银行业：降息降准落地，息差影响中性偏积极，银行股价值凸显

证券研究报告：银行业点评报告 行业投资评级 强于大市维持 行业基本情况收盘点位 402393 52周最高 40692 52周最低 313276 行业相对指数表现（相对值） 银行 沪深300 20171411 852 147 10 13 202405202407202409202412202502202505 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师张银新 SAC登记编号S1340525040001 Emailzhangyinxincnpseccom 近期研究报告 《银行资负观察第一期：如何理解银行体系低超储高融出》20250416 发布时间：20250508 降息降准落地，息差影响中性偏积极，银行股价值凸显 投资要点： 降息降准落地，对息差影响中性偏积极 下调7天逆回购利率01个百分点，预计将带动贷款市场报价利率LPR同步下行约01个百分点。下调结构性货币政策工具025个百分点，抵押补充贷款（PSL）利率降至2，下调公积金贷款利率025 个百分点。同时降低存款准备金率05个百分点。此外还设立多项再贷款工具，并对部分现有再贷款工具进行扩容，意在对冲外部冲击，进一步稳内需促进经济高质量发展。 通过自律机制同步引导下调存款利率，对银行净息差影响中性偏积极。根据近两年LPR下调与存款利率联动情况，预计下一步存款挂牌利率将对称下调。假设定期存款挂牌利率下调幅度与LPR基本一致约01个百分点，活期存款挂牌利率下调约005个百分点。我们静态测算降准，降息，再贷款工具降息和存款降息对上市银行净息差影响分别为072BP，615BP，060BP和547BP。 政策信号意义明显，有助于银行基本面改善 有助于刺激信贷和股权债权资产投放：增加3000亿元科技创新 和技术改造再贷款额度，设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增 加支农支小再贷款额度3000亿元，有望撬动约18万亿元增量信贷资金。人民银行创设科技创新债券风险分担工具。国家金融监管总局推动建立信贷支持科技创新的专项机制，修订并购贷款管理办法，扩大股权投资。预计将进一步降低科技创新企业融资门槛和成本，推动商业银行加速资金投放。银行资产质量有望迎来改善：国家金融监管总局近期将加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度，预计后续涉房贷款资产质量边际改善。总体来看，本次政策信号意义明显体现了4月中共中央政治局会议“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”相关要求，有望改善企业和居民预期，银行资产质量或迎来改善。 投资建议： 15月7日宣布降准降息后无风险利率下行空间打开，同时国家金融监管总局推动保险资金入市力度，国有大行红利价值凸显。建议关注：工商银行，农业银行，中国银行，建设银行，交通银行。 2中共中央政治局会议强调财政政策的重要着力点就是要全方位扩大国内需求。后续部分区域性银行在财政政策推动下，配套信贷投放或超预期。建议关注：重庆银行，渝农商行，成都银行，齐鲁银行。 风险提示： 存在模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1降息降准落地，对息差影响中性偏积极4 2政策信号意义明显，有助于银行基本面改善5 21有助于刺激信贷和股权债权资产投放5 22银行资产质量有望迎来改善6 3投资建议7 4风险提示7 图表目录 图表1：七天逆回购利率与LPR4 图表2：存款准备金率4 图表3：商业银行净息差与工商银行1年期存款利率5 图表4：结构性货币政策工具扩容降成本6 图表5：消费者就业预期改善催化银行信用成本下行7 1降息降准落地，对息差影响中性偏积极 5月7日国务院新闻办召开新闻发布会，人民银行行长潘功胜宣布降准降息。下调7天逆回购利率01个百分点至14，预计将带动贷款市场报价利率LPR同步下行约01个百分点。下调结构性货币政策工具025个百分点至15，抵押补充贷款（PSL）利率从目前的225降至2。同时下调公积金贷款利率025个百分点，五年期以上首套房利率由285降至26，其他期限的利率同步调整。同时降低存款准备金率05个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。此外还设立多项再贷款工具，并对部分现有再贷款工具进行扩容，意在对冲外部冲击，进一步稳内需促进经济高质量发展。 图表1：七天逆回购利率与LPR图表2：存款准备金率 400 350 300 250 200 150 100 050 20240102 20240202 20240302 20240402 20240502 20240602 20240702 20240802 20240902 20241002 20241102 20241202 20250102 20250202 20250302 20250402 20250502 000 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20190101 20210101 20230101 20250101 400 逆回购7日回购利率日 贷款市场报价利率LPR1年日 存款准备金率大型存款类金融机构月存款准备金率中小型存款类金融机构月 资料来源：同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源：同花顺iFinD中邮证券研究所 人民银行行长潘功胜宣布通过自律机制同步引导下调存款利率，对银行净息差影响中性偏积极。