巴西CSN与澳大利亚汉考克篇：非主流矿生产企业简介（三）

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 非主流矿生产企业简介（三） ——巴西CSN与澳大利亚汉考克篇 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 张广硕（联系人） 从业资格号：F03096000 zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 海关总署数据显示，2022年我国共进口铁矿石11.08亿吨，其中从主流矿出口国澳大利亚进口7.29亿吨、从巴西进口2.27亿吨，二者合计9.57亿吨，占据我国进口总量的86.36%。虽然我们熟知的四大矿山集团占据了我国进口需求的绝对主导地位，但市场对于非主流矿供应依然保持着密切的关注，毕竟非主流矿生产企业对于价格的敏感性高，也使非主流矿供应时常成为市场供应的边际量。无论是作为价格的风向标，还是作为跟踪进口矿供应边际变化的重要参考标的，非主流矿的生产情况都具备极高的研究价值。 作为本系列报告的最后一篇，我们将目光再度转回至巴西和澳大利亚，在得天独厚的自然条件的帮助下，巴西的“铁四角”地区和澳大利亚的皮尔巴拉地区成为世界上最利于铁矿区开发的两大地带，也因此诞生了四大矿山以外的其他大型铁矿生产企业。CSN是巴西第二大铁矿生产商，与安赛乐米塔尔集团的业务结构相似，CSN同样拥有较大的钢铁生产板块，因此采矿业务规模仍无法与淡水河谷相媲美，但CSN集团在矿采业务上野心勃勃，未来产能扩增计划较为激进，或在未来有实力竞争全球第五大矿山。而目前产能规模仅次于四大主流矿山的恐怕就是澳大利亚的汉考克公司，汉考克是目前报告涉及的矿山中唯一一家非上市私有公司，且有着浓厚的家族企业的特征，汉考克家族作为皮尔巴拉地区最早进行勘探工作的矿业公司，目前拥有较多的采矿权和特许租约，公司旗下矿山的权益产能约在7000万吨以上，其出口的罗伊山粉也是国内用户所熟知的一个进口矿主要品牌。我们也希望通过这两家公司使读者对于澳巴的非主流矿生产企业有一个更进一步的认识。 2023年6月8日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 巴西国家钢铁公司（Companhia Siderurgica Nacional/CSN） .............................................................................................. 3 1.1 公司情况概述 ................................................................................................................................................................................ 3 1.2 公司铁矿业务介绍 ....................................................................................................................................................................... 3 1.2.1 矿区详细介绍 .................................................................................................................................................................... 4 1.3 未来展望：增产计划略显激进 ................................................................................................................................................ 4 2. 汉考克（Hancock Prospecting Pty Ltd/HPPL） ............................................................................................................................ 6 2.1 公司情况概述 ................................................................................................................................................................................ 6 2.2 公司铁矿业务介绍 ....................................................................................................................................................................... 6 2.2.1 Hope Downs矿区 ............................................................................................................................................................ 