出口回落的最大推手不是欧美

根据研报正文，以下是其主要内容的总结：

1. 5月出口增速快速回落，看似是欧美弱外需拖累出口的有力印证，但我们认为最大推手并非欧美，而是非欧美、非东盟的其他海外市场拖累。
2. 进口弱增速反映的是国内结构性复苏，是本轮弱复苏多个周期共振下的表现，主要原因是房地产周期长期向下，服务业复苏对进口的带动作用小于工业。
3. 出口的Q3增速可能暂时下移，需要给予非欧美、非东盟市场更多关注，尽管美国经济衰退的概率可能不大，但与周围贸易伙伴合作仍在进一步深化，或将抵减部分发达经济体需求放缓的负面影响。
4. 风险因素包括稳增长政策力度不及预期和全球经济景气度不及预期等。