电子月报（台股）2023-05：电子业绩修复正当时

半导体上游：Q2底部企稳，各厂商 H2 展望分化。台积电5月营收为1765亿新台币，环比+19.4％，同比-4.9％。公司预估下半年将较上半年成长两成以上，主要因为客户新产品采用3纳米制程，此外，在AI趋势带动之下，先进封装将成为新成长动能。此前联电法说会表示，市场需求仍低迷、客户持续库存调整，未见明确复苏迹象。 半导体设计：环比普遍修复，看好下半年业绩复苏。联发科5月营收315.6亿新台币，月增11.3%、年减39.4%。展望下半年，法人认为，手机终端需求仍不明朗，但估计已不能再差；联发科董事长日前也指出，未来2年手机市场将会逐渐恢复成长。瑞昱预期，随下游客户库存逐渐去化后，第二季在部分急单支持下，预期营运将会优于第一季，下半年更会优于上半年表现。 面板：5月出货改善，望率先走出周期底部。友达和群创5月营收环比增速均有修复。而从出货量来看，5月群创大尺寸、中小尺寸出货量有较为显著改善。展望2023年，群创总经理杨柱样认为，产业从供应链到终端已经过一段时间修正，接下来只要国际政治经济环境没有太大突变，今年面板景气可以审慎乐观看待。 电路板：淡季转旺季，运营望温和复苏。全球PCB大厂臻鼎5月营收新台币82.71亿元，月增15.85%，年减28.42%。臻鼎表示，5月营收较4月回升，整体而言，第2季在客户新旧产品转换期影响下，营运表现将维持淡季格局，随着第3季进入传统旺季，预期客户新品备货需求将带动营运温和复苏。 存储：价格降幅收敛，Q3价格望回稳。南亚科5月营收达新台币23.09亿元，连续3个月营收扬升，续创今年新高。目前市况有稍微好转，电视市场回温情况较明显。只是第2季产品价格是在第1季协商，南亚科预估，第2季价格将比第1季低。南亚科预期，第3季DRAM价格有机会回稳，但不同产品情况不一，将持续采取产能动态调整策略。 电源及功率：台达同比增长，功率景气度企稳。台达电5月同环比增长，主要动能来自电动车充电设施、电动车解决方案、以及服务器电源、工业及医疗电源等应用。功率器件景气度有所改善。富鼎5月营收2.5亿新台币，同比-42%，环比+12%，反映功率器件景气度企稳。 投资建议：目前，各中国台湾厂商营收环比有所修复，随着行业逐渐步入下半年传统旺季，叠加行业库存持续消化，行业各环节有望在Q3逐步复苏，后续建议关注各细分板块的复苏节奏。建议关注对周期较为敏感的存储、封测板块，以及IC设计中的IOT、SOC和模拟等。存储板块建议关注东芯股份、兆易创新、北京君正、普冉股份、江波龙、恒烁股份、朗科科技等。封测板块建议关注：长电科技、通富微电、甬矽电子、华天科技等。IOT及SOC领域关注：乐鑫科技、晶晨股份、中科蓝讯、全志科技、恒玄科技等。模拟领域可关注后续的需求改善，建议关注：纳芯微、圣邦股份、思瑞浦、帝奥微、雅创电子等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。 1.中国台湾电子景气度跟踪 大多数厂商5月环比改善。5月产业链各环节营收环比均有所改善，龙头公司环比增长幅度亮眼。台积电5月营收环比增长19%，表现强劲，同时稳懋5月营收环比大幅增长，可能反映射频IC需求好转。IC设计公司总体环比有较快增长，而周期板块中面板、PCB、CCL等均有公司取得不错环比业绩。受益于业绩环比改善，近期半导体公司股价大多有所回升。 图1：中国台湾主要上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 2.半导体上游：Q2底部企稳，各厂商 H2 展望分化 台积电5月环比高增，先进封装有望成为2 3H2 新动能。台积电9日公布5月营收为1765亿新台币，较上月增加19.4％，较去年同期减少4.9％。展望下半年，公司预估将较上半年成长两成以上，主要因为客户新产品采用3纳米制程，此外其他技术平台需求强劲，尤其在AI趋势带动之下，先进封装将成为新的成长动能。 