24年银行业中期报告：对称降息下的量、价、质将如何变化？

总览

业绩整体承压，息差收窄为主要拖累。24Q1上市银行合计实现营业收入1.5万亿元，同比-1.7%；归母净利润5708.2亿元，同比-0.6%，增速由正转负。业绩归因显示，规模扩张对盈利支撑最大，净息差收窄为主要拖累项。

拆分

收息承压非息增长，资产质量保持稳健。24Q1上市银行生息资产同比+9.9%，规模扩张放缓；贷款总额168.5万亿元，同比+10.1%，增速放缓，对公强于零售。计息负债同比+9.5%，增速下滑，存款增速放缓是主要拖累。24Q1上市银行净息差为1.53%，同比-22BP；利息净收入1.0万亿元，同比-3.0%。非息收入4306.8亿元，同比+1.6%，增速放缓；中收2284.1亿元，同比-10.3%，降幅扩大；投资收益1575.3亿元，同比+24.8%，增速收窄。上市银行整体不良率为1.25%，同比-2BP；拨备覆盖率为243.68%，同比-1.39%；关注率和逾期率分别为1.73%、1.29%，同比均下降。

展望

规模扩张阶段性承压，息差降幅有望收窄。金融业增加值核算方式由规模向利润转变，冲量情结或降温。资产端价格下行趋势仍在，但压力最大时期已过；负债端成本压降效果将逐步显现。中收业务依然承压，投资贡献预计边际减弱。地产政策优化加快库存去化，地产风险缓解支撑资产质量改善，但需关注个贷风险波动。

投资建议

银行估值仍位于低位，反映市场对银行基本面的悲观预期。银行高股息+低波动的资产属性受到青睐，资金持续进行配置。公募和保险配置有望形成资金承接。建议关注三条主线：1、净息差具备较强韧性的优质行，如江苏银行、长沙银行、常熟银行；2、高股息、高溢价的H股，如中信银行、重庆银行；3、存在困境反转预期的股份制银行，如招商银行、民生银行。

风险提示

社会融资需求持续低迷、经济下行压力加大、资产质量大幅恶化、政策落地执行不及预期。