铜锌周报：短期宏观回暖，有色反弹

铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 17 请务必阅读文末免责条款 2023年6月4日 铜锌周报 专业研究·创造价值 短期宏观回暖，有色反弹 核心观点 铜：振荡看待 本周铜主力期价呈现减仓上行趋势，由周初的64500拉升，一度突破66500关口，周五有所回落，07合约持仓量由20.7万手下降至18.3万手。本周铜价大幅上涨主要是短期国内外宏观回暖推动，国内是财新制造业PMI超预期，海外是加息预期下降。产业上，上游维持高产量，下游随着铜价反弹，积极性有所下降，周度精铜杆开工率小幅回落，电解铜社库小幅去化。从交易节奏上来看，铜价大幅下挫后在6.4万一线有较强支撑，而反弹至6.6万一线有较强的压力。在国内宏观经济缺乏支撑的情况下，我们认为铜价将维持6.4-6.6万区间偏强振荡。 锌：关注月差正套和反弹做空机会 本周锌主力期价围绕19300一线振荡，波动下降；期间一度跌破19000，随后快速反弹，伴随持仓量快速下降。国内产业上，上游矿端库存高位，但利润下降，加工费进一步下调；下游镀锌厂库存持续去化。短期锌价大跌后，炼厂利润快速下降，引发市场对供给端收缩的担忧，这很大程度上支撑锌价反弹。叠加国内风险偏好回暖，空头获利了结意愿较强，短期不宜追空，建议关注20000一线反弹做空的机会。此外，锌锭长线过剩，LME库存上周开始大幅累库，短期社库位于往年同期低位，且弹性较小，近强远弱格局明确，可做多月差。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 17 请务必阅读文末免责条款 正文目录 铜市场概述 .................................................................... 5 锌市场概述 .................................................................... 5 1 宏观因素 .................................................................... 6 2 铜 .......................................................................... 7 2.1 市场回顾 ............................................................... 7 2.2 铜精矿供应边际趋紧 ..................................................... 8 2.3 电解铜供应高位持稳 ..................................................... 9 2.4 电解铜季节性去库 ...................................................... 10 3 锌 ......................................................................... 11 3.1 行情回顾 .............................................................. 11 3.2 加工费下行 ............................................................ 12 3.3 精炼锌产量高位 ........................................................ 12 3.4 国内去库放缓，海外开始累库 ............................................. 14 3.5 镀锌产量下降 .......................................................... 14 4 结论 ....................................................................... 16 铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 17 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 铜周度数据一览 ............................................................. 5 图 2 锌周度数据一览 ............................................................. 5 图 3 美债走势 ................................................................... 6 图 4 美元走势 ................................................................... 6 图 5 欧美制造业PMI ............................................................. 6 图 6 欧美CPI ................................................................... 6 图 7 铜期价走势 ................................................................. 7 图 8 铜沪伦比值 ................................................................. 7 图 9 伦铜升贴水 ................................................................. 7 图 10 1#电解铜升贴水:上海有色 ................................................... 7 图 11 1#电解铜基差 .............................................................. 7 图 12 铜月差 .................................................................... 7 图 13 ICSG铜精矿全球产量 ........................................................ 8 图 14 铜砂矿及精矿进口 .......................................................... 8 图 15 铜精矿港口库存 ............................................................ 8 图 16 铜精矿TC加工费 ........................................................... 8 图 17 精炼铜供需平衡 ............................................................ 9 图 18 电解铜产量 ................................................................ 9 图 19 电解铜净进口 .............................................................. 9 图 20 国内电解铜库存（社库+保税区库存） ........................................ 10 图 21 国内显性库存（Mysteel社库+保税区） ....................................... 10 图 22 全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区） .................................. 10 图 23 锌价走势 ................................................................. 11 图 24 锌沪伦比值 ............................................................... 11 图 25 伦锌升贴水 ............................................................... 11 图 26 沪锌升贴水 ............................................................... 11 图 27 沪锌基差 ................................................................. 11 铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 17 请务必阅读文末免责条款 图 28 沪锌月差 ................................................................. 11 图 29 全球锌矿产量 .............................................. 错误!未定义书签。 图 30 Mysteel锌精矿TC .......................................... 错误!未定义书签。 图 31 锌矿砂及其精矿进口 ....................................................... 12 图 32 精炼锌供需平衡 ........................................................... 13 图 33 国内精炼锌产量 ........................................................... 13 图 34 国内精炼锌净进口 ......................................................... 13 图 35 全球精炼锌显性库存 ..........................