银行业：降息降准落地，息差影响中性偏积极，银行股价值凸显

核心观点与关键数据

• 降息降准对息差影响中性偏积极：下调7天逆回购利率0.1个百分点至1.4%，带动LPR同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具0.25个百分点至1.5%，PSL利率降至2%；下调公积金贷款利率0.25个百分点；降低存款准备金率0.5个百分点。预计存款挂牌利率将对称下调，定期存款约0.1个百分点，活期存款约0.05个百分点。静态测算显示，降准、降息、再贷款工具降息和存款降息对上市银行净息差影响分别为+0.72BP、-6.15BP、+0.60BP和5.47BP，综合影响中性偏积极。

• 政策信号意义明显，有助于银行基本面改善：

  • 刺激信贷和股权债权资产投放：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增加支农支小再贷款额度3000亿元，预计撬动约1.8万亿元增量信贷资金。创设科技创新债券风险分担工具，推动建立信贷支持科技创新的专项机制，修订并购贷款管理办法，扩大股权投资，降低科技创新企业融资门槛和成本。
  • 银行资产质量有望迎来改善：国家金融监管总局将加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度，预计后续涉房贷款资产质量边际改善。

投资建议

1. 国有大行红利价值凸显：建议关注工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。
2. 区域性银行配套信贷投放或超预期：建议关注重庆银行、渝农商行、成都银行、齐鲁银行。

风险提示

• 模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露。