事件点评：KIDsGPT赋能提升运营能力，华北区域仓网建设助力全国仓网布局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 孩子王（301078.SZ）事件点评 KIDsGPT赋能提升运营能力，华北区域仓网建设助力全国仓网布局 2023年06月07日 ➢ 事件：孩子王投资建设华北智慧物流基地和区域结算中心，“六一”正式上线应用自主研发的“AI育儿顾问大模型”KidsGPT。1）23年5月31日，孩子王公告披露，全资子公司天津童联供应链管理有限公司拟投资不超过6亿元建设“孩子王华北智慧物流基地和区域结算中心项目”，预计建设周期3年。2）23年6月1日，孩子王自主研发的“AI育儿顾问大模型”KidsGPT正式推出，在孩子王APP、小程序、企微社群等多平台上线使用。 ➢ 投资建设华北区域运营管理总部，持续完善仓网物流布局，提升仓储物流运营效率。公司拟投资不超过6亿元建设“孩子王华北智慧物流基地和区域结算中心项目”，项目将投资建设华北区域运营管理总部，主要负责孩子王华北片区供应链管理、采购管理、结算管理等，建设内容包括区域采购中心、区域结算中心、电子商务运营中心和区域物流中心，建成后将辐射天津、河北、北京、辽宁等省市线下100多家门店及全国线上电商。华北智慧物流基地和区域结算中心项目的推进与建成有望进一步完善公司仓网物流布局，这与公司多年来始终高度重视仓储物流能力建设的战略定位一致，落地后有望提高仓储物流的运行效率和管理能力，实现线下门店和线上订单的高效配送，更好地满足市场及客户快速增长的需求，中长期来看，公司依托日益完善的仓网布局+持续深化的门店场景+确定性配送服务，完成了B2C+O2O的销售闭环搭建，业务护城河更加深厚。 ➢ KidsGPT为国内首款母婴童领域垂类大模型，数字化研发能力持续精进，运营效率有望持续提升。KidsGPT基于开源大模型，依托公司的数字化技术优势，结合公司深耕母婴童行业十多年，通过6000多名持有国家育婴师资质的专业育儿顾问为数千万亲子家庭提供专业深度服务，累计服务用户6000多万人积累的庞大的母婴童垂直领域优质知识库，自主训练研发出的AI程序，目前已实现智能对话、智能绘图、智能商品及服务推荐等功能，实际使用方面定位基于内外部场景的系统整体性解决方案，更多运营在社群场景，有助于1）提升公司服务能力与响应速度，持续优化用户体验；2）持续提升私域社群运营能力；3）减少育儿顾问基础工作，帮助育儿顾问做更多有深度有温度的服务，扩大服务边界的同时增加服务深度；4）提升管理与运营效率，助力公司整体效率持续提升。 ➢ 投资建议：考虑到公司是母婴渠道龙头，短期受益于线下客流恢复，中长期看好深耕单客经济、完善的仓储物流体系、数字化供应链、线下同城零售布局等竞争优势带来的市占率持续提升，我们预计23-25年公司归母净利润分别为2.84/4.17/5.21亿元，同比增速分别为+132.5%/+46.9%/+24.8%，对应PE分别为49X/33X/27X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：人口出生率下滑风险；行业竞争加剧风险；线上渠道冲击风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 8,520 9,992 11,463 12,615 增长率（%） -5.8 17.3 14.7 10.0 归属母公司股东净利润（百万元） 122 284 417 521 增长率（%） -39.4 132.5 46.9 24.8 每股收益（元） 0.11 0.26 0.38 0.47 PE 114 49 33 27 PB 4.7 4.3 3.9 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年6月7日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 12.55元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 相关研究 1.孩子王（301078.SZ）2022年年报及2023年一季报点评：23Q1利润端修复明显，看好全年业绩增长-2023/04/27 2.孩子王（301078.SZ）首次覆盖报告：深耕单客经济，数字化持续赋能，母婴零售龙头未来可期-2023/03/13 孩子王(301078)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 8,520 9,992 11,463 12,615 成长能力（%） 营业成本 5,972 6,951 7,936 8,697 营业收入增长率 -5.84 17.28 14.72 10.04 营业税金及附加 26 31 35 39 EBIT增长率 -35.35 64.25 39.00 22.90 销售费用 1,815 2,118 2,407 2,649 净利润增长率 -39.44 132.55 46.94 24.85 管理费用 447 500 550 580 盈利能力（%） 研发费用 88 100 115 126 毛利率 29.91 30.44 30.77 31.06 EBIT 208 341 475 583 净利润率 1.43 2.84 3.64 4.13 财务费用 88 72 65 56 总资产收益率ROA 1.55 3.40 4.74 5.54 资产减值损失 -3 2 1 1 净资产收益率ROE 4.12 8.78 11.53 12.72 投资收益 31 60 69 76 偿债能力 营业利润 160 334 484 610 流动比率 1.57 1.57 1.59 1.60 营业外收支 -19 0 1 0 速动比率 1.13 1.11 1.18 1.20 利润总额 141 334 485 609 现金比率 0.70 0.72 0.81 0.85 所得税 21 51 68 89 资产负债率（%） 62.29 61.28 58.87 56.49 净利润 120 283 417 520 经营效率 归属于母公司净利润 122 284 417 521 应收账款周转天数 3.34 3.00 3.00 3.00 EBITDA 886 1,163 1,474 1,660 存货周转天数 58.51 53.00 50.00 47.00 总资产周转率 1.07 1.23 1.34 1.39 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,859 2,129 2,518 2,879 每股收益 0.11 0.26 0.38 0.47 应收账款及票据 78 80 91 101 每股净资产 2.66 2.91 3.25 3.68 预付款项 94 76 87 96 每股经营现金流 0.56 1.25 1.34 1.62 存货 957 1,011 1,088 1,121 每股股利 0.00 0.03 0.04 0.05 其他流动资产 1,153 1,324 1,167 1,176 估值分析 流动资产合计 4,141 4,621 4,952 5,373 PE 114 49 33 27 长期股权投资 15 75 144 219 PB 4.7 4.3 3.9 3.4 固定资产 711 764 823 892 EV/EBITDA 16.81 12.49 9.52 8.16 无形资产 174 193 221 248 股息收益率（%） 0.00 0.22 0.32 0.40 非流动资产合计 3,716 3,729 3,846 4,038 资产合计 7,857 8,350 8,798 9,411 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,166 1,371 1,435 1,549 净利润 120 283 417 520 其他流动负债 1,471 1,567 1,671 1,819 折旧和摊销 678 822 1,000 1,077 流动负债合计 2,637 2,938 3,106 3,368 营运资金变动 -218 267 55 201 长期借款 396 405 405 405 经营活动现金流 619 1,392 1,490 1,805 其他长期负债 1,861 1,774 1,668 1,543 资本开支 -242 -434 -470 -509 非流动负债合计 2,257 2,179 2,073 1,948 投资 332 1 0 0 负债合计 4,894 5,117 5,179 5,316 投资活动现金流 131 -438 -301 -509 股本 1,112 1,112 1,112 1,112 股权募资 132 0 0 0 少数股东权益 1 0 0 -1 债务募资 91 -2 0 0 股东权益合计 2,963 3,233 3,619 4,094 筹资活动现金流 -332 -684 -800 -935 负债和股东权益合计 7,857 8,350 8,798 9,411 现金净流量 422 270 389 361 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 孩子王(301078)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户