联电营收环比略有改善，同比下滑。联电5月营收188亿新台币元，较4月增加1.7%，较2022年同期减少达23.1%，为2023年次高成绩。此前联电法说会表示，市场需求仍低迷、客户持续库存调整，未见明确复苏迹象，预估第二季晶圆出货量及美元平均售价将较首季持稳，毛利率预计维持34%~36%、产能利用率71%~73%，全年资本支出维持30亿美元。 世界先进5月营收同环比降低，扩产计划延迟。世界先进5月营收31.4亿新台币元，环比减少12.0％、同比减少达41.0％。世界先进希望消费电子、笔电、服务器等产品的库存修正能在本季触底，同时公司对下半年状况较正面看待，但复苏状况仍不算明确，须审慎看待回复速度。对此公司将晶圆五厂约4000片月产能扩充时间自第三季延后至明年初，今年产能约335.2万片晶圆，年增率略降至6～7％。 图2：台积电月度营收（亿新台币）及同比 图3：联电月度营收（亿新台币）及同比 稳懋展望乐观。稳懋5月营收环比增长27%，同比降幅收窄至25%。稳懋先前指出，公司经历的库存调整时间较早，因此也能较早恢复；目前客户整体库存已逐渐趋向健康水位，而且有越来越多客户开始洽谈未来订单，让公司对“最坏情况已过”的看法更笃定。 图4：世界先进月度营收（亿新台币）及同比 图5：稳懋月度营收（亿新台币）及同比 日月光5月环比修复。日月光5月营收462亿新台币，月增6.8%，为今年以来最佳、同期次高。日月光5月封测及材料营收为262亿新台币，环比增长12.5%，同比下降17%，增速好于整体表现。 图6：日月光投控月度营收（亿新台币）及同比 图7：京鼎月度营收（亿新台币）及同比 环球晶圆5月营收环比增长，23年SiC产能拟倍增。环球晶圆5月营收59.57亿新台币，月增5.8%、年减1.4%，为历年同期次高。环球晶表示，现阶段公司碳化硅(SiC)产品以6寸为主，8寸产品仍在开发中，而公司今年也拟订产能倍增的计划，营收方面则要视碳化硅晶圆的产品价格而定。 图8：环球晶圆月度营收（亿新台币）及同比 图9：合晶科技月度营收（亿新台币）及同比 3.半导体设计：环比普遍修复，看好下半年业绩复苏 联发科5月营收315.6亿新台币，未来2年手机市场望逐渐恢复。5月营收315.6亿新台币，写下今年来次高，月增11.3%、年减39.4%。展望下半年，法人认为，手机终端需求仍不明朗，但估计已不能再差；联发科董事长蔡明介日前也指出，疫情和宏观经济影响下，未来2年手机市场将会逐渐恢复成长。蔡明介也强调未来与英伟达合作的车用、以及联发科擅长的运算产品加入后，2025年非手机业务将扮演重要角色。 瑞昱预计Q2经营优于Q1， H2 经营优于H1。瑞昱5月营收90.19亿新台币，月增9.15%、年减13.7%，为8个月以来的高点；累计今年前5月营收369.07亿新台币，年减27.08%。瑞昱指出，看好以太网、WiFi等产品需求将于Q2回温，Q2经营将走出谷底；随下游客户库存逐渐去化后，第二季在部分急单支持下，预期营运将会优于第一季，下半年更会优于上半年表现。 信骅服务器芯片出货减少，下半年业绩有机会回温。信骅5月营收2.26亿新台币，月减1.03%、年减51.54%。信骅表示，本月同比降幅达五成以上，主要是服务器芯片营收较去年同期减少所致。董事长林鸿明先前就表示，今年市况没有想象中乐观，上半年比较辛苦，持续观察下游客户营收逐步回升，预期下半年业绩有机会回温。 图10：联发科月度营收（亿新台币）及同比 图11：瑞昱月度营收（亿新台币）及同比 图12：矽力杰月度营收（亿新台币）及同比 图13：信骅月度营收（亿新台币）及同比 联咏5月营收环比持续增长，OLED驱动IC今年望有明显增幅。驱动IC大厂联咏5月合并营收为102.25亿新台币，月增2.6％、年减6.9％。虽然下半年能见度还有限，但在OLED驱动IC产品线方面，联咏认为，即使整体手机产业可能没成长，甚至衰退，OLED使用量仍然成长；今年公司OLED驱动IC业务有望增长，且年增幅不小。