根据近两年LPR下调与存款利率联动情况，预计下一步主要银行存款挂牌利率将对称下调。假设定期存款挂牌利率下调幅度与LPR基本一致约01个百分点，考虑当前国有银行活期存款挂牌利率约010，假设活期存款挂牌利率下调约005个百分点。我们静态测算降准（假设全用于贷款投放），降息和再贷款工具、和存款降息对上市银行净息差影响分别为072BP，615BP， 060BP和547BP。综合上述讨论，预计本次降息降准和后续存款利率调整对息差影响中性偏积极。 图表3：商业银行净息差与工商银行1年期存款利率 450 400 350 300 250 200 150 100 20200120 20200320 20200520 20200720 20200920 20201120 20210120 20210320 20210520 20210720 20210920 20211120 20220120 20220320 20220520 20220720 20220920 20221120 20230120 20230320 20230520 20230720 20230920 20231120 20240120 20240320 20240520 20240720 20240920 20241120 20250120 20250320 050 商业银行净息差季贷款市场报价利率LPR1年日工商银行存款利率定期1年日 资料来源：同花顺iFinD中邮证券研究所 2政策信号意义明显，有助于银行基本面改善 21有助于刺激信贷和股权债权资产投放 人民银行昨日宣布增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前 的5000亿元增加至8000亿元，持续支持“两新”政策实施；设立5000亿元服务消费与养老再贷款，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持；增加支农支小再贷款额度3000亿元，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。商业银行有望增加对于服务消费与养老，涉农普惠小微和民营以及“两重”“两新”相关领域贷款投放。假设人民银行按贷款本金的60向金融机构发放再贷款，有望撬动约18万亿元增量信贷资金。 图表4：结构性货币政策工具扩容降成本 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 20220601 20220901 20221201 20230301 20230601 20230901 20231201 20240301 20240601 0 205 200 195 190 185 180 175 170 165 20240901 160 金融机构结构性货币政策工具贷款余额季亿元金融机构结构性货币政策工具贷款利率右轴季 资料来源：同花顺iFinD中邮证券研究所 人民银行创设科技创新债券风险分担工具，提供低成本再贷款资金。国家金融监管总局表示推动建立信贷支持科技创新的专项机制，修订并购贷款管理办法，将尽快出台实施，进一步释放并购贷款的潜力。扩大股权投资：支持符合条件的全国性商业银行设立金融资产投资公司。预计将进一步降低科技创新企业融资门槛和成本，推动商业银行加速资金投放。 22银行资产质量有望迎来改善 国家金融监管总局表示近期将加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。预计后续涉房贷款资产质量边际改善。总体来看，本次政策信号意义明显，体现了4月中共中央政治局会议“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”相关要求，有望改善企业和居民预期，银行资产质量或迎来改善。 95340 335 90 330 85325 80320 315 75 310 20230101 20230301 20230501 20230701 20230901 20231101 20240101 20240301 20240501 20240701 20240901 20241101 20250101 20250301 70305 消费者信心指数就业贷款减值损失贷款总额 资料来源：同花顺iFinD中邮证券研究所 3投资建议 1央行5月7日宣布降准降息，在以国债收益率为代表的无风险利率下行空间打开，同时国家金融监管总局推动保险资金入市力度，国有大行红利价值凸显。建议关注：工商银行，农业银行，中国银行，建设银行，交通银行。 2中共中央政治局会议强调财政政策的重要着力点就是要全方位扩大国内需求。通过发行超长期特别国债和地方政府专项债，推动‘两重’‘两新’以及各地项目建设，提振消费、提高投资效益。部分区域性银行在财政政策推动下，配套信贷投放或超预期。建议关注：重庆银行，渝农商行，成都银行，齐鲁银行。 4风险提示 模型测算误差，假设与实际偏离，宏观经济修复不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与10之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在10以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在10与10之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与5之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国