铜锌周报：宏观资金推动有色阶段性反弹

铜锌周报 有色金属 宏观资金推动有色阶段性反弹 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 核心观点 铜：宏观资金流入，产业利空，铜价高位震荡 本周铜价先抑后扬，整体上行。伦铜再度站上1万美元关口，沪铜再度站上8万元关口。与此同时，有色板块本周也呈现阶段性触底反弹，所以我们认为铜价回升主要受宏观资金影响。宏观资金的流向来看，五一节期间资金风险偏好回暖，资金回流至股市，该逻辑延续至本周三；周四市场对红海局势的担忧开始升温，贵金属和欧线指数大幅上涨，资金外溢导致有色板块跟随上行。产业层面整体变化不大，高铜价背景下，下游补库意愿低，电解铜社库持续累库，显性库存较去年同期上升约16万吨。现货贴水迟迟未有改善。预计铜价将围绕8万一线震荡。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 锌：宏观资金流入，产业利空，锌价高位震荡 本周锌价先抑后扬，整体上行。伦锌再度回升至2950美元一线，沪锌突破节前高点，一度冲击2.4万元关口。我们认为锌价回升主要受宏观资金影响。宏观资金的流向来看，五一节期间资金风险偏好回暖，资金回流至股市，该逻辑延续至本周三；周四市场对红海局势的担忧开始升温，贵金属和欧线指数大幅上涨，资金外溢导致有色板块跟随上行。产业上，海外伦锌高位持续小幅去库；国内下游对高锌价接受意愿较低，现货贴水走阔，锌锭社库高位去化不明显，较去年同期上升约8万吨；下游镀锌板厂库和社库分化明显，厂库持续去化，但社库持续上升，这很大程度上印证了下游对锌价接受意愿低。预计锌价将在2.3-2.4万区间震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素....................................................................52铜..........................................................................62.1市场回顾...............................................................62.2铜精矿供应趋紧.........................................................72.3电解铜供应收缩.........................................................82.4电解铜季节性累库.......................................................93锌.........................................................................113.1行情回顾..............................................................113.2锌矿趋紧..............................................................123.3精炼锌产量高位........................................................133.4内外库存分化..........................................................143.5镀锌库存维持高位......................................................154结论.......................................................................16 图表目录 图1美债走势................................................................................................................................................................5图2美元走势................................................................................................................................................................5图3伦铜与VIX走势..................................................................................................................................................5图4铜期价走势...........................................................................................................................................................6图5铜沪伦比值...........................................................................................................................................................6图6伦铜升贴水...........................................................................................................................................................6图7 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................6图8 1#电解铜基差......................................................................................................................................................6图9铜月差.....................................................................................................................................................................6图10 ICSG铜精矿全球产量.....................................................................................................................................7图11铜砂矿及精矿进口...........................................................................................................................................7图12铜精矿港口库存................................................................................................................................................7图13铜精矿TC加工费.............................................................................................................................................7图14电解铜月度平衡................................................................................................................................................8图15电解铜产量.........................................................................................................................................................9图16电解铜净进口....................................................................................................................................................9图17国内电解铜库存................................................................................................................................................9图18国内显性库存（Mysteel社库+保税区）.................................................................................................9图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）............................................................................10图20锌价走势............................................................................................................................................................11图21锌沪伦比值.......................................................................................................................