印度NMDC与俄罗斯Metalloinvest篇：非主流矿生产企业简介（二）

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 非主流矿生产企业简介（二） ——印度NMDC与俄罗斯Metalloinvest篇 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 张广硕（联系人） 从业资格号：F03096000 zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 海关总署数据显示，2022年我国共进口铁矿石11.08亿吨，其中从主流矿出口国澳大利亚进口7.29亿吨、从巴西进口2.27亿吨，二者合计9.57亿吨，占据我国进口总量的86.36%。虽然我们熟知的四大矿山集团占据了我国进口需求的绝对主导地位，但市场对于非主流矿供应依然保持着密切的关注，毕竟非主流矿生产企业对于价格的敏感性高，也使非主流矿供应时常成为市场供应的边际量。无论是作为价格的风向标，还是作为跟踪进口矿供应边际变化的重要参考标的，非主流矿的生产情况都具备极高的研究价值。 本篇报告分别选取了非主流矿主产地印度和俄罗斯本国最大的铁矿生产商：印度的NMDC和俄罗斯的Metalloinvest两家企业，试图为大家带来更多非主流矿的情况介绍。印度于2022年11月18日当地时间晚上宣布再次调整铁矿石的出口关税以消化当时印度国内过剩的供应量，今年1-2月份，印度铁矿发运量（路透口径）同比增加的幅度较大，使得市场对于印度方面供应的关注度极高，因此我们也希望通过NMDC作为切入点为大家带来更多关于印度铁矿生产企业的信息；另一方面，俄乌冲突之后，两个国家的铁矿生产和发运也受到了巨大的负面影响，俄罗斯和乌克兰的铁矿发运量（路透口径）在2022年3-4月份甚至一度降到零发运，因此我们选取了Metalloinvest作代表来展示俄生产商在欧洲地区所扮演的角色，而且Metalloinvest还是以高附加值产品（球团和HBI/DRI产品）闻名的泛铁矿品类生产商，其差异化的竞争策略对于我们研究铁矿下游发达地区的高端买家市场具有极高的参考价值。 2023年4月24日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 印度国家矿业公司（NMDC Limited） ............................................................................................................................................ 3 1.1 公司情况概述 ................................................................................................................................................................................ 3 1.2 公司铁矿业务介绍 ....................................................................................................................................................................... 3 1.2.1 Chhattisgarh省的Bailadila大区 ................................................................................................................................. 3 1.2.2 Karnataka省的Donimalai大区 ................................................................................................................................... 4 1.3 未来展望：印度钢铁需求提升预期较强，但NMDC铁矿出口增量有限 ............................................................... 4 2. 冶金投资（Metalloinvest） .................................................................................................................................................................. 6 2.1 公司情况概述 ................................................................................................................................................................................ 6 2.2 公司铁矿业务介绍 ....................................................................................................................................................................... 6 2.2.1 Lebedinsky GOK（LGOK）矿区 .................................................................................................................................. 7 2.2.2 Mikhailovsky GOK（MGOK）矿区 ............................................................................................................................. 8 2.3 未来展望：继续践行高附加值产品的侧重发展方向 ...................................................................................................... 9 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 印度国家矿业公司（NMDC Limited） 1.1 公司情况概述 印度国家矿业公司（National Mineral Development Corporation / NMDC）是全球知名的铁矿石生产企业，也是印度最大的铁矿石生产商，和澳大利亚的FMG相似，NMDC也以其低成本运营策略而闻名业界。从公司的名字不难看出，NMDC是隶属于印度钢铁部的国企（政府持股比例为60.79%），目前公司分别在印度的孟买证券交易所（BSE）和印度国家证券交易所（NSE）同时上市。除铁矿外，公司勘探和开采的商品还包括铜、磷矿石、石灰石、菱镁矿、钨、海滩沙等，同时公司还运营着东南亚唯一一座钻石矿山。除了在印度本土，NMDC还通过自己的子公司Legacy Iron Ore Ltd在澳大利亚涉足铁矿、黄金和其他基础金属商品的开采。 1.2 公司铁矿业务介绍 NMDC的铁矿石主要产自于Chhattisgarh省的Bailadila大型综合矿区和Karnataka省的Donimalai大型矿区。据2014年澳洲JORC报告数据显示，NMDC所拥有的矿区储量超过10亿吨（印度总储量约55亿吨）。公司总产能约4300万吨，2022财年（2Q21-1Q22）铁矿石产量约4219万吨，较FY21同比增长23.54%，球团产量18.23万吨，同比增长117.67%；2022自然年产量4078万吨，其中，Chhattisgarh省产量2933万吨，在公司总产量中占比72%；Karnataka省产量1145万吨，占比28%。NMDC在2021自然年产量为4062万吨，占印度全国产量的16.3%（印度全国产量为世界钢协数据）。 图1：NMDC主要矿区的地理位置分布 图2：NMDC近两年（自然年）产量提升明显 资料来源：公司年报，国泰君安期货研究所 资料来源：公司年报，国泰君安期货研究所 1.2.1 Chhattisgarh省的Bailadila大区 Chhattisgarh省位于印度中部，该省的Bailadila大型矿区距新德里东南方向约1400公里，在Chhattisgarh省最南端的位置，该矿区主要产出的矿石为铁品位65.5%的块矿（Baila Lump）和64%的327031174062407805001000150020002500300035004000450050002019202020212022万吨Chhattisgarh省Karnataka省总产量 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 粉矿（Baila Fine）。Bailadila矿区包括Bacheli和Kirandul两大露天矿，共5个开采租约区块，其中矿藏14号、14-NMZ号、11号B和11号C区块属于Kirandul矿区，而矿藏5号、10号和11号A区块属于Bacheli矿区。据最新年报显示，Bacheli矿山的第五条选矿线和下山传送带的安装问题目前已经解决，产能扩增的相关设备也预计将于2023财年完成安装与调试，届时该矿的产能将增加约250万吨。 表1：Bailadila矿区开采租约的各区块情况简介 序号 开采租约所属区域 面积（公顷） 租约截至日期 1 Bailadila矿藏11号区块（含A、B和C三个区域） 874.92 2037年9月10日 2 Bailadila矿藏14号区块 322.37 2035年9月11日 3 Bailadila矿藏14-NMZ号区块 506.74 2035年12月6日 4 Bailadila矿藏5号区块 540.05 2035年9月10日 5 Bailadila矿藏10号区块 309.34 2035年9月10日 资料来源：公司年报，国泰君安期货研究所 除了以上矿块区域，Bailadila矿藏4号区块和13号区块由NMDC和CMDC（Chhattisgarh省矿采开发公司）的合资公司NCL（NMDC持股51%，CMDC持股49%）共同开发运营。矿藏4号区块面积为646.60公顷，开采租约即将在2024年9月30日到期；矿藏13号区块面积为413.75公顷，开采租约已续签到2067年1月。NCL主体还在2021年10月向Chhattisgarh省当地政府申请了Bailadila矿藏1号、3号和8号区块的开采权，同年11月，当地政府已经批复了1号区块（面积为21.3平方公里）的开采租约。 1.2.2 Karnataka省的Donimalai大区 Karnataka省位于印度西南部，西临阿拉伯海，印度著名的新芒格洛尔港（New Mangalore Port）便是该省西南临海的大型港口，铁矿也是该港出口的主要商品之一。 Donimalai大区内两座矿山所产的品类分别有： 1. Donimalai矿山的主要产出为铁品位65%的块矿（Doni Lump），64%Fe的粉矿（Doni Fine）以及64%Fe的球团； 2