银行业周报：LPR对称调降，银行息差小幅度承压

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 银行 2023年06月26日 银行业周报（20230619-20230625） 推荐 （维持） LPR对称调降，银行息差小幅度承压  市场回顾：本周主要指数，沪深300下降-2.51%，上证综指下降-2.30%，创业板指数跌-2.57%。沪深两市A股日均成交额3373.89亿元；本周两融余额16139.84亿元，较上周增长0.63%。  银行板块：本周银行指数周跌2.68%，个股均有不同程度下跌，主要在LPR对称调降下，引发对银行息差走弱预期。其中A股跌幅较窄的是：兴业银行（-0.19%）、民生银行（-0.51%）、沪农商行（-0.52%）、工商银行（-0.61%）、郑州银行（-0.88%）。 H股跌幅较窄的是：中国银行（-0.96%）、中银香港（-1.23%）、农业银行（-1.31%）、郑州银行（-1.34%）、建设银行（-1.38%）。  市场跟踪：1）国债和地方债发行：本周新发国债1367.2亿，环比上周-336.9亿，净融资967.2亿；地方政府债新发行2282.9亿，环比上周+331亿，净融资343.2亿。今年一般债发行规模1.43万亿（较去年+0.21万亿），专项债发行规模2.64万亿（较去年-0.86万亿）。2）同业存单：本周银行整体净融资，单周同业存单发行量4092亿元，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行38%/26%/26%/9%。其中国有行1Y 同业存单发行利率2.36%，环比上周+6bp。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.88%，转贴利率1.81%，分别较上周-4/-3bp，6月以来国股行直贴/转贴利率分别在1.96%/1.85%，均较5月上升（1.77%/1.65%）。4）市场利率：10年期国债收益率2.67%，环比上周+1bp，余额宝7D收益率1.70%，环比上周+0bp。  银行业观点：本周1年期和5年期LPR对称下调10bps，在前期7D逆回购利率和MLF利率均有调降背景下，整体符合市场预期。银行息差短期承压，但考虑后续负债端存款成本仍有下降空间，同时稳增长政策助力市场主体信心逐步回暖，银行中长期盈利中枢仍有望维持稳定。LPR调降后，6月20日各地按揭贷款利率均有调降。其中苏州首套房贷款利率已低至4%；郑州首套房贷款利率在此前已降至3.8%。LPR调降短期对银行资产端价格投放形成一定压力，但考虑年内按揭大部分已经完成重定价，且对公投放高峰已经过去，仅考虑LPR影响下，测算年内对上市银行息差拖累在2.8bp，其中国有行由于按揭贷款和对公中长期贷款占比偏高，息差下行幅度在3.2bp。2024年受重定价因素影响的息差下行幅度在3.2bp，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别下行3.7/2.7/1.5/1.7bp。同时，考虑6月初以来已有多家银行调整存款利率，后续存款成本仍有调降空间，综合银行资本情况，预计银行中长期盈利中枢仍有望保持稳定。我们认为，后续银行短期息差波动对银行股的影响会逐步弱化，更关注稳增长政策落地情况，如果有稳增长政策密集出台，则有望带动银行估值修复。  投资建议：当前稳增长政策信号明确，政策落地传导至信心提振仍需时间。当前板块整体PB已经下行到0.47X，处于历史0.68%的分位点，我们认为已经充分蕴含对经济、地产的悲观预期，后续板块β行情需政策进一步催化。当前短期市场流动性充沛，叠加金融产品收益率下行的环境下，低估值、高股息策略仍是较优选择，建议关注国有大行的投资机会，建议关注工商银行、建设银行、邮储银行。下半年随着企业和居民预期改善，经济步入复苏通道，更看好业绩确定性的中小银行，建议关注宁波银行、常熟银行、瑞丰银行。如果下半年居民风险偏好修复好于预期，股份行的业绩弹性空间会更大，建议关注招商银行、平安银行、兴业银行。  风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 宁波银行 25.44 4.03 4.86 5.85 6.31 5.23 4.35 0.96 推荐 邮储银行 4.99 1.03 1.21 1.41 4.84 4.12 3.54 0.62 推荐 常熟银行 6.70 1.23 1.49 1.76 5.45 4.50 3.81 0.74 推荐 瑞丰银行 4.77 1.17 1.35 1.53 4.08 3.53 3.12 0.44 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2023年6月21日收盘价 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 100,164.70 10.79 流通市值(亿元) 67,420.35 9.49 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.0% 2.7% -2.6% 相对表现 -1.9% 1.8% 8.1% 相关研究报告 《银行行业周报（20230612-20230618）：稳增长政策信号明确，推动经济预期回升》 2023-06-18 《银行业重大事项点评：5月社融总量和结构弱于预期，期待增量政策发力》 2023-06-14 《银行业周报（20230605-20230609）：存款利率下调，银行盈利中枢有望触底回升》 2023-06-11 -21%-12%-2%7%22/0622/0922/1123/0123/0423/062022-06-27~2023-06-21银行沪深300华创证券研究所 银行业周报（20230619-20230625） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 4 （一）银行业 ..................................................................................................................... 4 （二）国内宏观资讯 ......................................................................................................... 4 （三）海外宏观资讯 ......................................................................................................... 4 二、上市银行重要公告 ............................................................................................................. 4 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 5 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 6 五、风险提示 ........................................................................................................................... 13 dVqXsX9ZrWoPrQ6M9R6MtRmMtRmPjMrRoQfQnPrPaQmNnMuOmNxPuOsQpM 银行业周报（20230619-20230625） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1 国债单周发行情况（亿元） ...................................................................................... 6 图表2 地方债单周发行情况（亿元） .................................................................................. 6 图表3 银行周度发行同业存单规模汇总 .............................................................................. 6 图表4 央行公开市场操作单周净投放400亿元，较上周增1090亿元 ............................ 7 图表5 全国247家高炉开工率较上周提升 .......................................................................... 7 图表6 织机开工率较上周提升，弱于2020-2021同期 ....................................................... 7 图表7 30大中城商品房周度成交面积较上周下降，弱于历史同期（万平方米） .......... 7 图表8 10Y国债收益率走高2.67%，1Y收益率走高 ......................................................... 8 图表9 票据直贴利率环比下降（%，半年） ....................................................................... 8 图表10 余额宝7D收益率较上周小幅下降至1.70% .......................................................... 8 图表11 国股行同业存单发行利率继续环比上周上升 ........................................................ 8 图表12 银行周跌2.68%，跑输沪深300 0.17pct ................................................................. 9 图表13 当前国有行 0.55XPB，股份行0.54XPB，城商行 0.61XPB ............................... 9 图表14 本周H股中国银行跌幅最小，周跌0.96% ..........................