而对于触控与驱动整合IC（TDDI）产品线，联咏指出，因为OLED兴起，手机TDDI需求会减少，但公司会扩展新应用，例如车用TDDI等，新导入的案件愈来愈多，今年相关业绩将成长。 图14：联咏月度营收（亿新台币）及同比 图15：谱瑞月度营收（亿新台币）及同比 4.面板：5月出货改善，望率先走出周期底部 光学镜头厂商底部初现，6月拉货动能可能优于5月。大立光5月营收26.27亿新台币，月减9%，连续两个月下滑，且为十年同期低点。不过，大立光亦表示，预期随着客户新机拉货，6月拉货动能会比5月好一点。玉晶光5月营收环比下降5%，同比下降9%。玉晶光表示，接下来随客户新机准备量产及旺季来临，需求将开始增加。 图16：大立光月度营收（亿新台币）及同比 图17：玉晶光月度营收（亿新台币）及同比 面板厂商5月营收环比修复，全年谨慎乐观。友达和群创5月营收环比增速均有修复。而从出货量来看，5月群创大尺寸、中小尺寸出货量有较为显著改善。 展望2023年，群创总经理杨柱样认为，产业从供应链到终端已经过一段时间修正，接下来只要国际政治经济环境没有太大突变，今年面板景气可以审慎乐观看待。 图18：友达月度营收（亿新台币）及同比 图19：群创光电月度营收（亿新台币）及同比 图20：群创大尺寸面板出货量及同比 图21：群创中小尺寸面板出货量及同比 5.电路板：淡季转旺季，运营望温和复苏 臻鼎5月营收环比增长，看好Q3传统旺季复苏。全球PCB大厂臻鼎5月营收新台币82.71亿元，月增15.85%，年减28.42%。臻鼎表示，5月营收较4月回升，整体而言，第2季在客户新旧产品转换期影响下，营运表现将维持淡季格局，随着第3季进入传统旺季，预期客户新品备货需求将带动营运温和复苏。 图22：臻鼎月度营收（亿新台币）及同比 图23：欣兴电子月度营收（亿新台币）及同比 台光电子受益于AI服务器订单拉动。台光电子5月营收环比增长12%，同比下降10%。公司5月营收环比增长主要受益于美系客户新机开始拉货，且AI服务器订单小量出货。公司预期AI服务器占公司营收比例将在1-2年内从目前的1%~2%占比提升到10%。 图24：联茂月度营收（亿新台币）及同比 图25：台光电子月度营收（亿新台币）及同比 6.被动元器件：营收环比稳定 国巨5月营收持平，审慎应对业绩及营运展望。国巨5月营收为90.07亿新台币，与上月持平，较去年同期减少14.5%。国巨表示，5月营收与上月持平，主要是供应链的库存及终端需求仍在持续调整中。国巨指出，由于整体市场供需、全球通膨及国际局势等大环境的不确定性因素仍高，公司将会密切关注市场状况，审慎应对业绩及营运展望。 华新科5月环比持平，景气复苏缓慢。华新科5月营收达27.37亿新台币，约略与4月的27.47亿新台币持平，月减0.35％，年减17.6％。公司表示5月受到黄金周假期工作天数减少及景气复苏缓慢影响。 图26：国巨月度营收（亿新台币）及同比 图27：华新科月度营收（亿新台币）及同比 7.存储：价格降幅收敛，Q3价格望回稳 南亚科5月营收持续回暖，看好Q3价格回暖。南亚科5月营收达新台币23.09亿元，连续3个月营收扬升，续创今年新高。南亚科指出，因俄乌冲突、高通货膨胀及加息等因素影响，全球总体经济走缓，内存市场需求不佳，5月营收较去年同期减少62.74%，不过较4月增加2.17%。目前市况有稍微好转，电视市场回温情况较明显。只是第2季产品价格是在第1季协商，南亚科预估，第2季价格将比第1季低。南亚科预期，第3季DRAM价格有机会回稳，但不同产品情况不一，将持续采取产能动态调整策略。 DRAM现货价格降幅收敛，后续有望触底企稳。根据DRAMexchange数据，5月DRAM现货价格仍处于下跌趋势，而NANDFlash价格亦有所下跌。5月，4GbDDR3的现货价格环比-1%。从历史周期来看，目前DRAMDDR3 4Gb产品的现货平均价已经跌破上两轮周期低点的位置（2019-2020年和2016年），预计再下行空间