本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 2022年5月LPR调降点评： 为什么这么降？对银行影响几何？ 2022年05月20日 [Table_Summary]  事件：2022年5月20日，最新一期贷款市场报价利率(LPR)公布，1年期LPR报3.7%，与上期持平；5年期以上品种报4.45%，较上期下降15BP。  为什么这么降？ 保社融增速的关键在贷款，贷款的关键在中长期。暂时不去论报价行的报价策略，单纯说，当经济出现当前情形，存贷款基准利率该如何？中长期贷款增速连续10个月下降，从21年6月的16.2%，到22年4月份的10.7%，且近几个月降幅明显加大，眼下已经低于10.9%的总贷款增速。中长期贷款在总贷款中占比66%，其失速下行会拖累总贷款增速下行，进而拖累社融增速下行。 长短期贷款增速失衡，需要收窄两档LPR利差。年初以来，短期贷款和中长期贷款增速走势完全相反，这与年初1年期LPR先行调降不无关系，且回顾历史来看，两档基准利率的差异也达到了自改革以来的高位。  对银行影响几何？ LPR调整，会影响今年新发放和到期续作的贷款，以及未来一年内重定价的贷款，影响范围为2022年、23H1。“2020降息”和“2022降息”幅度节奏相近，可作参考。19年12月-20年4月累计，1年期LPR调降35BP，5年期LPR调降20BP；21年12月-21年5月累计，1年期调降15BP，5年期调降20BP。 两轮降息的主要区别在于：1）“2020降息”中，1年期LPR幅度更大，对当年资产收益率影响更大；2）“2020降息”中，有结构性存款压降行动，且同业负债利率下行幅度更大，本轮的负债成本下行幅度或不及。 上市银行加权平均预测。“2020降息”中，2020年同比、21H1较上年：生息资产收益率-22BP、-13BP；计息负债成本率-19BP、-4BP；净息差-4BP、-8BP。以此推知，“2022降息”中，2022年同比、23H1较上年或实现：生息资产收益率-15BP、-13BP；计息负债成本率-11BP，-6BP；净息差-4BP、-7BP；折算到22年营收增速，或拖累1.4 pct。中长期贷款占比较高的银行，影响或较大。  投资建议：稳增长加力度，扭转悲观预期 5年期LPR降息幅度超市场预期，或有力托起中长期贷款增速，缓释地产信用风险，增强经济信心，估值受地产压制的优质股份行或更受益。银行估值修复行情可期，继续推荐两条主线：优质股份行看兴业银行、招商银行、平安银行，高扩张城农商看成都银行、杭州银行、南京银行、宁波银行。  风险提示：稳增长政策不及预期；资产质量恶化；疫情冲击使经济承压。  [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 余金鑫 执业证号： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.首套房贷利率下限调降20BP点评：托底信号+解封曙光，地产修复拐点已至 2.2022年4月金融数据点评：为预期内疲弱，央行“中流击楫” 3.22Q1央行货币政策执行报告点评：以改革促降息，合理让利共赢 4.击楫中流——银行2021&22Q1财报综述暨21Q2投资策略 5.0413国常会点评：如何降低拨备率？ 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PB（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601166.SH 兴业银行 19.69 3.98 4.65 5.47 0.7 0.6 0.5 推荐 000001.SZ 平安银行 15.02 1.87 2.32 2.90 0.9 0.8 0.7 推荐 600036.SH 招商银行 39.96 4.69 5.34 6.15 1.4 1.2 1.1 推荐 601838.SH 成都银行 15.24 2.17 2.43 2.97 1.2 1.0 0.9 推荐 600926.SH 杭州银行 13.67 1.47 1.63 1.95 1.1 1.0 0.9 推荐 002142.SZ 宁波银行 33.36 2.96 3.59 4.31 1.6 1.4 1.3 推荐 601009.SH 南京银行 11.37 1.58 1.69 1.98 1.0 0.9 0.8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年05月20日收盘价） 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：截至2022年4月，贷款同比增速：短期 vs 中长期 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：截至2022年4月，社融、人民币贷款、中长期贷款同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：截至2022年5月，1年期与5年期LPR的差距 资料来源：wind，民生证券研究院 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%22%2015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04短期贷款YoY中长期贷款YoY各项贷款YoY10%12%14%16%18%20%2017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04社融：YoY人民币贷款：YoY中长期贷款：YoY0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%2019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05 dVhUkWfXdYiYnW8ViZ7N9RaQmOrRtRpNiNrRmRlOmOpOaQqRoONZqQrQvPpNsO行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：两轮LPR降息幅度对比：“2020降息” vs “2022降息” 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：降息之后，上市银行净息差走势展望 资料来源：wind，民生证券研究院预测 图6：2021年，上市银行中长期贷款占比（仅列出报表有披露的） 资料来源：wind，民生证券研究院 3.6%3.7%3.8%3.9%4.0%4.1%4.2%4.3%4.4%4.5%4.6%4.7%4.8%4.9%5.0%2019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05LPR:1年LPR:5年2.62%2.17%2.14%2.13%2.05%2.05%2.01%1.94%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%20141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120212022E1H23E1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%净息差(左轴)生息资产收益率计息负债成本率80%70%75%67%63%64%59%67%66%44%54%82%76%63%61%34%0%20%40%60%80%100%工商银行建设银行中国银行交通银行邮储银行招商银行兴业银行中信银行华夏银行浙商银行南京银行重庆银行贵阳银行渝农商行无锡银行苏农银行大行股份城商农商 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001