布局非银在即将启动的顺周期

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非银金融行业在即将启动的顺周期中具备较大弹性。证券研究报告显示，近期市场受人民币贬值和国内经济数据不佳的影响出现调整，但基本面较强的保险板块和尚在左侧未启动的券商板块仍有望具备超额收益。海外方面，美国非农就业数据超预期，但失业率同样升高，人民币贬值压力或有望逐步减小，流出的外资或逐步回流；国内部分城投债和地产新开工有一定压力，为了避免经济发展进入“负螺旋”，建议关注类似青岛调整非限购区域购房首付比例等逆周期措施。证券板块当前估值只有1.3x PB，处在历史低位，而且ROE有望在杠杆提升和高ROA业务（比如财富管理）大发展的背景下实现逐步提升，从而拉动估值。保险基本面较强，负债端拐点来临，估值仍低；近期市场主要担忧在“预定利率即将下调”预期下，对于产品销售和保费增速可持续性有所存疑。但我们认为保险具备的“保障”的属性仍具有持续的产品竞争力，对于保司渠道、产品开发人员和代理人来说均有动力进一步迭代和销售储蓄型和保障型产品。建议关注中国太保、中国平安、中信证券、方正证券、中金公司等。