银行业：降息降准落地，息差影响中性偏积极，银行股价值凸显

l投资要点： l降息降准落地，对息差影响中性偏积极 下调 7 天逆回购利率 0.1 个百分点，预计将带动贷款市场报价利率 LPR 同步下行约 0.1 个百分点。下调结构性货币政策工具 0.25 个百分点，抵押补充贷款（PSL）利率降至 2%，下调公积金贷款利率 0.25个百分点。同时降低存款准备金率 0.5 个百分点。此外还设立多项再贷款工具，并对部分现有再贷款工具进行扩容，意在对冲外部冲击，进一步稳内需促进经济高质量发展。 通过自律机制同步引导下调存款利率，对银行净息差影响中性偏积极。根据近两年 LPR 下调与存款利率联动情况，预计下一步存款挂牌利率将对称下调。假设定期存款挂牌利率下调幅度与 LPR 基本一致约 0.1 个百分点，活期存款挂牌利率下调约 0.05 个百分点。我们静态测算降准，降息，再贷款工具降息和存款降息对上市银行净息差影响分别为+0.72BP，-6.15BP，+0.60BP 和 5.47BP。 l政策信号意义明显，有助于银行基本面改善 有助于刺激信贷和股权债权资产投放：增加 3000 亿元科技创新和技术改造再贷款额度，设立 5000 亿元服务消费与养老再贷款；增加支农支小再贷款额度 3000 亿元，有望撬动约 1.8 万亿元增量信贷资金。人民银行创设科技创新债券风险分担工具。国家金融监管总局推动建立信贷支持科技创新的专项机制，修订并购贷款管理办法，扩大股权投资。预计将进一步降低科技创新企业融资门槛和成本，推动商业银行加速资金投放。银行资产质量有望迎来改善：国家金融监管总局近期将加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度，预计后续涉房贷款资产质量边际改善。总体来看，本次政策信号意义明显，体现了 4 月中共中央政治局会议“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”相关要求，有望改善企业和居民预期，银行资产质量或迎来改善。 l投资建议： 1.5 月 7 日宣布降准降息后无风险利率下行空间打开，同时国家金融监管总局推动保险资金入市力度，国有大行红利价值凸显。建议关注：工商银行，农业银行，中国银行，建设银行，交通银行。 2.中共中央政治局会议强调财政政策的重要着力点就是要全方位扩大国内需求。后续部分区域性银行在财政政策推动下，配套信贷投放或超预期。建议关注：重庆银行，渝农商行，成都银行，齐鲁银行。 l风险提示： 存在模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险 。 1降息降准落地，对息差影响中性偏积极 5 月 7 日国务院新闻办召开新闻发布会，人民银行行长潘功胜宣布降准降息。下调 7 天逆回购利率 0.1 个百分点至 1.4%，预计将带动贷款市场报价利率 LPR同步下行约 0.1 个百分点。下调结构性货币政策工具 0.25 个百分点至 1.5%，抵押补充贷款（PSL）利率从目前的 2.25%降至 2%。同时下调公积金贷款利率 0.25个百分点，五年期以上首套房利率由 2.85%降至 2.6%，其他期限的利率同步调整。同时降低存款准备金率 0.5 个百分点，预计将向市场提供长期流动性约 1 万亿元。此外还设立多项再贷款工具，并对部分现有再贷款工具进行扩容，意在对冲外部冲击，进一步稳内需促进经济高质量发展。 图表1：七天逆回购利率与 LPR 图表2：存款准备金率 人民银行行长潘功胜宣布通过自律机制同步引导下调存款利率，对银行净息差影响中性偏积极。根据近两年 LPR 下调与存款利率联动情况，预计下一步主要银行存款挂牌利率将对称下调。假设定期存款挂牌利率下调幅度与 LPR 基本一致约 0.1 个百分点，考虑当前国有银行活期存款挂牌利率约 0.10%，假设活期存款挂牌利率下调约 0.05 个百分点。我们静态测算降准（假设全用于贷款投放），降息和再贷款工具、和存款降息对上市银行净息差影响分别为+0.72BP，-6.15BP，+0.60BP 和 5.47BP。综合上述讨论，预计本次降息降准和后续存款利率调整对息差影响中性偏积极。 图表3：商业银行净息差与工商银行 1 年期存款利率 2政策信号意义明显，有助于银行基本面改善 2.1有助于刺激信贷和股权债权资产投放 人民银行昨日宣布增加 3000 亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的 5000 亿元增加至 8000 亿元，持续支持“两新”政策实施；设立 5000 亿元服务消费与养老再贷款，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持；增加支农支小再贷款额度 3000 亿元，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。商业银行有望增加对于服务消费与养老，涉农普惠小微和民营以及“两重”“两新”相关领域贷款投放。假设人民银行按贷款本金的 60%向金融机构发放再贷款，有望撬动约 1.8 万亿元增量信贷资金。 图表4：结构性货币政策工具扩容降成本 人民银行创设科技创新债券风险分担工具，提供低成本再贷款资金。国家金融监管总局表示推动建立信贷支持科技创新的专项机制，修订并购贷款管理办法，将尽快出台实施，进一步释放并购贷款的潜力。扩大股权投资：支持符合条件的全国性商业银行设立金融资产投资公司。预计将进一步降低科技创新企业融资门槛和成本，推动商业银行加速资金投放。 2.2银行资产质量有望迎来改善 国家金融监管总局表示近期将加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。预计后续涉房贷款资产质量边际改善。总体来看，本次政策信号意义明显，体现了 4 月中共中央政治局会议“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”相关要求，有望改善企业和居民预期，银行资产质量或迎来改善。 图表5：消费者就业预期改善催化银行信用成本下行 3投资建议 1.央行 5 月 7 日宣布降准降息，在以国债收益率为代表的无风险利率下行空间打开，同时国家金融监管总局推动保险资金入市力度，国有大行红利价值凸显。建议关注：工商银行，农业银行，中国银行，建设银行，交通银行。 2.中共中央政治局会议强调财政政策的重要着力点就是要全方位扩大国内需求。通过发行超长期特别国债和地方政府专项债，推动‘两重’‘两新’以及各地项目建设，提振消费、提高投资效益。部分区域性银行在财政政策推动下，配套信贷投放或超预期。建议关注：重庆银行，渝农商行，成都银行，齐鲁银行。 4风险提示 模型测算误差，假设与实际偏离，宏观经济修复不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。