全球宏观思考

FOCUSResearchAjay Rajadhyaksha+1 212 412 7669ajay. rajadhyaksha @ barclays. comBCI, 美国Max Kitson全球宏观思考+44 (0) 20 3555 2386max. kitson @ barclays. com英国巴克莱不要打磁带Kaanhari Singh+852 2903 2651kaanhari. singh @ barclays. com香港巴克莱银行2023 年 6 月 12 日Where noted in the source notes, the views expressed within this report are taken from previously published research. For further detail, including important披露和分析师认证 ， 请按照每页和第 8 页上的链接进行操作。本文件适用于机构投资者 ， 不受适用于债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束根据美国金融业监管局规则 2242 为散户投资者准备。巴克莱以自己的账户和酌情权交易本报告涵盖的证券代表某些客户。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。请参见第 9 页开始的分析师认证和重要披露。完成 ： 23 年 6 月 12 日 ， 格林尼治标准时间 10: 42 发布 ： 23 年 6 月 12 日 ， 格林尼治标准时间 10: 46受限 - 外部 世界一目了然• 以标准普尔 500 指数为首的全球股市开始新一轮牛市• 美国继续远离欧洲和中国• They thought they were done hiking. And then...• Making sense of it all22023 年 6 月 12 日受限 - 外部 美国 ， 然后是其他国家• 上周美国首次申请失业救济人数的上升可能是假的 1Procedures 总体而言 ， 从历史背景来看 ， 初请失业金人数仍然很低Procedures 没有广泛疲软的迹象 ； 俄亥俄州占索赔增加 1200 万的 22 ％Procedures 最近几周 ， 修订导致索赔中的任何峰值都被向下修订• 与此同时 ， 亚特兰大联储的 GDPNow 正在追踪第二季度 2.2% 的 GDP 增长Procedures 根据他们的估计 ， 国内最终销售额为 2.3%Procedures 如果这些数字保持不变 ， 上半年国内最终销售额将平均为 2.85% ， 远高于趋势Procedures 根据亚特兰大联储的工资追踪器 ， 5 月份工资同比增长 6.5% (未平滑) ， 扭转了 5.1% 的4 月 2 日上涨• 与此形成鲜明对比的是 ， 欧元区从去年第四季度开始进入技术性衰退 ， 经过修订 3Procedures 意大利 4 月份工业生产下降近 2 ％ ， 远低于普遍预期Procedures 5 月份中国出口同比下降 7.5% ， 而生产者价格同比下降 4.6% 4•即使欧盟和中国经济急剧放缓 ， 美国经济仍在继续增长。1美国展望 ： 暂停与否 ， FOMC 仍在登山靴 （ 2023 年 6 月 9 日 ）2美国经济 ： 5 月亚特兰大联储工资追踪器逆转路线 （ 2023 年 6 月 8 日 ）3欧元区第一季度最终 GDP ： 技术性衰退 （ 2023 年 6 月 8 日 ）4中国 ： 出口下滑强化了我们的降息呼吁 （ 2023 年 6 月 7 日 ）32023 年 6 月 12 日受限 - 外部 美国和世界其他国家之间的分歧表明没有放缓的迹象资料来源 ： 欧盟统计局 ， 哈弗分析 ， 巴克莱研究欧元区第一季度最终 GDP ： 技术性衰退 （ 2023 年 6 月 8 日 ）来源 ： 彭博社 ， 巴克莱研究42023 年 6 月 12 日受限 - 外部 全球异步央行周期• 澳洲联储上周加息 25 个基点 ， 令市场感到惊讶 ， 当时市场普遍预期暂停 1Procedures 这是在 5 月份澳洲联储出人意料地加息之后 ， 由于经济保持弹性且价格具有粘性Procedures 加拿大银行随后在两天后出人意料地加息。Procedures 瑞士央行的乔丹增加了鹰派的语气 ， 警告人们不要对通货膨胀感到自满• 日本央行和美联储都表示 ， 他们将在 6 月份站稳脚跟Procedures 但美联储会议将紧随另一份关键的通胀报告之后 ， 零售销售• 我们认为 FOMC 会议的鹰派基调将使市场感到意外 2Procedures 如果没有副主席杰斐逊的 “跳过 ” 声明 ， 美联储很可能在 6 月份加息Procedures 6 月的暂停意味着 SEP 和点阵图将成为焦点 ， 我们预计会出现鹰派基调Procedures 我们呼吁 2023 年终端利率中位数再上升 50 个基点 ， 超过目前已定价• 与此同时 ， 鉴于中国需求非常疲软 ， 我们预计中国央行将下调 MLF 利率Procedures 智利和秘鲁等拉丁美洲中央银行可能会在 7 月开始宽松政策 ， 其次是巴西Procedures 最后 ， 鉴于最近的数据 3 ， 欧洲央行至少有可能在 7 月会议后暂停•中央银行不再都朝着同一个方向发展 ； 周期正在转向异步1全球综合 ： 推出高峰 （ 2023 年 6 月 9 日 ）26 月 FOMC 预览 ： 峰会附近禁止野餐 （ 2023 年 6 月 9 日 ）3欧洲央行预览 ： 接近峰值 ， 然后拭目以待 （ 2023 年 6 月 8 日 ）52023 年 6 月 12 日受限 - 外部 投资者开始追逐股市的新牛市资料来源 ： Refinitiv ， 巴克莱研究股市回顾 - 熊市投降 （ 2023 年 6 月 9 日 ）资料来源 ： Refinitiv ， 巴克莱研究股市回顾 - 熊市投降 （ 2023 年 6 月 9 日 ）62023 年 6 月 12 日受限 - 外部 使这一切的意义· 标准普尔 500 指数和全球股市都进入了新的牛市 1· 我们不再认为定位或情绪是沮丧的 ； 现在融化不是痛苦的交易 2Procedures 波动率指数超低 ， CNN 恐惧 / 贪婪指数已跃升至 “极端贪婪 ” 水平Procedures 在某些情况下 ， 估值似乎是泡沫 ， 而飙升是由几只股票带动的• 另一方面 ， 最近有迹象表明反弹的广度有所改善Procedures 上周 ， 小盘股和银行业轻松超过了大盘股。