美联储周观察：经济韧性延续推升下半年加息预期

根据研报正文，以下是其总结：

1. 经济韧性延续推升下半年加息预期，但6月是否加息将更多取决于5月CPI读数，但考虑到美国债务上限危机刚化解、财政部面临巨量国债发行压力，6月加息被推迟至7月概率较大。
2. 联邦基金利率预期：交易员预测6月加息将后移至7月，年底开启降息。CME联邦基金期货模型显示，在基于年内有25bps加息的基础上，交易员预期全年降息1次。
3. 美联储资产负债表：QT持续、BTFP久期继续拉长、TGA有望触底回升。本周美联储总资产减少509亿至8.44万亿美元。①资产端：证券资产减少429亿至7.72万亿美元（国债减少307亿、MBS减少122亿）。贷款工具减少32亿至2936亿美元。按类别看，主要贷款减少2.4亿、BTFP增加17亿、其他信贷担保工具减少45亿美元（图10）。按期限看，1-15天、16-90天、91天-1年的贷款工具分别新增-55、6、18亿美元（图12），贷款久期进一步拉长，美国中小银行正继续吸收美联储的“大额定存”。②负债端&净资产：本周美联储负债减少56亿美元至5.23万亿美元（逆回购增加47亿至2.62万亿美元、TGA减少9.6亿至485亿美元），银行准备金余额减少452亿至3.21万亿美元。在X-date来临前夕，美国国会投票将债务上限暂停至2025年1月1日，预计美国财政部将迅速开启TBills发行，TGA有望触底回升。我们预期增发的TBills将主要被货币基金购入，并对应为逆回购规模的下降，但考虑到TBills短久期、高收益、风险低的特点，仍需注意其对其他资产带来的流动性冲击（图15）。

需要注意的是，研报中的观点和结论是基于当前的信息和数据，并且可能会随着未来事件的发展而发生变化。因此，在做出任何投资决策之前，建议您对相关信息进行进一步的研究和分析。