调整激励目标强化发展信心，大模型应用可期

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大华股份发布《关于2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)及相关文件的修订说明公告》，将业绩考核目标的营业收入/净利润增长基数年份从2021年调整为2022年，并相应调整了业绩考核目标中营业收入/利润增长率。新的股权激励计划有望进一步激发公司管理层、核心骨干人员的工作热情，强化了公司的发展信心。此外，公司作为国内AI行业优秀企业，在大模型和多模态方面有相应投入，已积累了大量的算法能力。公司2022年年报交流会披露，公司在过去几年累计发布了1200多种行业领先的算法和230多个行业算法方案，覆盖了100多个细分行业，嵌入到公司的产品和解决方案中。随着公司加大算力、研发工程师、专家型人才投入，我们看好公司形成大模型应用到垂直行业中。大模型对于智慧物联领域或很多行业进行数字化、智能化升级，有望大幅提升生产力。公司深耕多年的视觉大模型有望会具备通用泛化能力，通过自主学习和持续学习，与产业协同发展并借助产业数字化能力形成基于智能形态的产业新生产力。我们看好公司未来发展，预测公司2023-2025年实现营收359.78亿元、433.22亿元、522.03亿元；归母净利润34.85亿元、43.01亿元、52.08亿元；EPS 1.05、1.29、1.57，PE 20X、17X、14X，维持“买入”评级。