Procedures 我们的股票策略师估计 ， 两周前的股票流入量为 150 亿美元 ， 是 2 月以来的最高水平。· 确实 ， 从理论上讲 ， 重新定价更高的收益率应该会给股本倍数带来压力Procedures 但这似乎被美国经济的持续强劲所抵消Procedures 此外 ， 股票已经摆脱了债券 ， 几乎取消了 2023 年所有隐含的降息• 一段时间以来 ， 我们一直觉得估值非常高 ， 股票一直在上涨Procedures 本周确实带来了美国 CPI ， 以及美联储、欧洲央行和日本央行Procedures 但我们不会与磁带抗争 ； 风险资产本周可能会走高1标准普尔 500 指数因技术实力飙升进入牛市 ， 美联储暂停加息希望 ， 彭博社 ， 2023 年 6 月 9 日2股市回顾 - 熊的投降 （ 2023 年 6 月 9 日 ）72023 年 6 月 12 日受限 - 外部 选定的研究• 全球经济周刊 ： 推出高峰 （ 2023 年 6 月 9 日 ）• 全球房价周刊 ： 透过烟雾 （ 2023 年 6 月 8 日 ）• 股票市场回顾 - 熊市投降 （ 2023 年 6 月 9 日 ）• 6 月 FOMC 预览 ： 峰会附近禁止野餐 （ 2023 年 6 月 9 日 ）• 欧洲央行预览 ： 接近峰值 ， 然后拭目以待 （ 2023 年 6 月 8 日 ）• 美国 CPI 通胀预览 （ 2023 年 5 月 CPI ） ： 预计核心通胀将有所缓解 （ 6 月 8 日2023)• 美国经济 ： 亚特兰大联储工资追踪器在 5 月逆转 （ 2023 年 6 月 8 日 ）欧元区第一季度最终 GDP ： 技术性衰退 （ 2023 年 6 月 8 日 ）• 中国 ： 房地产销售 - 长期疲软 （ 2023 年 6 月 8 日 ）82023 年 6 月 12 日受限 - 外部 分析师认证和重要披露分析师认证 (s)我们 ， Ajay Rajadhyaksha ， Max Kitson 和 Kaanhari Singh ， 特此证明 （ 1 ） 本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对任何或所有主题的个人观点本研究报告中提及的证券或发行人 ， 以及 (2) 我们的薪酬的任何部分过去、现在或将来均与本报告中表达的具体建议或观点不直接或间接相关研究报告。重要披露 ：巴克莱研究由巴克莱银行的投资银行及其附属公司 （ 统称为 “巴克莱 ” ） 制作。All authors contributing to this research report are Research Analysts unless otherwise indicated. The publication date at the top of the report reflects the local time where the report was produced and可能与 GMT 中提供的发布日期不同。披露的可用性 ：有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露 ， 请参阅 https: / / publicresearch. barclays. com ， 或者发送书面请求至 ：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019 or call + 1 - 212 - 526 - 1072.Barclays Capital Inc. and / or one of its affiliates does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that Barclays may have a可能影响本报告客观性的利益冲突。巴克莱资本公司和 / 或其附属公司之一定期交易 ， 通常作为本金交易 ， 并通常提供流动性 (作为市场maker or otherwise) in the debt securities that are the subject of this research report (and related derivatives thereof). Barclays trading desks may have either a long and / or short position in such证券、其他金融工具和 / 或衍生工具 ， 可能与投资客户的利益发生冲突。在允许的情况下 ， 并受到适当的信息障碍限制 ， 巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师收到基于各种因素的薪酬 ， 包括但不限于他们的工作质量、公司的整体业绩 (包括投资银行部的盈利能力) 、Profitability and revenues of the Markets business and the potential interest of the firm ’ s investing clients in research with respect to the asset class covered by the ana