-0.05%-0.04%62.70%-0.03%1.20兴业-0.10%54.84%-0.05%-0.09%57.43%-0.05%-0.02%57.43%-0.01%0.49浦发-0.10%57.35%-0.06%-0.12%62.69%-0.07%-0.02%62.69%-0.01%2.32中信-0.10%61.02%-0.06%-0.12%66.53%-0.08%-0.04%66.53%-0.02%3.56光大-0.10%58.22%-0.06%-0.07%68.98%-0.05%-0.04%68.98%-0.03%1.24华夏-0.10%58.62%-0.06%-0.06%59.04%-0.04%-0.04%59.04%-0.02%(0.40)平安-0.10%63.47%-0.06%-0.05%70.93%-0.03%-0.04%70.93%-0.03%(0.93)浙商-0.10%60.24%-0.06%-0.14%69.66%-0.10%-0.04%69.66%-0.03%6.14宁波-0.10%44.59%-0.04%-0.05%61.62%-0.03%-0.04%61.62%-0.02%0.68南京-0.10%46.09%-0.05%-0.04%66.84%-0.02%-0.04%66.84%-0.02%(0.25)上海-0.10%45.70%-0.05%-0.05%60.68%-0.03%-0.04%60.68%-0.02%0.17贵阳-0.10%46.29%-0.04%-0.06%67.28%-0.04%-0.05%67.28%-0.03%2.31成都-0.10%52.65%-0.05%-0.06%76.91%-0.05%-0.04%76.91%-0.03%2.17长沙-0.10%46.96%-0.05%-0.04%70.28%-0.03%-0.05%70.28%-0.03%0.72郑州-0.10%59.37%-0.06%-0.04%63.60%-0.03%-0.03%63.60%-0.02%(1.28)苏州-0.10%50.32%-0.05%-0.03%67.13%-0.02%-0.04%67.13%-0.03%0.04青岛-0.10%52.78%-0.05%-0.05%71.21%-0.04%-0.04%71.21%-0.03%1.06重庆-0.10%51.49%-0.05%-0.04%60.53%-0.03%-0.05%60.53%-0.03%(0.05)齐鲁-0.10%50.86%-0.05%-0.04%76.21%-0.03%-0.03%76.21%-0.02%(0.42)沪农-0.10%53.37%-0.05%-0.03%82.92%-0.03%-0.04%82.92%-0.04%0.32渝农-0.10%46.46%-0.05%-0.01%67.71%-0.01%-0.04%67.71%-0.03%(1.51)无锡-0.10%60.54%-0.06%-0.03%92.38%-0.03%-0.05%92.38%-0.05%0.35常熟-0.10%66.89%-0.07%-0.01%84.51%-0.01%-0.04%84.51%-0.03%(2.84)苏农-0.10%60.74%-0.06%-0.03%85.72%-0.03%-0.06%85.72%-0.05%1.27青农-0.10%55.08%-0.05%-0.02%72.67%-0.01%-0.04%72.67%-0.03%(1.45)瑞丰-0.10%64.48%-0.06%-0.10%87.52%-0.09%-0.04%87.52%-0.04%4.34上市银行-0.10%57.74%-0.06%-0.05%77.08%-0.04%-0.04%77.08%-0.03%0.42存款端贷款端5月通知存款与协定存款利率下调6月存款挂牌利率下调 行业动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反