东方电气更新燃机出口是公司提升估值的重要驱动目前和欧美客户密切接洽中

【中信建投电新陈思同/朱玥】 #东方电气燃气轮机出口最新情况：#和欧美客户密切接洽中，未来有望获得相关订单，公司25年自主燃机G50实现5台套出口订单（哈萨和伊拉克），未来有望获取欧美订单、且价值量可能更高，#燃机出口进展是公司提升估值的重要驱动。 #出口燃机 东方电气更新：燃机出口是公司提升估值的重要驱动，目前和欧美客户密切接洽中 【中信建投电新陈思同/朱玥】 #东方电气燃气轮机出口最新情况：#和欧美客户密切接洽中，未来有望获得相关订单，公司25年自主燃机G50实现5台套出口订单（哈萨和伊拉克），未来有望获取欧美订单、且价值量可能更高，#燃机出口进展是公司提升估值的重要驱动。 #出口燃机弹性测算：按照公司未来出口20台套燃机测算，价值量3亿元/台套（包含燃机、余热锅炉），对应收入60亿元，净利率按照20%测算（出口欧美盈利较高），对应12亿利润，#相比26年利润预期弹性25%；燃机业务PE估值按照40-50X估值测算，#相比当前市值弹性55-70%（A股）。 （1）燃气轮机 公司后续燃气轮机出口以G50自主燃气为主，2023年，#自主研制的国内首台F级50兆瓦重型燃气轮机（G50燃机）在广东华电清远项目投入商业化运行。 #订单：2025年自主燃机G50实现5台套出口订单 （1）国内市场当前燃机需求比较稳定：2022年国内燃机需求有明显上量，与当年全国缺电有关，2022年公司新增燃气轮机订单75亿元，同比增长120%，占总订单比例11%；23、24年燃机轮机订单高位稳定（70-80亿），无明显变化，近年来公司在国内燃气轮机市场份额保持70%以上，25年国内燃机订单有所下滑。 （2）国外市场需求旺盛，有部分发达国家的询单需求：2025年公司海外订单取得重要突破，自主燃机首次进入中亚地区，突破哈萨克斯坦市场、伊拉克市场，#获得5台套订单（分别在26、27年交付）；#其他地区订单也有进一步推进，#美国有客户针对数据中心的询单需求，#欧洲也有客户有询单需求。 #价值量：G50燃机目前在国内和哈萨、伊拉克售价单台约1亿元，此外配套的余热锅炉价值量约1亿元，合计价值量2亿元/台；预计后续公司出口将仍以G50为主，交付周期12个月左右。 #未来有望获取欧美订单、#价值量可能更高。 （2）煤电设备出口 煤电出口：目前禁止中国带资建煤电，但海外业主自主出资的煤电项目公司可参与投标，公司目前煤电出口体量较小。 预期公司2026年收入为810-820亿元，其中各项核心业务收入占比分别为风电19%、水电6%、核电7%、燃机7%、煤电26%、电站服务10%、新兴成长15%。 公司2025、2026年A股PE分别为23.9、21.7X，港股分别为18.8、17.1X。