银行业5月20日LPR报价点评：LPR改革后最大幅度调降，关注政策持续发力效果

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 5月20日，银行间同业拆借中心公布LPR最新报价利率。1年期LPR利率为3.7%，与上月持平未做调整；5年期LPR利率为4.45%，较上一期下调15bps，为2019年8月LPR改革以来最大降幅。本次5年期LPR下调15bps，调降幅度超乎市场预料，反映货币政策加大逆周期调控力度，释放出更为强烈的“稳增长”信号。但我们认为此次5年期LPR大幅下调也在“情理之中”。一方面，LPR由MLF利率加点形成，受MLF利率与银行负债成本影响，虽然5月16日MLF操作利率未变，但前期降准、降息和存款利率市场化改革显著降低了银行的负债端成本，为此次LPR的大幅调降创造了空间。另一方面，疫情的扰动和经济下行的压力依然存在，市场对于全年经济增长的预期普遍较为悲观。而5年期LPR直接影响实体企业的中长期信贷需求，调降5年期LPR有助于刺激实体融资需求。此外，房地产方面，4月居民住房贷款减少605亿，同比少增4022亿，房地产基本面仍未反转。本次5年期LPR下调结合5月15日央行下调居民首套住房贷款利率下限，体现了监管对于稳定房地产市场的决心，随着房地产政策提振效果的逐步显现，房地产市场有望在未来几个月完成寻底。 ⚫ LPR调降旨在推动实体融资需求复苏，逆周期调控力度有望持续加码。从4月的金融数据来看，疫情对信贷需求带来较大冲击，居民、企业的融资需求疲弱，“稳信贷”仍需要更大力度的宽松。本次大幅下调5年期LPR利率，有助于推动实体企业融资需求修复，是 “靠前发力”、“主动应对”以及“加大对实体经济的支持力度”等宏观政策要求的重要落实。展望后续，考虑到政策层面稳增长的态度明确，面对经济下行的压力，我们预计央行仍将继续加大货币、信贷等政策调节力度，未来稳增长的政策空间仍然存在。 ⚫ 负债端成本压降在前，预计LPR下调对银行利润的负面影响有限。从历史的回溯来看，LPR的下调会对银行的息差表现形成拖累，我们以2021年数据静态测算，本次5年期LPR下调将对上市银行23年的净息差影响约2.5bps，对利息收入的影响约为0.6%。但需要注意的是，4月以来央行通过降准、建立存款利率市场化调整机制等方式，已经对银行的负债成本带来了有效的压降，根据央行在22Q1货币政策执行报告中数据，4月最后1周全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10个基点，负债端成本的下降有助于减轻下调LPR对银行息差带来的压力，因此我们认为本次LPR的下调对银行利润实际造成的负面影响有限。 ⚫ 本次5年期LPR的大幅下调释放出强烈的“稳增长”信号，结合近期监管积极的表述，可以预见2季度稳增长的压力下政策力度有望进一步提升，持续加码托底经济，修复市场的极度悲观预期。截至5月20日，银行板块静态PB估值水平仅0.59x，仍处在历史低位。展望下半年，稳增长政策持续发力的背景下，银行基本面仍有足够的支撑，我们仍然看好板块估值修复的机会，继续维持行业“看好”评级。 ⚫ 个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的盈利能力优异、资产质量领先的价值标的；2）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)为代表的低估值标的；3）以江苏银行(600919，买入)、沪农商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)为代表的区域经济优势较强的城农商行。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升；地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动；疫情持续时间和覆盖范围超预期；假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2022年05月20日 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 疫情阶段性影响，期待更积极政策托底：——银行业周观点 2022-05-15 疫情冲击信贷需求，期待政策进一步发力：——4月金融统计数据点评 2022-05-14 业绩增长稳定，继续看好估值修复：——银行业周观点 2022-05-04 LPR改革后最大幅度调降，关注政策持续发力效果 ——5月20日LPR报价点评 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— LPR改革后最大幅度调降，关注政策持续发力效果 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表1：本次5年期LPR下调15bps对上市银行的影响测算 按揭贷款（亿元） 利息收入影响（%） 贷款定价影响（bps） 净息差影响（bps） 工商银行 63,627 -0.8% -4.8 -2.9 建设银行 63,866 -0.9% -5.3 -3.4 中国银行 48,264 -0.9% -4.8 -3.0 农业银行 52,423 -0.8% -4.8 -2.9 交通银行 14,895 -0.6% -3.6 -2.2 邮储银行 21,693 -0.7% -5.3 -2.8 招商银行 13,744 -0.6% -3.8 -2.5 中信银行 9,734 -0.5% -3.1 -2.0 民生银行 5,955 -0.3% -2.2 -1.4 兴业银行 11,212 -0.5% -4.0 -2.3 浦发银行 9,060 -0.5% -2.9 -1.8 光大银行 5,653 -0.4% -2.6 -1.6 华夏银行 3,039 -0.3% -2.2 -1.3 平安银行 2,794 -0.2% -1.5 -1.0 浙商银行 908 -0.1% -1.0 -0.7 北京银行 3,496 -0.5% -3.2 -1.9 南京银行 835 -0.2% -1.7 -0.9 宁波银行 373 -0.1% -0.7 -0.4 上海银行 1,561 -0.3% -2.0 -1.0 江苏银行 2,439 -0.3% -2.6 -1.6 贵阳银行 179 -0.1% -1.1 -0.5 杭州银行 825 -0.3% -2.3 -1.1 成都银行 850 -0.4% -3.8 -1.9 长沙银行 590 -0.3% -2.6 -1.3 青岛银行 459 -0.4% -3.0 -1.6 西安银行 254 -0.3% -2.2 -1.2 郑州银行 408 -0.2% -2.3 -1.2 重庆银行 428 -0.2% -2.1 -1.1 苏州银行 323 -0.3% -2.4 -1.2 齐鲁银行 410 -0.4% -3.1 -1.7 厦门银行 319 -0.4% -3.0 -1.7 兰州银行 308 -0.3% -2.4 -1.3 江阴银行 107 -0.3% -1.8 -1.1 无锡银行 175 -0.3% -2.4 -1.4 常熟银行 139 -0.2% -1.4 -1.0 苏农银行 88 -0.2% -1.5 -1.2 张家港行 101 -0.2% -1.6 -1.0 青农商行 325 -0.3% -2.1 -1.3 渝农商行 1,010 -0.3% -2.7 -1.3 瑞丰银行 172 -0.4% -3.1 -2.0 沪农商行 1,176 -0.4% -3.1 -1.7 上市银行合计 344,220 -0.6% -4.1 -2.5 注：按揭贷款规模、贷款平均余额、生息资产平均余额、利息收入均为2021年报数据； 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 nMqOoRrMqOoOvMyQwOtPoO8O9RaQnPpPtRmOiNqQtOjMnPnNbRqRyRwMnMtPvPtOrQ 银行行业动态跟踪 —— LPR改革后最大幅度调降，关注政策持续发力效果 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带