6 2.2.2 罗伊山（Roy Hill）矿区 ................................................................................................................................................ 7 2.2.3 阿特拉斯铁矿（Atlas Iron）主体 .............................................................................................................................. 8 2.3 未来展望：莱因哈特主席年岁已高，未来运营风险仍存 ........................................................................................... 10 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 巴西国家钢铁公司（Companhia Siderurgica Nacional/CSN） 1.1 公司情况概述 巴西国家钢铁公司（CSN）创立于1941年4月，当时是巴西第一家全产业链板材生产商。虽然从CSN的名字不难看出，公司具有浓厚的巴西国企背景，但在1993年，CSN完成私有化，并在之后开启了公司的现代化进程和多线业务的拓展。如今，CSN拥有五大业务板块——钢铁生产、矿采、能源、物流和水泥生产。公司总部在巴西圣保罗，目前同时在圣保罗的B3交易所（交易所代码为BVMF，也是之前的BM&FBovespa交易所）和纽约股票交易所同时上市，最大股东为巴西Vicunha钢铁公司（通过控股Vicunha Aços S.A.主体，Vicunha Aços S.A.持有CSN约49%的股份）。除了在巴西境内的运营外，CSN还于2006年收购了葡萄牙Lusosider钢材加工厂的全部股权，于2012年收购了德国的长材生产商SWT，以进一步加快自己在钢铁行业内国际化的步伐。 在CSN的各大业务板块中，钢铁生产仍是公司营收占比最大的板块，占据了公司一半以上的营收，CSN也是巴西四大钢材产商之一（其他三家分别为Gerdau、安赛乐米塔尔巴西和Usiminas），钢材产能约450万吨/年。在钢铁生产板块中，除了板材、长材的生产与销售外，CSN还是巴西本土金属容器和镀锌钢市场的领先生产商。矿采业为公司第二大业务板块，近年营收占比约25%-40%，其中矿采业务除了我们熟知的铁矿石外，CSN集团还拥有石灰岩矿和锡矿。从公司产品的销售流向来看，约一半以上的收入来自于面向海外用户的出口，其中，CSN出口的铁矿主要销往亚洲和欧洲国家。 图1：CSN在2022年各板块营收占比 图2：CSN近两年钢铁板块营收增长显著 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究所 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究所 1.2 公司铁矿业务介绍 CSN Mining是CSN集团下矿采业务的运营主体，是巴西第二大铁矿石生产商，CSN集团持股超过80%。CSN的主要矿山资源和资产位于巴西著名的“铁四角”地区，其中包括CSN旗下最大的矿山——Casa De Pedra铁矿矿山。目前CSN铁矿的年产能约3400万吨/年，且绝大部分均来自Casa De Pedra矿山。公司2022年铁矿产量近3370万吨，较2021年的产量高点有所回落。根据2022年数据显示，CSN铁矿的C1年平均成本为22.10美金/湿吨，和淡水河谷22.48美金/吨的单位现金成本几乎不相上下，这也与巴西“铁四角”矿带天然的开采优势密不可分。 在物流方面，CSN集团还运营着里约热内卢伊塔瓜伊港（Port of Itaguaí）的两座港口点位——干散货港Tecar和集装箱港Sepetiba Tecon。同时，集团还拥有MRS Logística铁路物流公司的股权（约钢铁61.6%矿采26.3%水泥5.9%物流5.5%能源0.6%01000200030004000500060002013201420152016201720182019202020212022百万美金钢铁矿采 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 20%），MRS铁路线便是将铁矿石运往Tecar港口的主要线路。 图3：Casa de Pedra矿山位于巴西东南主要矿带 图4：CSN近年铁矿产销量均维持在3000万吨以上 资料来源：集团官网，国泰君安期货研究所 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究所 1.2.1 矿区详细介绍 Casa de Pedra（CdP）矿区位于Minas Gerais州孔戈尼亚斯（Congonhas）市附近，距里约热内卢以北约360公里，同样隶属于著名的“铁四角”铁矿带。该矿区的矿藏主要为赤铁矿，据2021年MDO数据显示，CdP矿区的储量超20亿吨，铁品位在41%-42%的水平。该矿的产出中，一部分供往集团内部的Presidente Vargas钢厂（距矿区约350公里），其他通过伊塔瓜伊港（Port of Itaguaí，距矿区约440公里）出口至海外用户。 在距离CdP矿山不远的地方还有一座较小的矿山——Engenho，据2014年SNOWDEN证书数据显示，Engenho的矿藏量约3亿吨，Engenho矿大区还包括Pires大型选矿厂。 图5：虽地处巴西主流矿带，CSN铁矿产量的季节性并不像其他主流矿山一样显著 资料来源：集团季报，国泰君安期货研究所 1.3 未来展望：增产计划略显激进 050010001500200025003000350040002013201420152016201720182019202020212022单位：万吨产量销量020040060080